上峰水泥2018年淨利增86％ 存貨周轉約需5個月

文 | 挖貝網 洋芋

2018年水泥行業受供給側改革政策、錯峰生產機制等影響，一方上市場需求表現平穩，一方面供求逐漸集中，大部分水泥企業業績亮眼。

挖貝網消息，上峰水泥（000672.SZ）4月11日披露了2018年年報，年內公司實現營收53.05億元，同比增加15.6%，獲得淨利潤14.72億元，同比增加86%。

不過，通過對公司銷售產品產量和營業成本分析，2018年銷售產品產量較之2017年在下降，營業成本在上升，挖貝網分析，“提價”或是上峰水泥2018年增收增利的主因。

另外，公司2018年的平均存貨周轉率為2.35，相當於存貨出售時間約需5個月，間接展現上峰水泥去年的資產使用率處於較低水準。

量跌價升 營收毛利增高

水泥行業回暖，行業整體情況好轉。數字水泥網數據顯示，2018年全國水泥產量約為21.77億噸，同比上升3.56%，水泥行業實現利潤1545.5億元，同比增76.23%。

年報資料顯示，上峰水泥的水泥建材產品生產基地主要分布於安徽省、浙江省、江蘇省和新疆北疆地區，銷售市場主要為長江中下遊省市和新疆北疆西部區域。在有效銷售半徑內，主銷售市場對水泥的高需求以及經濟水準，為公司產品毛利率提升提供了空間。

數據顯示，上峰水泥2016-2018年來毛利率持續走高，2016年為20.25%，2017年為34.96%，2018年為46.65%，遠高於行業平均水準。

與此同時，公司2018年水泥和熟料累計銷售1429萬噸，比2017年累計銷售1444萬噸低15萬噸。水泥營業成本2018年為26.9億元，較2017年增加7.12%。

銷售產量略降、營業成本增加的情況下，毛利率走高，淨利潤高達85%的增幅來自於“提價”或不意外。

上峰水泥稱，在水泥供需矛盾基本改善的情況下，2018年華南、華東等局部地區庫存水準階段性處於低位運行，支撐水泥價格穩步回升，至四季度上揚至高位，全年行業保持較高景氣度，利潤也創造了歷史最好水準。

存貨周轉約5個月 資產使用率偏低

利潤猛增一方面離不開市場環境的上行周期，另一方面也離不開企業自身的運營能力。

在上峰水泥交出的2018年業績“答卷”裡，挖貝網發現不僅毛利率等指標表現突出，公司的資產負債率也自2014年來首次降至50%以下，同樣指標在2016年和2017年分別高達72.42%、60.73%，公司財務杠杆風險在不斷降低。

但是，水泥行業回暖的大潮流下，上峰水泥的存貨周轉率表現卻差強人意。

數據顯示，2018年的存貨周轉率只有2.35，相當於2018年公司平均存貨出售天數約需153天。同一指標，海螺水泥為4.54，天山股份為5.54，也即後兩者存貨平均出售天數分別為79天和65天，對比可見，上峰水泥的存貨銷售、變現的效率處於偏低水準。

作為反映公司應收账款變現、銷售收入收回的速度的應收账款周轉率，上峰水泥為6.63，相當於2018年應收账款收回平均約需54天。

較低的存貨周轉率和偏低的應收轉款周轉率，折射出公司的資產使用率偏低。

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