發行價過高 科創板破發潮初現 打新仍有利可圖

最近，科創板股票破發潮“不期而至”。截至11月20日，科創板新股本月破發的共有4隻，分別為久日新材、容百科技、傑普特和天準科技。其中，久日新材在上市第2個交易日破發，傑普特在第8個交易日破發。

“上市破發屬於正常情況，港股、納斯達克等海外成熟市場新股首日的破發率在30%-40%，預計未來科創板公司仍有出現破發的可能。”萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

科創板股票破發的主要原因是發行價過高。在短時間內市場能夠回歸理性，與科創板的市場化詢價機制有關。機構資金也會更加注重公司基本面和估值水準，以給出更為合理的報價。

總體來說，破發對公募私募的打新策略影響不大。“上市首日破發的股票目前並不多，大多數股票仍然獲得了一定的首日漲幅。”展博投資總裁馮婷婷對《華夏時報》記者表示。

發行價過高 破發是正常現象

11月，科創板股票出現“破發潮”。其中，兩隻科創板個股同日“攜手”破發。

11月6日，上市僅6個交易日的昊海生科（688366.SH），以88.53元/股開盤，跌破89.23元/股的發行價。昊海生科因此成為科創板跌破發行價的第一股。

同日，久日新材（688199.SH）在其第2個交易日收盤報66.35元/股，跌破66.68元/股的發行價。此後，久日新材的股價繼續下探，截至2019年11月20日，收盤報60.46元/股。

11月7日，受2.06億應收票據到期未能兌付的影響，容百科技（688005.SH）複牌低開14.32%,開盤報26.50元/股，跌破發行價26.62元/股。事件持續發酵，截至11月20日，容百科技收盤報23.21元/股。

11月11日，上市僅8個交易日的傑普特(688025.SH)收盤報43元/股，低於43.86元/股的發行價。隨後股價一路下行，截至11月20日收盤，報40.65元/股。

11月11日，天準科技（688003.SH）收盤報25.39元/股，跌破25.5元/股的發行價。截至11月20日，天準科技收盤報25.26元/股。而天準科技的市值，從最高的138億元，跌至48.48億元，縮水89.52億元。

截至11月20日，科創板新股破發的共有4隻，分別為久日新材、容百科技、傑普特和天準科技。

“科創板破發是資本市場回歸理性的過程，同時起到逐步提升注冊製引導下市場自身價格發現機制的作用。上市破發屬於正常情況，港股、納斯達克等海外成熟市場新股首日的破發率在30%-40%，預計未來科創板公司仍有出現破發的可能。”上述萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

“破發很正常，香港市場破發比比皆是。破發更多地表示企業沒有獲得市場認可。”北京一位私募公司人士對《華夏時報》記者表示。

破發的主要原因是發行價過高。天弘基金股票投資部基金經理陳國光認為，設立科創板並試點注冊製，實行的是新股發行市場化定價，在此基礎上出現新股破發是正常現象，主要原因是部分新股發行價過高。

東北證券資深投資顧問沈正陽表示，發行價過高的新股在注冊製大背景下出現均值回歸是必然現象。

一二級市場估值差收窄 打新仍有利可圖

“隨著破發的累加，一二級市場的估值差將逐步收窄，助力國內資本市場實現真正的市場化。”上述萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

沈正陽則認為，科創板新股破發意味著短期內普通投資者打新雖然可繼續，但需要降低二級市場上的漲幅預期，嚴控風險。

破發對公募私募的打新策略有何影響？

“總體來說影響不大，整體上上市首日破發的股票目前並不多，大多數股票仍然獲得了一定的首日漲幅。而且打新也是要有所區別，通過精選個股的方式，避免打新的風險。”馮婷婷對《華夏時報》記者表示。

記者了解到，多數公募或私募的機構打新，在新股上市的首日就獲利了結。

“破發會有一點影響，對於一些標的不夠好的股票，我們就不參與打新了。”北京一家公募基金的相關人士對《華夏時報》記者表示。

公募打新是具有一定成本的。上交所6月8日發布的《上海證券交易所科創板股票公開發行自律委員會促進科創板初期企業平穩發行行業倡導建議》顯示，不低於網下發行股票數量的70%優先向公募產品、社保基金、養老金等6類中長線資金對象配售。同時，建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的账戶，中簽账戶的管理人承諾中簽账戶獲配股份鎖定,持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

簡言之，六類中長線資金的10%中簽账戶，其獲配股份會被鎖定6個月，其中就包括公募基金。如果獲配股份被鎖定，又遇到個股破發，會影響機構的打新收益。

破發是否會影響報價？

“報價更多還是根據上市公司的情況來定。過於謹慎或者過於樂觀很容易被踢出價格區間的。”馮婷婷表示。記者了解到，當機構報價不在價格區間內，該機構就失去了打新的資格。

好買基金研究總監曾令華認為，科創板之所以很快的回歸理性，與科創板的市場化詢價機制相關。機構詢價確定的發行價對應的估值本身已經相對合理，上市後溢價空間會大幅降低。現在市場資金更加理性，會主動甄別公司基本面好壞和估值高低。破發的出現，也會令更多機構投資者在詢價時考慮更高的安全墊。

“科創板剛開板的時候交易非常活躍，那時的資金更多是在博弈有沒有人來接下一棒，而不是出於對於股票估值的認可。目前，科創板整體估值還是偏高的，從投資的角度看，很多股票在這種高估值水準下很難下手去買。”深圳一家私募相關人士向《華夏時報》記者表示。

隨著科創板破發的出現，機構會更加注重公司基本面和估值水準。而網下打新仍然是一門好生意，展博投資多次參與了科創板的網下打新，馮婷婷表示，“目前打新佔用的資金量不大，會繼續參與優質個股的打新。”

編輯：劉春燕 主編：陳鋒