場內資金博弈 維持防禦配置

　　隨著A股納入MSCI新興市場指數的日期臨近，境外資金積極布局，陸股通北上資金淨流入規模持續增長，悲觀情緒有所釋放，市場略有反彈。截至5月18日，上證綜指收於3193.3點，較4月底上漲了3.6%，滬深300指數上漲3.9%，上證50指數上漲3.3%，中小板指數上漲了4.9%，創業板指上漲1.7%。

　　偏股方向基金整體表現良好，截至上周四，中證股票基金和混合基金指數在5月份分別上漲3.0%和2.2%。信用風險事件開始暴露，債券市場出現調整，中債新綜合財富指數和債券基金指數在5月份分別下跌了0.16%和0.02%。

　　大類資產配置建議

　　5月以來市場情緒企穩，股市有所反彈。隨著A股正式納入MSCI新興市場指數的日期臨近，境外資金積極布局，並且QFII和RQFII的投資額度也多次上調，為外資流入鋪路。4月以來，陸股通資金淨流入規模持續放量， 5月陸股通資金淨流入規模有望再創新高。增量資金將提升市場流動性，改善資金供需狀況，短期對市場具有明顯的提振作用，有利於反彈行情的延續。

　　上周公布的經濟數據顯示，2018年4月規模以上工業增加值同比增長7.0%，社會消費品零售總額同比名義增長9.4%，全國固定資產投資（不含農戶）同比名義增長7.0%。工業增加值較3月回升1個百分點，大幅好於市場預期。前4月房地產投資繼續保持較快增長，同比名義增長10.3%，增速僅比上期回落0.1個百分點。不過領先指標再度走弱，銷售數據繼續回落。招商證券巨集觀研究組認為，當前地產投資的快速增長主要還是靠土地購置費支撐，地產投資的乘數效應大幅下降，雖然名義增速較快，但其對經濟的影響已經大幅下降。一季度經濟數據中的最大減分項基建投資增速回落幅度大幅收窄，加分項地產投資、民間投資仍保持較快增長，供需兩側新動能保持較快增長，預計二季度經濟仍將保持穩中向好態勢不變，全年經濟展望無需悲觀。

　　另外，從中國人民銀行公布的4月金融貨幣數據來看，4月M2同比增速小幅抬升至8.3%，低於市場預期，貸款增加1.18兆基本符合預期，社融增量1.56兆，同比增長10.5%保持穩定。招商證券巨集觀研究組預計年內M2將出現有限反彈，但仍將維持個位數低速增長；社融增速持續放緩，預計將在10-10.7%的區間之內，且靠近10%的概率更大。

　　綜合以上分析，可以看到市場已走出悲觀情緒，並在正式入摩的利好下出現一定反彈，但市場成交量依然沒有起色，場內資金博弈仍難帶來系統性機會，應繼續維持防禦配置。本期建議，對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6：1：1：2的比例中樞進行配置；對於風險偏好中等的投資者來說，則可按照5：1：2：2的比例為中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照3：1：4：2的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整，關注熱點板塊帶來的投資機會。

　　偏股型基金

　　今年以來，從巨集觀消費支出對GDP累計同比的貢獻率創新高，到中觀大眾消費行業增速回升，再到微觀民族大眾消費品牌上市公司股價異軍突起，似乎都指向了同一個方向，即大眾消費品正步入強上行周期。招商證券策略研究組認為，今年以來大眾消費崛起背後有著長期邏輯支撐，看好醫療保健和大眾消費品牌全年的投資機會。加上先前推薦的科技板塊，我們認為這些是能在今年獲取超額收益的行業。在投資標的的選擇上，建議選擇在上述領域有著豐富研究積累的基金公司和基金經理，有望在今年的市場中領先於同業，給投資者創造較好回報。

　　債券型基金

　　近期持續爆發的信用風險事件給債市蒙上了一層陰影，投資者應盡量回避信用風險，降低該部分配置比例。對於投資標的的選擇上，推薦利率債配置比例高、杠杆比例低、以獲取穩健收益為目標的低風險型債券基金，可平滑組合波動。

　　貨幣市場基金

　　當前貨幣基金七日年化利率仍保持在4以上，具備較好的吸引力，可以作為良好的流動性管理工具。個基方面，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內貨幣ETF產品，也可以選擇申贖便捷、市場佔有率較高的貨幣基金。

　　QDII基金

　　今年以來美股繼續走高，而港股波動加劇，出於風險分散的原則，仍建議投資者配置適當的海外資產。個基選擇方面，建議投資者可以選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產品。

責任編輯：曹婕