中金A股策略周報：政策支持增多但挑戰仍在

上周全球主要股市均出現明顯調整，上證指數全周下跌7.6%並創下近四年新低。雖然參照歷史估值區間投資價值顯現，但受短期增長仍在下滑、政策漸變但製約因素較多、較多企業受近年經營環境變化影響中長線信心不足、貿易摩擦仍在升溫、美股調整等內外部的多重壓力下，市場能否逐步走向積極仍需更多催化劑的出現。

一周回顧：市場放量調整，指數創下新低

長假期間受中美貿易摩擦升溫、美債上行等多重因素影響港股表現低迷，帶動A股上周開盤補跌。周中A股跟隨美股市場大幅調整，成交明顯放量。上證指數全周下跌7.6%並創下近四年新低。行業與主題方面，低估值、大市值板塊如銀行等相對抗跌；油價上行背景下石油石化也有相對表現；基建穩增長預期下，建築個股在後半段有所反彈；受中美貿易摩擦衝擊較大的、市值規模偏小、股權質押風險偏高的板塊跌幅較大，如電腦、通訊、電子、汽車、輕工等。

市場展望：政策支持增多但挑戰仍在

上周全球主要股市均出現明顯調整，A股儘管調整在先，但也未能幸免。雖然參照歷史估值區間投資價值顯現，但受短期增長仍在下滑、政策漸變但製約因素較多、較多企業受近年經營環境變化影響中長線信心不足、貿易摩擦仍在升溫、美股調整等內外部的多重壓力下，市場能否逐步走向積極仍需更多催化劑的出現。

近期需要關注：1）增長可能仍面臨壓力。儘管出口數據好於預期，但進口進一步回落；2）內外挑戰背景下的政策應對。節前銀保監會關於銀行理財的規定有所緩和、央行假期結束前大幅降準，結合節前發改委穩投資新聞發布會、國務院傳遞穩稅費的信號，9月中旬以來國內政策已經出現了更為明確的調整跡象。未來仍需要繼續關注政策姿態是否會更加積極；3）市場開放及外資新動向。

除了MSCI、富時等指數納入動作外，周末證監會也發布滬倫通存托憑證業務的試行監管規定，標誌著滬倫通離通車更進一步，我們預計儘管滬倫通近期的實質性影響可能不大，但這展現了監管層進一步開放市場的姿態。資金方面，美股大幅調整加劇了市場謹慎心態。上周滬深港通北向淨流出170億元，單周淨流出額為歷史第二，僅次於2015年7月第二周。部分投資者擔心外資流出是否會持續。考慮到外資在6-8月市場表現低迷時總體依然維持流入，近期中國市場內外部壓力凸顯、人民幣貶值預期再起，短期外資對A股的興趣階段性受到抑製。

中長期來看，在A股逐步國際化背景下，只要國內政策應對得當，A股基本面回穩，我們預期未來十年海外資金在A股的平均年流入量大概率仍能達到2000-4000億元。當前內外部挑戰壓力下，市場走出低迷可能需要政策穩住增長預期，同時也需要看到正確總結改革開放四十年的經驗教訓的信號。

行業主題建議：大市值、低估值公司短線相對具備韌性

1）大市值、低估值板塊相對有韌性；2）逢低吸納符合消費更新和產業更新大趨勢的質優個股；3）部分有股權質押風險的深圳上市公司近期受預期影響可能會有階段性表現。

近期關注：1）經濟數據：三季度GDP、9月通脹及貨幣信貸。2）政策調整方向及力度；3）中美貿易摩擦進展；4）國內利率及人民幣匯率走勢；5）股權質押風險；6）A股三季報開始披露。

文章來源

本報告摘自：2018年10月14日已經發布的《政策支持增多但挑戰仍在》

法律聲明

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