白酒股價屢創新高，銀行估值趴在地板上，究竟是為什麽呢？

截至8月22日，滬深市場合計30家上市公司的股票價格超過百元。其中，白酒股就有4家上市公司的股票價格超過了百元。值得一提的是，作為白酒股的龍頭，同時也是A股第一高價股的貴州茅台，卻再度創出歷史新高水準。截至8月22日，貴州茅台股票價格已經達到1104元，總市值高達1.39兆。

截至目前，A股市場合計有7家上市公司的股票總市值超過了兆，分別是工商銀行、建設銀行、中國平安、貴州茅台、農業銀行、中國石油以及中國銀行。其中，中國平安以及貴州茅台在最近幾年時間內，成為了權重股中的黑馬，總市值水準得到了迅速攀升。與之相比，中國石油股票價格卻迭創新低，總市值也再度創出了一個低谷水準，相應的流通市值更是跌破兆。

需要注意的是，作為長期佔據A股總市值排名前列的上市銀行股，這些年來的市值波動並不大，整體上呈現出穩步運行的姿態。但是，對於整個銀行板塊，內部分化還是比較明顯。例如，以招行、寧波銀行為代表的上市銀行股，這些年的價格表現明顯活躍於整個銀行板塊。至於次新銀行股，尤其是最近一兩年上市，且遭到新股炒作效應影響的上市銀行股，則步入了漫長的築底震蕩過程。此外，則是以工行、農行、中行為代表的大市值銀行，則長期處於穩定運行的姿態，但市值瓶頸壓力也並不少。以工商銀行為例，近年來基本上圍繞2兆總市值徘徊，而農業銀行、中國銀行等銀行股，更是長期處於1.1兆左右的總市值規模展開波動，並未呈現出太多的價格亮點。

這些年來，白酒股當屬A股市場的長期牛股，而從市值增長的速度來看，白酒股的市值增速水準也是處於較快的狀態。其中，貴州茅台從滬市總市值排名10名之外，逐漸攀升至滬市總市值排名第4名的位置。在市場看來，中國平安與貴州茅台甚至有攀升至中國股市總市值第一名的潛力。此外，從深市市場的數據分析，市值排名第一位的還是白酒股五糧液。至於洋河股份、瀘州老窖等知名白酒股，也是排在深市總市值排名前20名的位置。

對於白酒股的長期獨立上漲的表現，確實讓投資者感到了“看不懂”。實際上，對於這些年來白酒股的市場表現，基本上呈現出業績與價格齊飛的狀態，甚至出現了股票價格越往上走，而相應的估值水準卻逐漸下降的現象。換言之，對於白酒股的盈利增速還是比較強勁，在業績長期持續增長的背景下，也促使了股票價格的水漲船高。

值得一提的是，對於A股市場的白酒上市公司，基本上保持著較高的淨資產收益率水準。以行業龍頭貴州茅台為例，這些年來貴州茅台的加權淨資產收益率甚少低於30%，基本上保持在較高的水準。對於淨資產收益率的持續高企，實際上意味著上市公司的持續賺錢效應較強，加上企業自身的定價權優勢，卻為上市公司帶來了持續性的明確盈利預期。

事實上，對於A股白酒股的長期強勢，仍與國內的白酒文化有關。對於中國的白酒文化，顯然不是海外投資者可以深刻感受得到的。可以認為，從古至今，中國白酒文化早已根深蒂固，而白酒行業也有著廣泛的市場需求。不過，隨著國內消費升級的持續深入，投資者對白酒的認識也更深一步，且對白酒的要求更為嚴格，這些年來定位於高端市場的白酒龍頭企業，往往更容易獲得市場的溢價表現，甚至稱得上股票市場中的稀缺品種。此外，對於貴州茅台等白酒龍頭，更是被賦予了黃金液體的稱號，而白酒名企所生產的白酒，已經不僅僅局限於飲用價值，而是具有了收藏價值，乃至存在金融屬性。

由此一來，對於白酒行業，尤其是定位高端市場的白酒企業，更容易獲得市場的青睞，股票價格的持續溢價表現更是反映出市場的期望值非常高。

與之相比，A股市場的銀行股，雖然價格趨穩，但估值水準卻長期趴在地板上。

截至8月22日，A股市場合計7家銀行股的動態市盈率低於5倍。其中，作為國有大行的農業銀行、中國銀行等，均創出了近年來的估值低谷水準。除此以外，作為銀行股比較重視的市淨率指標，同樣表現疲軟，目前更是出現了0.58%市淨率的上市銀行，而A股上市銀行普遍存在跌破每股淨資產的問題。

不過，對於銀行股估值長期偏低的現象，還是在於市場的定位與真實態度。

例如，在A股市場中，往往會對科技股、醫藥股給予較高的估值溢價，對部分稀缺行業，更是可以允許80倍以上的估值水準，也並未發生市場明顯分歧的現象。與之相比，在市場心目中，A股銀行股並未給予較好的估值定位，而銀行股長期跌破每股淨資產，也似乎成為了市場的共識。或許，對於A股銀行股，很大程度上受到利率環境、政策環境等因素的影響，而在房價高居不下的背景下，房地產價格泡沫的持續存在也或多或少增加了市場對房地產股以及銀行股的憂慮情緒，估值定位自然也不會很高。

不過，對於A股銀行股，本身還是存在一定的分化，市場對不同銀行股的看法與定位，還是會存在著一定的差別。例如，A股銀行股的招行以及寧波銀行，就一直享受著高於銀行板塊平均估值以上的估值溢價待遇。與此同時，這一類上市公司反而長期處於每股淨資產上方，市場對銀行股的分歧也在增加。

或許，銀行股估值持續處於低谷狀態會是一種常態化現象，這也逐漸成為了市場的一種共識。但是，從穩定性的角度思考，低估值、高股息的銀行股還是具備一定的穩定優勢以及抗風險能力，相比起多數上市公司，A股銀行股也屬於股票市場中的一個相對安全的投資港灣。不過，從實際情況分析，銀行股重在持續穩定的股息率，而白酒股重在成長性與稀缺性。長期來看，銀行股與白酒股仍然會是中國股市的優質資產。