透視上市保險公司三季報：新保承壓依賴續期，投資成績兩極分化

近期，資本市場低迷、波動加劇，在此背景下，上市保險公司迎來三季報集中披露期。目前，四大上市保險公司除中國平安外，中國人壽（601628.SH，02628.HK）、中國太保（601601.SH，02601.HK）、新華保險（601336.SH，01336.HK）三季報均已出爐。

具體來看，新華保險淨利大增52.67%，業績亮眼，前三季度保費破千億。投資成績兩極分化明顯，其中，中國人壽淨利下滑25.9%，投資收益承壓；中國太保前三季度投資收益達411.3億元，同比增9.95%，對利潤貢獻最大。

此前，四大保險公司均已披露了前三季度保費收入公告。根據記者統計，A股上市四大保險公司2018年前三季度共實現原保險保費收入達1.39兆元，較去年同期增長約12%。

業績增長不及預期，傳統壽險一哥承壓

受資本市場持續下滑的影響，中國人壽業績增長不及預期。

10月25日晚，中國人壽發布三季度報告，2018年前三季度實現營業收入5409.67億元，同比下降1.2%；歸屬於母公司股東的淨利潤198.69億元，同比下滑25.9%；每股收益0.69元，同比減少26.2%。

華泰證券分析稱，中國人壽業績增長不及預期、淨利潤下滑的主要原因，是去年同期實現較多投資收益，而今年由於市場波動加劇造成投資收益顯著減少。

三季報顯示，中國人壽前三季度實現投資收益838.70億元，同比下滑15.54%。截至三季度末，中國人壽投資資產為2.79兆元，總資產達3.12兆元，較2017年底增長7.6%；核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均為262.17%。

中國人壽稱，2018年前三季度，公司繼續把握利率相對高位視窗，加大對長久期固定收益資產的投資力度；不斷優化權益資產配置結構。但受境內股票市場持續低迷影響，公開市場權益類資產收益顯著減少。前三季度，中國人壽總投資收益率為3.32%，同比下降1.80個百分點；淨投資收益率為4.60%，同比下降0.39個百分點。

在壽險業務方面，截至9月30日，中國人壽、新華保險、中國太保壽險、中國平安壽險的原保險保費收入情況分別為4685.34億元、1000.08億元、1769.96億元、3803.95億元，分別同比增長4.12%、11.3%、14.2%和21.17%。

從保費收入規模來看，中國人壽仍然領跑，但其增速最為緩慢，其他保險公司壽險業務均實現雙位數增長，傳統壽險一哥地位承壓。根據申萬巨集源報告顯示，其中9月單月，中國平安壽險、中國人壽、中國太保壽險和新華保險原保費同比增速分別為18.5%、4.7%、14.2%和10.0%。

續期拉動作用明顯，新華轉型紅利釋放

經過兩年的主動轉型，新華保險已基本實現了初步建立期貨和續期拉動業務發展的模式，在保費結構、年期結構、利潤結構等經營指標方面也在不斷優化調整。轉型帶來的紅利正在逐漸釋放，新華保險保費歷史上首次在第三季度即突破千億關口。

10月26日晚，新華保險披露2018年第三季度業績報告。數據顯示，今年前三季度，新華保險累計實現總保費收入1000.08億元（未經審計，下同），同比增長11.3%；歸屬於母公司股東的淨利潤77.02億元，同比增長52.8%；季末總資產7532.56億元，較2017年底增長6.1%。

廣發非銀金融研究團隊認為，新華保險轉型效果顯著，銀保躉交管道持續壓縮，保費整體期限顯著拉長，續期保費收入成為公司主要保費收入來源。

從保費結構方面來看，新華保險前三季度共實現續期保費782.64億元，同比增長29.4%，佔總保費的比例為78.3%，續期對總保費的拉動作用明顯；長期險首年保費172.41億元，同比下降34.2%；短期險保費45.03億元，同比提升43.0%。

值得關注的是，各上市保險公司原保費的正增長均源於續期保費的增長拉動。其中，前9個月中國人壽續期保費收入3162.85億元，同比增長28.7%，佔原保費的比例穩定在67%左右，續期拉動效應明顯。太保壽險個人業務前9個月續期保費為1203.21億元，同比增長34.3%，佔個人業務原保費的比例為70.4%。

太保投資成績亮眼，權益投資佔比提升

10月26日晚，中國太保發布2018年三季報。數據顯示，中國太保前三季度共實現保險業務收入2663.10億元，同比增長14.0%。其中，太保壽險實現保險業務收入1769.96億元，同比增長14.2%；太保產險實現保險業務收入889.83億元，同比增長13.5%；集團實現淨利潤127.15億元，同比增長16.4%。

今年以來，受市場利率變化等因素影響，行業個險新保增長普遍承壓。太保壽險前三季度新保業務實現收入395.91億元， 同比下降15.4%。

值得注意的是，前三季度中國太保在投資方面的表現亮眼，對利潤貢獻最大。前三季度實現投資收益達到411.3億元，同比增加9.95%，其中三季度單季度投資收益達到135.89億元。

伴隨資本市場的震蕩波動，9月險資權益投資比例卻升至年內最高點。據銀保監會數據，截至9月末，保險資金運用餘額15.87兆元，投資股票和基金的規模分別為1.30兆元和0.89兆元，合計2.19兆元，佔保險資金運用餘額的比例為8.17%和5.58%，合計為13.75%。

這一情況在中國太保的三季報數據上也有所體現。雖然在權益類的投資步伐仍相對謹慎，但與上半年減配權益投資類資產相比，中國太保在三季度增加配置了權益資產。數據顯示，截至三季末，中國太保權益投資類金額為1568.8億元，權益投資類資產佔比13.3%，而二季度末權益類投資佔比為13.2%，環比上升0.1個百分點。

數據還顯示，截至三季度末，中國太保投資資產總計1.18兆元，較上年末增長9.5%。2018年前三季度，中國太保投資資產年化淨投資收益率為4.8%，年化總投資收益率為4.7%，年化淨值增長率為 4.8%。