MSCI成外資買入重要因素 外資持A股流通市值佔比約6%

　　持續買入！外資持有A股流通市值佔比約6%：現在買入長期看不會有大問題

　　中國基金報

　　記者 姚波

　　隨著A股國際化進程的不斷推進，一度作為點綴的外資在A股的佔比越來越高。 在今年外資持續大量湧入、而受情緒主導的內資買入乏力的背景下，不僅北上資金流入已經創下新高，外資投資A股的佔比與傳統強勢機構如基金、保險開始接近。

　　海通證券數據顯示，截至2018年3月A股外資持股12016.33億元，佔A股自由流通市值比例為5.39%，（其中R/QFII持股佔3.6%，陸股通北上資金持股佔1.8%），公募基金和保險在A股中投資總額約為1.9兆、1.5兆，佔全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。海通估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。另據海外資產管理Robeco公司的數據，A股自由流通市值中外資佔比在今年年初還隻佔2%。

　　相比較，公募基金在最為鼎盛的2007年最高佔比達到40%，降到目前不足9%，外資從年初2%升到接近6%，這一升一降之間顯示A股的市場結構正地悄然發生變化。

　　價值投資理念主導資金不斷湧入

　　美股高估值成外部因素

　　中國國內的投資者主要是趨勢投資，而外資者通常會選擇反向投資，今年恰好又為外資提供了一個低位買入的機會。在今年1月底，上證綜指創下2015年新高後，一路調頭向下，年內最大跌幅突破20%。最近幾個星期市場下跌的節奏有所放緩，市場的觀情緒並沒有消散，但好消息就是不少優質股票的估值開始貼近價值。

　　在今年弱市市場環境下，不論是基金經理主動買入還是北上資金放大都在顯示，外資資金正在不斷湧向A股市場。Wind數據顯示，外資正在通過香港和內地的互聯互通管道不斷湧入。截至本月9日，今年以來滬港通北上資金流入1286億元，深港通北上資金流入945億元，合計淨流入規模達2231億元人民幣，較2017年同期增長近50%，超過2017年全年淨流入規模。

　　值得注意的是，從2014年11月份開通互聯互通制度後，除了滬股通開通首月外，淨流入A股市場最大的五個月份均發生在截至8月底的這5個月。

　　中國基金報的記者近日走訪外資機構發現，許多外資認為現在的A股估值已經處於歷史低位，從長期投資角度，現在買入不會有太大問題，一些大型海外投資機構已經開始補倉。香港某大型外資機構的A股基金經理就表示，在目前A股估值下跌以後，會對自己已經持有的一些個股進行補倉。

　　位於香港的美國外資的一位高層表示，外資目前對A股的信心要顯著高於內資。和2015年A股的“瘋狂”上漲時，許多外資因為看不太懂而冷眼旁觀不同；目前的一些個股的價值機會還是比較確定的。

　　她指出，從中長期看，中國提出的經濟目標和經濟結構轉型都可以實現，許多投資者“只因生在此山中”因而會比較悲觀。貿易戰更多是短期的情緒，可能會影響到一些出口相關企業，而最直接的則是對市場情緒的影響。

　　也有基金經理指出，從外部環境來看，北向資金流入的一個原因就是全球資產的重新配置。由於美國股票上漲太多、估值太高，因而許多外國投資者需要重新分配其資產。大型外資公司不會去猜測市場時點，去準確押在市場最底部，而目前不少A股股標的估值已經符合其投資要求。

　　MSCI成外資買入重要因素

　　最大新興市場指數基金已經建倉完畢

　　除了價值因素外，部分流入A股資金上漲是源於A股納入MSCI的新興市場指數。目前全球跟蹤該指數的資產達到1.6兆美元，其中包括了不少被動基金，它們必須依據招數的變化而被動調倉。

　　據了解，之前由於中國尚未大幅放開市場，沒有成為一般外資公司投資的首要考慮因素，隻分放在新興市場中去考慮。儘管A股市場規模已經位於全球第二，但許多外資卻對之是低配的態度。在國際投資者的投資構成中，除了一些中國或新興市場基金外，中國大陸股票佔有比例非常低。

　　記者了解到，今年A股納入了MSCI指數，A股現在已經正式進入了國際投資者的視野。明顯海外低配中國，中國相對低配海外的情況需要作出調整。目前資金的流入正是有部分來自指數基金。

　　記者統計全球最大新興市場基金iShares MSCI Emerging MarketsETF持倉發現，截止9月6日，該隻規模達到302億美元的基金已經買入A股股票達到2.32億美元，約佔其0.76%，與指數權重接近，可見其已經跟隨指數在最近數月建倉完畢。這意味著僅該基金在最近3個月內，就為A股帶來了約數十億元資金。

　　隨著MSCI正式將A股納入MSCI新興市場指數，按照5%比例測算A股佔MSCI新興市場指數權重為0.73%，預計初步帶來大約1000億人民幣被動配置資金流入。

　　海通預測，2018年外資將帶來3000億人民幣的增量資金，上半年陸股通北上資金已累積淨流入1601.8億元人民幣，按照年化測算全年將帶來3203.6億元人民幣。2018年隨著MSCI的正式納入，預計外資流入將更多，有望帶來3000億以上的增量資金。

　　目前外資佔比仍低於日本、台灣

　　外資或每年帶來新增資金3000億

　　海通數據顯示 ，儘管今年外資在A股的佔比已經大幅提升，當前A股外資佔A股自由流通市值比例也僅有6%，遠低於日本（2017年數據）、台灣（2017年數據）、韓國（2013數據）市場中外資持股佔比分別為30.1%、27.3%、15.9%。

　　參考台灣、韓國股市國際化的經驗，台灣在2000年全面取消外資持股比例上限之後，外資持股比例顯著上行，從2001年的8.8%持續提高至2007年的25%。韓國從92年開始被納入MSCI指數起至2000年完全放開限額，期間韓國外資持股比例從4%提高到13.8%。台灣、韓國外資持股比例分別在6年、8年時間裡分別提高了16.2個百分點、9.8個百分點，平均提高了13個百分點。

　　海通證券預測，假設未來7年我國資本市場對外開放的過程中，外資持股佔比（按自由流通市值計算，下同）從18Q1的5.4%提高到15%，則長期看外資有望給A股帶來約2.1兆的增量資金，按7年計平均每年約3000億的增量資金。

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責任編輯：王涵