作者：Victor Dergunov，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
自去年12月底以來，蘋果股價已經飆升了50% 以上。
然而，最近的收益報告顯示，利潤率、收入和利潤可能會繼續下降。
蘋果目前的預期市盈率可能高於分析師普遍預期。
事實上，到2020年，蘋果的每股收益只有10美元左右，這使得收入增長不斷下滑的蘋果的預期市盈率達到了20倍左右。
隨著利潤率、銷售額和利潤的下降，股票的市盈率應該會更低。 我預計股價將從目前水準再下跌15%。
從12月27以來，蘋果股票一直表現優異。 從那時起，該公司股價已經上漲了50% ，幾天前達到215美元左右的高點。
然而，蘋果在全球智能手機市場的份額正在萎縮，由於 iPhone 銷量下滑和競爭加劇，公司的利潤率正在被壓縮。 這讓我相信，蘋果可能不得不降低 iPhone 的價格，以便更好地與更便宜的競爭對手競爭。
此外，我認為最近的收益報告並不好，公司在未來幾個季度可能會讓投資者失望。技術圖像看起來也很弱，從這裡我們可以看到另外15-20%的修正。
蘋果收入: 不太好
此外，值得一提的是，在去年的增長恐慌期間，蘋果的預期已經大幅下調，所以這個預期數字並不難超過。
季度業績:
蘋果公司的每股收益超出預期的增長10美分，為2.46美元，而每股收益為2.36美元。
儘管略有起色，每股收益同比下降了10%以上。
蘋果的營收也略有增長，為580.2億美元，而預估為573.7億美元。
收入同比再次大幅下降，從611億美元降至611億美元，同比下降5%。
或許蘋果最重要的衡量指標iPhone銷量低於分析師預期，為52.20萬部，而分析師預計為52.54萬部。
值得一提的是，蘋果公司停止了報告 iPhone 的銷售數據; 然而，iPhone 的年銷售額在第一季度驚人地下降了17.33% 。
產品銷售額從2018年第二季度的513億美元大幅下降到2019年第二季度的466億美元，同比下降9% 。
這份報告中的一個亮點是服務年銷售額從98.5億美元增長到114.5億美元。
毛利潤同比增長一個百分點，從46% 增至47% 。這可能是由於服務收入佔總收入的比例更高。
營業收入同比下降16% 。 營業利潤率為29.6% ，略低於去年的30.1% 。
淨利潤同比下降超過16% ，從138.2億美元降至115.6億美元。
蘋果公司的收益報告顯示，在大多數領域，其業績都比去年差得多。iPhone 的銷量基本上跌落懸崖，整個產品部門的收入明顯下降。 此外，由於利潤率同比下降，我們預計運營成本將上升。
營收下降，一個比看起來更大的問題
在我看來，蘋果的盈利正在下滑，而且可能會遠低於市場普遍預期。目前，市場普遍預計今年每股收益為11.49美元，明年為12.82美元。
然而，隨著蘋果 iPhone 銷量下滑、競爭加劇、定價 / 利潤壓力等因素，該公司的每股收益很可能接近分析師預期的最低水準。
目前，今年的較低端目標是10.71美元，明年只有9.75美元。 順便說一句，明年的低端預期比今年低得多，這說明，一些分析師預計，銷售額下降和利潤率下降將對每股收益產生更大影響。
據我估計，蘋果今年的每股收益約為11美元，明年僅為10美元(順便說一句，這高於低端估計)。 這意味著，蘋果股票目前的預期市盈率可能在20倍左右，對於蘋果這樣的公司來說，這個價格太高了。
那麽，蘋果的合理估值是多少?
鑒於今年年度營收下降超過3% ，蘋果的市盈率應該在15-17倍左右。 這使得蘋果的目標價格在150-170美元左右。
我不認為蘋果的股價會跌至150美元，除非整體市場崩盤，但如果蘋果的每股收益無法達到普遍預期，我們可能會看到股價回落至170美元。
蘋果面臨的問題不僅僅是中國的關稅問題
蘋果很大一部分銷售額來自中國，銷售額已經開始下滑。 同比銷售額從130億美元降至102億美元，大幅下降近22% 。 由於競爭和定價的持續壓力，在中國的銷售額可能還會進一步下降。
蘋果面臨的問題是，iPhone 和其他產品的銷量可能會繼續下滑，不僅在中國，在全球大部分地區也是如此。 日本的銷售額基本持平，而歐洲和亞太地區的銷售額則明顯下降。
或許更重要的是，大多數地區的利潤率下降幅度超過了收入的百分比，這表明價格下降的壓力。
競爭是激烈的
不可否認，iPhone 是一個偉大的設備，但它已經變得異常昂貴。 價格超過1000美元，處於高端市場，與三星旗艦設備競爭。 然而，三星有很多中低端手機主要在美國以外銷售，而蘋果沒有。
然而，在我看來，真正的競爭不是來自三星，而是來自中國的小米和華為生產的低成本、高質量的手機。 這些手機在世界許多地區都有銷售，質量和性能都在不斷提高，價格只是 iPhone 驚人的1000多美元價格的零頭。
讓我們來比較一下蘋果的 iPhone XS Plus 和小米8
在性能方面，小米與蘋果的hexa core相比採用了octa核心處理器。兩者都有256 GB的存儲空間，顯示大小基本相同。兩者都有12 + 12mp的攝影頭。小米的電池續航時間略好一些，小米有6GB的記憶體，而蘋果只有4GB。
所有其他特性雖然略有不同，但在性能方面基本相同。 不過，這裡還有一個意外之處，那就是價格。 iPhone XS Plus 售價超過1000美元，而擁有類似功能(甚至更好)的小米手機售價約為400美元，佔iPhone XS Plus的1 / 4。
中國手機正變得越來越好，而且價格隻佔iPhone價格的一小部分。 這就是為什麽蘋果的 iPhone 不僅在中國失去了市場份額，在世界其他許多地方也是如此。
此外，這一趨勢可能會持續下去，中國製造商可能會繼續在全球智能手機市場上獲得更大的市場份額。 因此，蘋果處於一個困難的境地，因為近60% 的銷售額來自於 iPhone。 蘋果未來可能不得不降低價格，進一步壓縮利潤率，降低盈利能力。
技術快照
不過，目前的技術面看來遠談不上樂觀。該股似乎已經創下了一個較低的高點，現在可能會在此基礎上經歷更劇烈的回調。
此外，該股在最近幾周已經嚴重超買，此次回調可能使股價跌至170美元左右 ，較目前水準再跌15% 。
結論
蘋果公司已經從去年12月的谷底走了很長一段路，在短短4個月內就跌了大約50% 。 然而，該公司最近的收益報告顯示出其全球地位不斷下降的跡象，尤其是在智能手機市場(佔蘋果銷售額的近60%)。
我認為分析師對明年的預期太高了，如果蘋果公司的收入接近每股10美元，那麽我和其他不那麽樂觀的分析師認為，蘋果目前的預期市盈率可能是20倍，對於蘋果這樣的公司來說，這個價格太高了。
此外，蘋果的技術形象在這裡看起來也是悲觀的，因為蘋果股票剛剛進入了一個較低的高點，蘋果可能會從這裡走低，在我看來170美元的範圍，比目前的水準又下跌了約15%。
本文作者：Victor Dergunov，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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