科創板行情分化 “保薦＋跟投”模式考驗券商“眼力”

羅輯

7月22日科創板“驚豔首秀”。不過隨後幾個交易日資金逐步趨於冷靜，單日振幅整體收窄，23日換手率中位數已在32%上下。

從上周科創板個股表現來看，除首日紛紛上漲以外，其他交易日已是漲跌互現，分化逐步出現。其中7月23日有3隻前一日漲幅在100%左右的個股再度上漲10%以上，有14隻個股跌幅在10%以上，到25日又出現大部分個股翻紅，僅兩隻個股小幅下跌的情況。

實際上，因為“保薦+跟投”制度，保薦券商需要真金白銀投資所保薦的企業，這對於保薦券商的“選材”能力無疑是個不小的挑戰。

《中國經營報》記者統計發現，25家科創板企業承銷保薦費合計約18.82億元。其中，中國通號（688009.SH）、南微醫學（688029.SH）、嘉元科技（688388.SH）、樂鑫科技（688018.SH）四家科創板企業的承銷保薦費超過1億元。整體而言，目前7%~8%的承銷保薦費率比較集中，和創業板費率平均水準相近，略微高於主機板、中小板。

從券商保薦情況看，以投行品牌著稱的中信建投保薦項目最多，華泰聯合、中信證券次之。老牌的頭部券商如中金公司、海通證券、國信證券均有兩單。此外，南京證券、東興證券、安信證券等曾經被看作是區域性、二三線券商的投行也有斬獲。可以看到，對於中小券商投行而言，股東、區位背景依然具有項目獲取優勢，不過其也正在顯示出在其他區域獲得優質項目的核心競爭力。

隨著25家科創板企業的上市，券商“跟投”情況也隨之出爐。25家科創板企業共有15家券商另類子公司跟投，跟投規模約為13.74億元。

不過，以實際募資規模在10億元以下的兩家科創板企業券商跟投情況來看，安信證券投資有限公司最終獲配股數佔首次公開發行股票數量的比例為5%，但興證投資的獲配股數隻佔4.09%。

這一情況的出現在於相關業務指引中不僅規定了跟投比例，同時為了避免跟投比例“一刀切”的弊端，減輕保薦機構跟投大型IPO項目的資金壓力和市場波動風險，還規定了單個項目的跟投金額上限。即發行規模不足10億元的跟投比例為5%，不超過4000萬元。安信證券投資5%的比例，跟投金額為3481.65萬元。興證投資獲配的158.6042萬股對應發行價格，其跟投金額則約4000萬元。

在跟投的背後，券商跟投獲配股票限售期為24個月。這一期限長於除控股股東、實際控制人之外的其他發行前股東所持股份。監管層曾提及，對於跟投股份設定24個月的限售期，主要基於結合不同類別股份的限售安排，平衡保薦機構的責任和義務。保薦機構是以戰略投資者的身份參與跟投，但還承擔了核查把關責任。因此其鎖定期應長於一般戰略投資者。

值得注意的是，此次科創板新股發行工作也開出了“罰單”，因部分私募違規超額申購並獲得配售，而被監管納入限制名單，限制期6~12個月。而超額申購獲配部分被凍結，並按照相關規定和主承銷商協商，轉讓給主承銷商並由其賣出，獲益部分捐贈公益。有涉事私募負責人提及，超額申購並非主觀故意，事後已向證券業協會“提交了整改承諾報告，把流程重新梳理，明確增加校對人員”。