作者：Bluesea Research，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
儘管蘋果股票今年已上漲25%，但大多數分析師仍堅持對該股評為買入級別。
最近業績優小幅上升，但蘋果也面臨著重大挑戰，尤其是在國際地區。
服務和可穿戴設備的收入份額都很小，這將限制它們在短期內的發揮。
回購可以在短期內幫助該股，但最終，基本面將決定對投資者的長期吸引力。
按照目前的估值，與回報率相比，風險太高了。
從幾乎所有指標來看，蘋果的市盈率是2012年以來最高的。與此同時，蘋果的營業利潤率在過去幾個季度大幅下降。投資者還應該注意到，自2012年以來，蘋果再智能手機行業中的地位發生了巨大變化。押注於服務和可穿戴設備是有風險的，因為它們的收入份額很小，應該要依賴iphone。
蘋果正在大舉回購股票。上一季度的回購規模為233億美元，相當於剔除了已發行股票的10-12%。這些回購可以幫助蘋果股價在短期內上漲，但長期價格走勢將受到基本面因素的影響。第三方估計顯示，上一季度iPhone的出貨量下降了30%。
投資者應該密切關注國際地區的發展情況，蘋果60%以上的收入來自這些地區。以目前的估值來看，蘋果的股票太熱了，尋找切入點的投資者應該等待關稅方面的決定。
變得昂貴
自今年年初以來，蘋果股價已經上漲了25%。這得益於市場的全面牛市反彈，以及一項龐大的回購計劃。但從估值倍數來看，這使得該股相對於歷史平均水準非常昂貴。
蘋果仍有近55%的總收入來自iPhone市場。
這部分市場已經飽和，全球幾乎所有主要地區的智能手機銷量都出現了下滑。與2012年相比，這是一個完全不同的情景，當時該股的市盈率接近16倍。
儘管iPhone銷量下滑的主要原因被歸咎於中國，但蘋果在其他國際地區也遭遇了困難。在中國，像阿里巴巴這樣的零售巨頭上個季度的核心商務銷售額增長了40%。這說明蘋果在中國銷量的下降是公司特有的。
蘋果60%以上的淨銷售額來自國際地區。除日本外，其它所有國際地區都出現了下滑。作為亞太地區其他地區的一部分，印度等一些前景看好的地區也報告稱蘋果銷量大幅下滑。
可穿戴設備和服務怎麽樣?
該季度盈利的亮點是可穿戴設備和服務領域。可穿戴設備增長30%，服務增長16%。一些分析人士指出，服務業可以帶來更穩定的收入和利潤增長。
最近，由於蘋果的服務增長潛力，Evercore ISI對蘋果的評級為增持。隨著這部分業務在營收基礎上的份額增加，蘋果的整體估值倍數將會更高。但服務也嚴重依賴iPhone的銷售。
據國際數據公司(IDC)的數據，上一季度iphone的出貨量驚人地下降了30%。
如果iPhone發貨量繼續下滑，勢必對服務板塊的增長潛力產生負面影響。上一財年，蘋果的出貨量略高於2億部。如果第三方對過去兩個季度的估計是正確的，我們應該會看到出貨量下降到不足1.5億部。這種部門出貨量下降將是服務業增長的一大阻力。在服務部門還有其他挑戰。奈飛已經停止了應用內支付，其他大品牌可能也會效仿，避免在應用商店支付巨額傭金。
儘管蘋果音樂顯示出了快速增長，但它的利潤率遠低於App Store。最近推出的新服務也需要很長時間才能對服務收入做出有意義的貢獻。最高法院最近裁定，iPhone用戶可以就App Store起訴蘋果。兩家開發商已經以"不當壟斷市場"為由對蘋果提起訴訟。這起訴訟正在尋求集體訴訟地位。任何關於App Store的負面決定都將對服務增長產生重大影響。
可穿戴設備領域是蘋果過去幾年取得的最大成功。蘋果對收入基礎的貢獻已增至9%，隨著iPhone銷量份額的下降，這一比例還可能進一步上升。然而，單憑這一領域能否推動蘋果股價走高，尤其是如果iPhone銷量繼續下滑，就值得懷疑了。
為什麽蘋果股票會大幅上漲？
過去幾個月，蘋果的宏觀環境良好，這也推高了標普指數。12月下旬的一些擔憂(包括美聯儲加息)也有所緩解，這些擔憂導致市場出現大幅回調。另一個重要因素是蘋果的大規模回購計劃。上個季度，蘋果購買了233億美元的股票，相當於其流通股的約10-12%。這種回購速度幾乎對任何股票都有幫助。
在最近的收益之後，蘋果有1130億美元的淨現金可用。上一季度淨現金減少170億美元。按照目前的回購速度和蘋果派發的股息，蘋果應在2020年底前實現現金中性。在此期間，隨著利潤率下降，我們可能會繼續看到收入和每股收益的下降。儘管回購步伐可能會在短期內提振蘋果股價，但華爾街不太可能對收入和每股收益雙雙下滑的蘋果股票給出更高的估值倍數。
如上所述，該股股價與自由現金流量比率已接近歷史高點。尋求進一步看漲勢頭的投資者應該仔細分析該公司近期面臨的挑戰。
投資者展望
在經歷了過去幾個月的牛市行情後，蘋果的估值倍數已接近最高水準。我們可以繼續看到國際地區的挑戰。把重點放在服務和可穿戴設備上是錯誤的，因為這兩個領域仍然依賴於iPhone。iPhone出貨量的大幅下降將損害服務和可穿戴設備的增長率。
回購率可以在短期內幫助股票，但長期回報將取決於關鍵板塊的表現。我認為，在最近的價格上漲之後，蘋果的股價非常昂貴，我們應該會在未來幾個月看到調整。
本文作者：Bluesea Research美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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