記者 | 滿樂
編輯 | 彭潔雲
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科創板在2019年的落地生根重新定義和洗牌了券商投行業務，也催生出“三中一華”的新頭部券商IPO保薦格局。
隨著2019年券商中報發布季的帷幕落下，以“三中一華”（中信證券、中信建投、中金公司和華泰聯合）為代表的頭部券商是否依舊傲視群雄？在科創板提振、金融開放加速、投行大打“價格戰”等新的變量因素下，投行格局是否又在悄然生變？
透過財報中的各項披露數據，可一窺投行巨頭在這半年間的拉鋸爭奪。
“三中”穩坐最前排，“一華”為何落後頭？
據wind數據統計，2019年1-6個月，A股全市場共發行182個股權融資項目，同比下降18.75%，募集資金人民幣5094.51億元，同比下降8.97%。今年上半年共發行了64隻新股，與2018年同期基本持平。但募集資金卻同比下降了33.67%至人民幣611.57億元。
在此背景下，券商投行業績多數出現了一定程度下滑，不過頭部券商依然把持著份額，以A股承銷金額（現金類）來看，前十大證券公司的市場份額就佔到了近七成。
“今年上半年雖然IPO發審數量減少了，但整體通過率明顯上升，這對於握有優質上市資源的龍頭券商而言是個好消息。”華東某大型券商非銀分析師向界面新聞表示。
其中，“老大哥”中信證券繼續保持領先，在上半年實現了IPO承銷數量與規模的逆勢增長。
2019年上半年，中信證券完成A股主承銷項目36單，主承銷金額人民幣1228.69億元（含資產類定向增發），市場份額高達20.13%。其中，再融資主承銷項目26單，主承銷金額人民幣1068.40億元。
IPO主承銷項目上，中信證券共攬下10單，主承銷金額人民幣160.29億元，超出去年同期1倍以上，這一數值已等同於緊隨其後的中金公司、招商證券及中信建投三家之和。
在上述分列第2至4名的三家券商中，中金公司在去年上半年借助工業富聯等IPO“巨無霸”，在首發承銷規模上反超中信證券、奪得行業第一，今年上半年承銷規模暫居中信之後，位列第二。
不過中金公司的海外投行業務地位依然舉足輕重。作為全球協調人，中金今年上半年主承銷港股13單，承銷規模10.06億美元；作為账簿管理人承銷港股IPO15單，承銷規模9.38億美元，兩項細分領域均排行業第一。
而被戲稱為“2018最衰投行”的招商證券，則在2019年上半年奮起直追，躋身IPO承銷規模行業前三。
2018年全年，IPO市場共有59家企業被否，其中由招商證券承銷保薦的就獨佔7家之多，位居行業第一，因而獲得“最衰”稱號。
今年上半年，招商證券完成了華林證券等5個IPO項目，合計募集資金44.79億元，同比上漲37%，與中信證券一樣成為行業中為數不多實現IPO承銷規模上漲的券商。
中信建投則在上半年承銷了6單IPO項目，位列行業第二，但公司IPO承銷規模卻排在上述券商之後。
“我們承攬的都是小項目，大項目周期長，也不好拿，小項目可以拿來衝市佔率”。有中信建投投行人士向界面新聞表示。
不過該投行人士也表示，目前中信建投IPO項目儲備量位列行業第一，投行業務有望在下半年發力。
從中信建投公布的數據來看，截至2019年6月30日，公司在審IPO項目55個，位居行業第1名，在審股權再融資項目30個，同樣位居行業第1名。而科創板市場中，除去不予注冊和終止審核的企業，中信建投共計申報了14家科創板企業，與第一名中金公司相差僅一家。
“中信建投今年上半年在主機板IPO和科創板申報上的表現，給行業留下了非常深刻的印象。”北京地區另一家中字頭券商人士表示。
在“三中一華”中，“三中”券商繼續穩坐前排，華泰聯合卻似乎有落單之勢。
今年上半年，華泰聯合僅完成了德方納米一單首發項目，募集資金4.47億元。
不過有業內人士看來，華泰聯合近幾年在IPO方面的市場份額一直和“三中”存在差距，能與“三中”齊名除了因為在科創板項目儲備上排名靠前，還有一個很重要的原因是其在並購重組方面的一騎絕塵。
華泰證券半年報顯示，2019年上半年華泰聯合經證監會核準的並購重組交易家數6家，行業排名第一，Mergermarket發布的2019年上半年中國內地及香港財務顧問排名表顯示公司交易金額第一。
中型券商奮起直追，誰才是最大“黑馬”？
在“三中一招”憑借平均過40億的IPO承銷規模把持行業前四之後，讓市場感到驚訝的是，緊隨其後的卻不再是國君、海通等老牌大型券商，有幾家此前排在行業中遊的券商正在悄然迎頭趕上。
據界面新聞記者結合東方財富Choice統計，中泰證券、東興證券、長江證券2019年上半年均承銷IPO項目3單，合計募集資金均超30億元，分列行業第五、六、七名。
其中，中泰證券3單IPO項目募集了34.82億元。公司2019年上半年整體投行業務淨收入在證券業協會統計中排在行業第11位，實現3.22億元營收。
長江證券雖然在2019年證券公司分類情況中連降三級，從BBB級降至CCC級。但公司上半年投行業務表現仍然出色，實現營收4.19億元，同比增長了69.01%，並在同期實現了512.26萬元的保薦業務淨收入。公司上半年3單IPO項目也募集了25.63億元的資金。
相比中泰與長江，東方資產旗下東興證券近期來在投行業務上的布局動作更多。
據悉，該公司“大投行、大資管、大財富”的基本發展戰略已打出多年。按照證券業協會的統計數據，東興證券投行業務營收從2017年的行業第19名，升至今年上半年的第12名。
今年2月，東興證券新聘任了原華泰證券副總裁張濤為新任總經理。此前在華泰證券的工作經歷中，張濤曾擔任公司投資銀行一部業務經理、上海總部投資銀行業務部副總經理（主持）等職務。新任總經理一線的投行業務經驗也將給予東興證券以支持。
“東興很有希望發展出具有AMC特色的投行業務”，上述華東地區非銀分析師認為，作為四大AMC之一東方資產旗下唯一的證券業務平台，東興證券在聯合母公司化解股票質押風險、債券價值貶損風險等業務上具有優勢，也能從中為投行業務帶來收益。
不過在一些業內人士看來，上述幾家中型券商IPO承銷業務的崛起或仍具有偶然性，是否具有“黑馬”實力還有待觀察。
“單看上半年IPO承銷規模排名具有一定的蒙蔽性，只是積累的項目碰巧在上半年放出了，如果看在審的IPO項目數量，還是無法和頭部券商相比。”上述某中型券商人士指出。
界面新聞縱向對比近年來數據，中泰、東興、長江三家券商在A股IPO承銷業務的表現尚無法進入行業前十。
據證券業協會統計的數據，中泰證券2018年A股主承銷家數僅2家，行業排名33，主承銷金額排在被統計的55家券商的最末一位；長江證券主承銷家數排名行業第18，主承銷金額排名第20。
相比之下，東興證券最顯“黑馬”之勢。公司2018年A股主承銷家數和金額均排在行業第13名，雖未進入前十，但公司“大投行”戰略已漸有起色。
下半場號角吹響，誰將突出重圍？
市場化詢價、跟投制度……科創板的橫空出世直接改變現有的投行業務玩法，為未來的行業格局帶來變數。
在不少投行人士看來，科創板雖然已催動了券商的熱情，但對投行業務模式和業績提振的改變在上半年還並沒有過多顯現，預計下半年有一批實力券商將迎來業績爆發。
截至9月5日，除去不予注冊和終止項目，“三中一華”攬下的科創板項目穩定在行業前四。
其中，中金公司合計保薦了15家企業，排名第一。中信建投緊隨其後，保薦了14個項目。中信證券、華泰聯合各保薦了10家和9家企業。國君、國信、海通、光大、廣發等老牌實力券商也都表現不俗。
除了科創板帶來的長期影響外，國內投行還要應對對外開放的挑戰，本土券商是否將遭遇勁敵？
繼2018年放開合資券商51%的持股限制後，監管層又在今年提出“允許合資券商和基金管理公司的境外股東實現‘一參一控’”。
目前，瑞銀證券股權變更申請已被受理，摩根大通及野村證券在華新設合資控股券商的申請也被證監會核準。更有摩根士丹利、高盛、瑞信集團瞄準國內市場，作出控股合資券商的動作。
野村證券此前在接受界面新聞記者專訪時還表示，新設合資券商未來將以財富管理業務為起點，基於這一類高淨值客戶在中國開展機構業務。一系列的改變也將為國內券商投行業務帶來衝擊。
還有一個不得不提的行業壓力，來自於投行項目“價格戰”的持續蔓延。
2019年1月，華夏銀行完成一筆292億元的定增項目，本次非公發行的保薦機構為中信建投，聯合主承銷商為中信建投、中信證券、國泰君安證券、中銀國際證券、民生證券5家券商，但五家保薦承銷機構合計隻收取了41.89萬元的費用，承銷費率幾乎為零。
債券承銷項目上，也有大型券商內部人士向界面新聞記者透露，由於某“中字頭”券商擠壓，公司被迫拉低承銷收入。
“今年（2019年）有一例中標項目，客戶給出的費用是1600萬發行40億的五年期債券。但對方（中字頭券商）報價40萬承銷費，連差旅費都覆蓋不了，我們最後只能被迫接受了。”
據界面新聞了解，相比再融資市場和債券市場，繼去年11月上海農商行IPO給出超低承銷費率之後，2019年的首發企業承攬項目尚未出現明顯的價格戰案例。
但在券商投行業務同質化競爭嚴重的背景下，互相壓低價格搶奪市佔率已是一種趨勢。價格戰所帶來的壓力也將逐步從再融資市場和債券市場蔓延到IPO市場，從中小券商蔓延至頭部券商，並催動同業間投行業務坐席的改變。
強者恆強，但強者間的“坐席”也並非一成不變。
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