緣何藥企不選最適合的科創板第五套上市標準？

Wind統計數據顯示，截至目前生物醫藥行業共有27家企業的科創板上市申請獲上交所受理。

在選擇上市標準的時候，上述27家生物醫藥企業基本都選擇了標準一，而從高投入、周期長，且短期基本不會盈利的行業特點來看，適合生物醫藥企業的上市標準五卻乏人問津，目前僅有一家生物醫藥企業選擇標準五。

“標準五”乏人問津

據了解，上交所頒布的《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》（下稱《規則》）中包含五套上市“標準”，《規則》指出，發行人申請股票首次發行上市的，應當至少符合下列上市標準中的一項，且發行人的招股說明書和保薦人的上市保薦書應當明確說明所選擇的具體上市標準。

第一財經記者梳理上述27家生物醫藥企業的上市保薦書發現，其中25家企業選擇了“標準一”作為上市標準，賽諾醫療和特寶生物兩家企業分別選擇了“標準二”和“標準四”，蘇州澤璟生物製藥股份有限公司（下稱“澤璟生物”）成為第一家採用“標準五”的科創板受理企業，而“標準三”無人問津。

根據《規則》，科創板上市標準五和前四條標準存在著較大的差異，其中最大的差異在於，對公司收入和盈利完全沒有要求，但是對科研成果有一定的要求。

具體看來，標準一要求上市企業市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。

標準五完全不同，要求上市企業市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。

6月10日，上交所受理澤璟生物的科創板IPO申請，後者因此成為第一家採用標準五的科創板受理企業。

澤璟生物是一家專注於腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型新藥研發企業。公司成功建立了兩大核心技術平台，即精準小分子藥物研發及產業化平台和複雜重組蛋白新藥研發及產業化平台。公司目前正在開發 11 個創新藥物。其中多納非尼（澤普生）、重組人凝血酶（澤普凝）及傑克替尼片（澤普平）的多種適應症已分別處於 II/III 期臨床試驗階段；注射用重組人促甲狀腺激素（賽諾璟）及奧卡替尼處於 I期臨床試驗階段；鹽酸傑克替尼乳膏、鹽酸傑克替尼片治療自身免疫相關疾病和 ZG5266處於 IND 階段。此外，公司在研的小分子新藥 ZG0588、ZG170607、抗腫瘤雙靶點抗體新藥 ZG005 及 ZG006 處於臨床前研發階段。公司已累計主持或參與 5 項國家“重大新藥創製”科技重大專項、5 項省級科研項目。

至於為何多數企業選擇標準一，盈創投資健康業務部負責人謝鵬飛認為，企業選擇標準一多數出於保險的心理，認為標準一會更容易過會。因為相較其他四項標準，標準一是最近創業板標準的，在本質上沒有太大的突破。而突破和落地是不容易的，因此企業對於突破相對較大的標準五還在持觀望態度。

利好生物醫藥企業

值得注意的是，業內人士認為，無人問津的標準五不僅是五項上市標準中突破較大的，而且是最適合生物醫藥企業的上市規則。

謝鵬飛對第一財經記者表示，生物醫藥企業的發展特點是高投入、周期長，且短期基本不會盈利。尤其是新藥研發企業和大型創新醫療設備企業特徵最為明顯。

“根據主機板上市要求，企業需要滿足營收和盈利標準，這些條件創新醫療企業都不具備。而科創板的上市標準，以更合理的條件對上市企業進行要求，從而更有利於創新企業，尤其是標準五，對營收和盈利完全不做要求，隻對企業的創新性和估值做了規定，這個標準在創業板和主機板是沒有的。”

此外，科創板對整個生物醫藥行業發展也帶來了積極的影響。

謝鵬飛認為，當今的創業板不適合新興醫療企業的融資和退出，科創板的誕生為新興醫療健康企業提供了新的融資途徑和資本退出通道，提早退出和獲益，意味著企業更有動力投創新企業，減少上市前的顧慮，從而把主要精力放在專業的投資判斷和投後增值服務上。

一位券商醫藥組業務人員對第一財經表示，對於金融機構來說，科創板的推出除了帶來科技型企業上市標準發生了根本性的變化，同時其注冊製提速了上市節奏，金融機構投資退出和回報變得相對確定，所以相較從前會更願意投資科技型醫療公司。

東吳證券研究報告認為，並認為科創板的推出將利好創新藥及創新供應商企業，有望帶來新的估值體系。