小米CDR推遲發行 私募：短期有助於緩解市場資金壓力

　　小米CDR臨“審”變卦推遲發行 私募：短期有助於緩解市場資金壓力

　　每經記者 楊建 每經編輯 肖鴻月

　　6月19日早間，小米公司向證監會提出申請，推遲召開發審委會議審核CDR發行申請。證監會稱，尊重小米集團的選擇，決定取消對該公司發行申報檔案的審核。

　　對此，有私募人士指出，就目前市場情況來看，“獨角獸”對市場有一定影響，管理層更多的可能是出於市場環境的考慮，有助於緩解市場資金壓力。

　　小米：將分步上市

　　6月19日，證監會表示，小米集團經過反覆慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之後，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市；並表示，尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報檔案的審核。

　　受此影響，以京泉華為代表的小米概念股全線下跌。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，6月14日，小米集團在證監會官網更新了CDR招股書，更新後的招股書顯示，小米擬以發行的B類股票作為擬轉換為CDR的基礎股票，佔CDR和港股發行後總股本的比例不低於7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份佔本次CDR和港股發行總規模（含老股發行規模）的比例不低於50%。此外，小米集團還表示，發行CDR將採用詢價方式確定價格，CDR發行按與港股孰低的原則定價。這意味著，小米CDR發行價格不會高於港股定價。

　　自小米宣布赴港IPO以來，其一舉一動都牽動著市場神經，小米估值也成為各機構談論的熱點話題。小米的IPO初始定價是依據動態估值模型，根據當前經營性淨利潤54億元人民幣和60%的複合增長率，得出一個預測的動態盈利水準，再參照互聯網公司市值按照60倍市盈率，按此計算並折合匯率之後，小米的初始定價達到810億美元。

　　近日，各大機構分析師向投資人發出了對小米的分析報告。作為小米IPO的承銷商之一，高盛分析師認為，小米的市值在700億~860億美元。摩根士丹利認為，小米當前的公允價值最高可達到848億美元。中信裡昂證券分析師表示，小米通過獨特而成功的商業模式，建立了一個巨大的互聯網服務平台，其市值在800億~900億美元。瑞信分析師認為，小米的市值在710億~940億美元。

　　如果小米在6月19日順利過會，那麽小米將創下A股IPO史上的多項先例。多家賣方機構分析認為，小米此次發行CDR的規模將達300億元人民幣。在A股歷史上，這一首發融資規模將進入前10位，並有望超過國泰君安，成為2011年以來A股募資規模最大的IPO。

　　私募：短期緩解市場資金壓力

　　《每日經濟新聞》記者注意到，對於小米CDR的推遲發行，以及後續的“獨角獸”CDR是否會和小米一樣推遲發行？有私募認為，小米推遲發行CDR短期利好市場，有助於緩解市場資金壓力。

　　倚天投資葉飛告訴記者，小米的推遲審核是利好。目前市場較為脆弱，加之中美貿易摩擦等因素。小米CDR的推遲審核體現了管理層對於市場的呵護。

　　深圳前海乾元資始研究總監仝棟明確指出，主要有兩個原因，一是CDR基金的實際募集金額不及預期；二是在多重因素的疊加下，市場疲弱態勢明顯。小米CDR的推遲發行，反映了管理層對市場的呵護。此外，對於後續的CDR是否會像小米一樣推遲，仝棟明確指出，這取決於市場能否平穩運行，如果市場能夠平穩運行，具備一定的韌性，那麽將會為CDR的推出創造良好前提條件。

　　優聚資本投研部表示，一是小米CDR和H股發行存在一定的相互製約問題，其次是目前市場不確定性較高，容易因流動性因素導致短期波動。從監管層的態度來看，適度放緩節奏有助於緩解市場抽血效應。小米的CDR具有重要的標杆意義，在合理的時間和估值下發行，有助於改善市場預期。綜合這兩方面看，無論是小米還是監管層都有意放緩發行節奏，短期有助於緩解市場資金壓力，也有助於修複市場情緒。但“獨角獸”回歸A股市場的大趨勢不會變，只是在發行節奏上會更加審慎。

　　千波資產研究員黃佳告訴記者，一是近期市場波動較大，多數個股大幅殺跌，“獨角獸”CDR上市對市場的抽血效應被放大；其次是自多隻“獨角獸基金”募集以來，市場對此舉的看法褒貶不一，投資者更是缺乏對“獨角獸”企業的估值標準，盲目發行、一哄而上不利於市場穩步發展；再者，小米的CDR採用詢價方式確定價格，意味著其CDR發行價不會高於港股定價，作為小米管理層當然更希望在市場願意接受估值溢價時再選擇發行。

　　至於後期“獨角獸”CDR會不會推遲發行？千波資產研究員黃佳告訴記者，一方面看市場表現；其次是“獨角獸”企業本身也在關注工業富聯、寧德時代的上市表現，以此作為是否暫緩發行的標準之一。

責任編輯：陳靖