愛看K線的管理層：珠寶“獨角獸”已經在路上？

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　　來源：市值風雲

　　作者 | 賣油翁

　　編輯 | 小鷗

　　風雲君看上市公司，一般從所處行業看起， “兵慫慫一個，將慫慫一窩”，大行業不好，上市公司逆大勢的情形也少見，多數情況下都存在相同的問題，連資本運作都差不多，今天就跟老鐵們聊聊珠寶界的另一家公司。

　　一、高管“逆勢”加薪

　　愛迪爾（002740.SZ）是集珠寶首飾產品設計生產加工、品牌連鎖為一體的珠寶企業，主要採用加盟商加盟銷售和非加盟商經銷銷售相結合的業務模式，設計、生產、銷售“IDEAL”品牌珠寶，主要產品為鑽石鑲嵌飾品。

　　在國內主要銷售市場為二、三線城市，主要競爭對手包括鑽石鑲嵌飾品佔比較高的謝瑞麟（0417.HK）、周大生（002867.SZ）、千禧之星、金伯利和兼營鑽石鑲嵌飾品的周大福（01929.HK）、周生生、潮巨集基（002345.SZ）、六福珠寶（0590.HK）、明牌珠寶（002574.SZ）等。

　　對手都上市了，不能輸在起跑線上，愛迪爾也在2015年上市，然而扣非後的淨利潤不管營收增長與否，最近兩年的扣非淨利潤都呈現下滑態勢，2015年和2016年分別下滑24.23%和13.13%。

　　（數據來源Wind 部門億元）

　　與此同時，銷售毛利率和淨利率也在屢創新低，如果這是利潤下滑的主要原因，這就值得好好研究研究。

　　扣非淨利潤、毛利率等雖然呈現下滑趨勢，但與之相反的卻是高管的薪酬卻芝麻開花節節高，幅度還不小，最近一次公告也是大手筆：

　　董事長從50萬年薪變為100萬年薪，加薪幅度100%，加薪幅度最少的職工監事劉雪也有17.6%。

　　如此強烈的反差，風雲君自然“愛不釋手”，從上市的公告、年報一路看下來。

　　二、高管“順勢”減持

　　剛上市那會兒，互聯網還叫的火熱，愛迪爾一紙公告：為了積極開拓新型業務模式，尋求在傳統業務上的新突破。擬與中投國泰（北京）共同出資，設立北京市愛迪爾金融資訊服務有限公司，主要提供基於供應鏈等環節的互聯網金融服務。

　　2015年6月8日籌劃重大事項停牌。

　　非公開發行預案計劃向狄愛玲、李蔚、蘇清香、王小萍、張微、陳慧、紅土創新基金管理有限公司擬籌建的資產管理計劃共7位發行對象發行股票募集6億元，用於互聯網+珠寶開放平台。東方金鈺同一時期定增也是要發展互聯網+珠寶綜合服務平台，上市公司這“人無我有，人有我優”的心情可以理解。

　　在2015年半年度業績預告修正裡，愛迪爾是這麽解釋的：

2015年上半年，全球經濟複蘇緩慢，國內經濟增速放緩，加之互聯網經營模式的衝擊，傳統銷售管道面臨較大的壓力，對此公司加速市場網絡布局，加大了品牌推廣與沉澱。

2015年上半年實現銷售小幅增長，毛利率基本保持穩定，但由於品牌推廣費用支出較去年同期大幅提高，最終導致公司淨利潤有所下降。

　　看來，互聯網+珠寶開放平台很關鍵，在回復深交所的問詢函裡公司對平台寄予了很高的期望，預計增收7.79億元，最終實現利潤總額1.1245億元。大數據平台能夠整合各生產要素，能夠直接鎖定80、90後用戶等等，看的讓人非常動心。

　　2016年2月獲得通過後，兩周後就公布了10股派息1.1元轉增20股的預案。效果立竿見影，先來3個漲停。

　　深交所監管關注函要求披露利潤分配方案的合理性，可能是沒有臨時工擋箭，愛迪爾直接把人民群眾拿出來說事：都是中小投資者教唆的，上市公司這麽乾沒毛病。

　　等到3月6日正式利潤分配預案出來，一點沒變。高管趁著股價飆升，就開始減持了。

　　三、鍥而不捨的定增

　　前次定增獲得證監會通過後，愛迪爾又馬不停蹄進行了下一次停牌定增。

　　停牌期間公告擬以現金方式收購蘇衍茂等人持有的深圳市大盤珠寶首飾有限責任公司51%的股權，收購價格2.55億元。

　　大盤珠寶2017年度、2018年度、2019年度的承諾淨利潤數不低於3600萬元、4600萬元、5600萬元。在愛迪爾看來，本次交易將進一步提升上市公司的業務規模，構建新的盈利增長點。

　　本次交易完成後，愛迪爾的總資產、營業收入、歸屬於母公司股東的權益和淨利潤將得到明顯提升。同時，愛迪爾的綜合競爭能力、市場拓展能力、抗風險能力和持續發展能力也將進一步增強，有利於從根本上保護上市公司及其股東特別是中小股東的利益。

　　當天還特別發公告說這件事跟停牌籌劃的重大資產購買不是一回事，大家不要誤會，後面還有更大的。

　　2017年3月29日晚披露發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案），交易對價為10.20億元。收益法評估結果為股東全部權益账面價值2.6734億元，評估值10.2651億元，評估增值7.5917億元，增值率283.97%。

　　世紀緣業績承諾2017年度的淨利潤數不低於8000萬元；2017年度和2018年度的累計淨利潤數不低於1.80億元；2017年度、2018年度和2019年度的累計淨利潤不低於2.90億元。

　　證監會的《行政許可項目審查一次反饋意見書》一口氣問了28個問題。

　　6月5日，世紀緣慫了，全體股東一致決定擬終止本次交易並解除其全體股東與愛迪爾於2017年3月29日簽訂的《發行股份購買資產協定》和《利潤補償協定》等交易檔案。

　　深交所問詢後，愛迪爾解釋世紀緣認為自“交易檔案簽署並由愛迪爾公告後，市場發生了一些不可預見的變化”，且“世紀緣與愛迪爾在經營理念和後續發展方向上存在較大的不可調和的分歧，全體股東一致決定擬終止本次交易並之前的協定。

　　但是，並購一旦啟動就很難停下來。2017年9月17日再次籌劃重大資產重組停牌。擬通過發行股份及支付現金方式購買千年珠寶100%股權，蜀茂鑽石 100%股權，同時非公開發行股份募集不超過 3.05億元的配套資金。

　　初步確定的千年珠寶100%股權的交易價格為9億元，增值率為152.02%，蜀茂鑽石100%股權的交易價格為7億元，增值率為 257.73%。

　　業績承諾方面，千年珠寶2017年度淨利潤數不低於5200萬元；2017年度和2018年度的累計淨利潤數不低於11900萬元；2017年度、2018年度和2019年度的累計淨利潤數不低於2.00億元；2017年度、2018年度、2019年度和2020年度的累計淨利潤不低於2.97億元。

　　蜀茂鑽石2017年度的淨利潤數不低於4050萬元；2017年度和2018年度的累計淨利潤數不低於9750萬元；2017年度、2018年度和2019年度的累計淨利潤數不低於1.7050億元；2017年度、2018年度、2019年度和2020年度的累計淨利潤數不低於2.51億元。

　　千年珠寶2015年度、2016年度、2017年 1-9月實現的淨利潤分別為1375.56 萬元、4304.51萬元、3309.15萬元，蜀茂鑽石2015年度、2016年度、2017年 1-9月實現的淨利潤分別為471.34萬元、3765.09萬元、2584.42萬元。

　　一次比一次大，這利潤承諾要是都實現了，也算是個珠寶“獨角獸”了。

責任編輯：張恆