打新科創板第一股，價值投資是真諦

6月27日，“科創板第一股”華興源創迎來網上網下申購日。7月2日，睿創微納與天準科技兩隻科創板新股也將進行網上網下申購。對於“嘗鮮”科創板打新股，市場各方充滿了期待。

作為首批發行股票的科創板企業，市場對於華興源創關注度自然不低。最初，大家主要關注其定價；發行價確定後，大家又開始關心上市後的股價上漲空間。筆者認為，市場關注的熱情越高，投資者越應該保持理性，在市場化發行制度下，未必每隻新股都穩賺不賠。

股價反映的是市場對上市公司的認可程度，尤其是對上市公司未來發展的預期。股價走勢容易受到各種內外部因素的影響，除了企業本身的經營狀況、業績表現以及財報數據外，還會因行業板塊以及大盤波動而產生連鎖反應。因此，股價的漲跌往往是多重因素的綜合反映，具有較多的不確定性。

對於新股的收益，投資者往往會寄予較高的期望，此前也確實出現過不少投資者打新獲得較好收益的案例。但不可否認的是，此前新股也曾出現上市首日就下跌的現象，新股“破發”的現象也不在少數。

因此，對於科創板新股，投資者應該以市場化眼光看待上市後的股價波動。首先，科創板比以往建立了更完善的新股保護機制，科創板的保薦機構承諾以發行價認購公開發行數量2%-5%的股票，跟投比例根據發行規模分檔確定，明確跟投股份的鎖定期為24個月。其次，針對不同投資者分檔設立鎖定期，鼓勵投資者從長期投資的角度參與科創板，發行時審慎參與詢價。另外，通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的账戶作為中簽账戶，中簽账戶管理人承諾中簽账戶獲配股份鎖定6個月。

這些規定，一方面可讓科創板在新股發行上實現保薦機構與上市公司更深度和長期的捆綁，改變以往機構承銷費與融資金額掛鉤、券商一味追求高詢價、企業高融資，導致發行價偏離估值的現象。另一方面，促使更多投資者不能再滿足於快進快出式“打新”，要以企業未來一段時期的成長性作為投資的依據，減少盲目跟投和退出風氣。

不過，科創板交易制度上仍延續“T+1”交易制度，前5個交易日不設置漲跌幅，之後設置20%的漲跌幅。如此規定的結果，前幾日交易的換手率可能會較高，新股在上市之初仍存在一定的破發風險。

科創板作為推動科技創新類企業融資的制度樣板，更注重其成長性。科技創新、產品創新又具有相對長周期、高投入以及風險較傳統行業更高的特點，企業發展所面臨的變數和挑戰更多，發展初期業績波動概率也較高。對於投資者而言，需要對企業的長期經營情況做到心裡有數，需要自身擁有更強的研究能力、更專業的知識儲備和信息梳理分析能力，才能從容應對股價的波動，而不是天天跟著每天的股價心情波動。

近年來，國內興起一些互聯網獨角獸企業，在美國、香港等地上市時，很多獨角獸企業仍處於“虧損”狀態，甚至有企業在發行股票時遭遇“破發”，但因這些公司的成長性被市場認可，並不妨礙這些公司的股價重新上漲，只要業績的增長幅度符合市場預期，就會吸引投資者的關注和追捧。也有一些互聯網企業，雖然在上市首日受到市場的追捧，價格飛漲，但因在後續發展中缺乏可持續性，產品不過硬，缺乏成長性，最終還是被市場所拋棄，股價也出現暴跌。

科創板是科技創新類企業匯集的投融資市場，不能以科創板企業發行新股後的短期表現論英雄，而應以“價值投資和長期投資”的眼光來看待，這樣的投資才是對投資者自己負責任的做法，也有助於科創板的良性運行發展。

畢舸（財經評論人） 編輯 汪世軍 校對 薛京寧