作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）
科創板，是中國股票市場在新股發行過程中實施“注冊製”試點的新板塊，7月22日，周一，首批科創板25隻新股將集體開盤交易，中國股市新的重大制度性改革實際效果，將正式接受市場檢驗。
注冊製，簡單理解就是主管機構隻負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露的義務和要求，隻對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷。再簡單點，就是上交所具體負責受理申請，審核等工作，然後報證監會注冊。其實，就是“公司能否上市融資交易，讓市場說了算，證監會更多的是負責事中、事後的監管和處罰”。
從申請科創板上市企業所處的經營階段來看，大多數都屬於小微型初創階段的科技類公司。它們的上市融資，本質上看就是在二級市場進行的風險投資（VC），成熟一些的企業，更接近於私募股權投資（PE）。而在科創板新股發行價的確定上，採用了市場詢價機制，即向證券公司、基金公司、信託公司、財務公司、保險公司、QFII和私募基金管理人等專業機構投資者（網下投資者）詢價確定股票發行價格，這已經類似於在公開市場拍賣股權了，其新股發行價也是非常接近市場預期的。
這對於長期在A股“打新”的投資者來說，確實有點麻煩，因為新股的市盈率普遍偏高，發行價也偏高，開盤交易後，到底還能不能直接獲得市場資金的集中追捧？如果市場預期發生分歧，是否會出現如港股、美股市場那種新股上市首日，或連續一段時間的下跌呢？
根據已知的統計數據來做個簡單的估算模型。科創板現在的開戶數只有320萬戶，按照50萬資金加持股市值的門檻估算，資產總規模再翻一倍，也只有3.2兆的資金和市值規模。
以當前大多數混合型基金85%的持倉市值來估算，實際可用資金不到4800億。即使假設投資者會以20%的可用資金來投資科創板股票，那也不過960億的資金規模。而25隻新股已經融資拿走370億的募集資金了，這樣真正在市場上能每日參與科創板股票交易的資金就非常有限了，可能在600億左右。所以科創板新股上市交易，真的並不樂觀，更何況後續還將有新股不斷的加入。
但從另一方面看，科創板股票多是創新類的高科技公司，募集資金投入研發和創新，這是科技類企業發展壯大的唯一有效方式，也是很有可能會創造新的商業奇跡的。美國打壓中國華為事件，讓中國的科技企業真正認識到在研發上的高投入是多麽的重要。回顧過去20年的世界互聯網科技企業的高速發展，無不都是經歷了在初創期的頻繁融資，和在研發創新上的不斷高投入。
互聯網高科技企業的經營模式確實存在“燒錢”的現象，但不斷擴張和膨脹的市場佔有率，也將讓一家有能力，有成果的科技企業以更快的速度實現經營回報。所以，科創板的新股，還是值得投資者認真分析研究，持續關注和跟進參與的。
文/三尺寒
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