中國證券報：美聯儲加息周期或近尾聲

本周美聯儲將召開2018年內最後一次貨幣政策會議，原本“板上釘釘”的加息出現了變化：利率期貨市場最新數據顯示，美聯儲本次加息概率只有64.1%，維持利率不變的概率升至35.9%。市場預期生變的背後，是美聯儲貨幣政策前景出現不確定性。在近期美國經濟降溫以及金融市場大幅波動的背景下，很多跡象顯現，美聯儲原本計劃將持續到2020年的本輪加息周期可能已接近尾聲。

今年上半年美國經濟復甦暖風頻吹，由此引發的通脹壓力使得漸進加息成為美聯儲奉行的政策路徑。但近來的美國經濟數據有所降溫，特別是通脹增速開始回落。與此同時，新屋銷售、耐用品新增訂單等數據都出現了轉捩點，最新發布的新增就業人數和工資漲幅也雙雙弱於市場預期，消費者對未來美國經濟前景的展望更出現了惡化。本輪美國經濟復甦周期或已經觸及“天花板”。更有經濟學家警告，隨著財政刺激效果的逐漸消退以及貿易摩擦的負面影響，美國經濟不排除在2020年陷入衰退的可能。

自2015年12月開啟本輪加息周期以來，美聯儲已加息8次，聯邦基金利率區間升至2%-2.25%。利率若不斷升高，將對經濟尤其是投資形成較為明顯的抑製。對於美國企業來說，面臨的融資成本會更高，盈利也會受到擠壓，從而進一步促使其減少投資，形成惡性循環。自10月以來，美股市場“跌跌不休”，就是投資者擔憂情緒的體現。

各界對美聯儲應放慢加息節奏的呼聲日益高漲，美國總統川普兩周來已是多次批評美聯儲加息。雖然美聯儲一向自詡央行政策有其獨立性，更標榜市場波動不會影響其政策立場，但在經濟逆風以及美股跌勢加深的情況下，美聯儲很難在利率問題上“不低頭”。歷史數據顯示，自1980年以來，美聯儲進行了76次加息，極少在美股下跌時繼續收緊貨幣政策，上一次這樣做還要追溯到1994年。

值得注意的是，美聯儲內部也出現了政策立場松動的跡象。11月底美聯儲主席鮑威爾暗示，美國的基準利率已接近“中性”水準，引發外界改變對美聯儲加息周期的揣測；近日更有美聯儲高層決策者稱，不應在利率正常化方面走得太遠，長短債收益率曲線倒掛暗示美國經濟存在風險，12月份應該暫停加息。

目前看，美聯儲在18-19日召開的本次貨幣政策會議上有三種政策選項：一為加息的同時繼續維持原有緊縮立場，不對明年的政策路徑做出修正；二為實施“鴿派”加息，一方面加息，另一方面抑製對後續加息的預期；三是選擇暫不加息。市場主要關注未來預期層面，美聯儲怎麽說要比怎麽做更加重要，目前看選項二出現的幾率較高。今年9月公布的利率預期點陣圖顯示，美聯儲計劃在2019年加息3次，一旦本周發布的點陣圖顯示美聯儲明年減少加息次數，將正式標誌著本輪加息周期接近尾聲。

美聯儲加息周期接近尾聲，將對全球經濟和金融市場產生較大的影響。由此，美國經濟衰退的風險或降低，美元升值或告一段落，新興經濟體料迎來轉機，全球市場風險偏好也可能被攪亂。市場各方需及時評估美聯儲政策預期轉變，並對各種可能出現的外溢影響做好充分的準備。