7月經濟數據點評：經濟運行整體平穩 基建探底有望發力

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬 馮柏

　　7月工業生產基本穩定，經濟運行總體平穩，但投資消費的不及預期說明需求端承壓逐漸顯現。

　　【數據】

　　7月，全國規模以上工業增加值同比增長6%，預期6%，前值6%。1-7月，全國固定資產投資同比增長5.5%，預期6%，1-6月同比增長6%。7月，社會零售品消費總額同比增長8.8%，預期9.1%，前值9%。

　　【點評】

　　——工業生產整體平穩。製造業增加值增速回升，創新更新產業表現良好。

　　7月規模以上工業增加值同比增速與預期和前值持平，1-7月同比增速較1-6月回落0.1個百分點至6.6%。高頻數據的漲跌互現基本印證工業生產的企穩趨勢：7月末全國高爐開工率從6月末的71.3%回落至67.4%，日均粗鋼產量亦從195.5萬噸降至190.7萬噸，而今年氣溫較常年同期偏高增加了用電需求，7月日均發電量創歷史新高。三大門類上，采礦業增加值同比增速回落1.4個百分點至1.3%，電力、燃氣及水的生產和供應業增加值同比增速回落0.2個百分點至9%，製造業增加值表現較好，同比增速回升0.2個百分點至6.2%。產業創新更新成效顯著，1-7月高技術製造業、裝備製造業、戰略性新興產業增加值同比增速分別為11.6%、9%和8.6%，明顯快於規模以上工業增加值增速。

　　——投資增速大幅回落。製造業、房地產投資加速，基建投資繼續回落。

　　1-7月固定資產投資（不含農戶）同比增速較前值回落0.5個百分點，年內形成“五連跌”，也創下2000年以來的新低。三大領域投資增速分化明顯。製造業投資增速實現“四連升”，本月同比增速達7.3%，高端製造業表現較好帶動產業結構優化。其中，通用設備製造業和專用設備製造業同比增速分別達到8.1%和12.2%，均為近兩年最高，分別比前值快2.4個和1.9個百分點；汽車製造業，電氣機械及器材製造業，電腦、通信和其他電子設備製造業都保持了較高的穩定增速。房地產投資增速止跌反彈，較前值回升1.5個百分點，重回10.2%的高位。本月房地產開工和銷售全面回升帶動投資加速，但本年購置土地面積累計同比增速較前值提升4.1個百分點達到11.3%，因此仍不排除土地購置費用對本月房地產投資高增長的貢獻。另外，資金來源於國內貸款的同比增速仍為-6.9%，說明房地產嚴控政策並未轉向，“房住不炒”和防止“大水漫灌”依然是當前調控政策的主基調，未來房地產投資維持較高增速仍有難度。基建投資繼續探底，對固定資產投資形成嚴重拖累。基建投資增速的持續回落主要受地方項目清理所致，然而從地方政府債券發行上看，7月實現淨融資6515億元，顯著高於6月的3910億元，創下去年8月以來的新高，說明地方政府融資約束有所緩解。下階段，加大基建補短板成為重點工作，隨著政策落地實施，財政支持力度將逐漸加強，基建投資有望企穩回升。

　　——消費增速不及預期。促銷消費透支影響顯著，汽車消費初見改善。

　　7月社會消費品零售總額同比增速回落0.2個百分點至8.8%，低於預期0.3個百分點，明顯低於前五年同期平均增速11.3%。從消費結構上看，家電、通訊器材、家具的消費增速下滑明顯，對本月消費數據形成拖累，主要由於年中促銷導致上月消費透支。其中，家電消費同比增速0.6%，較前月下滑13.7個百分點；通訊器材消費同比增速9.6%，較前月下滑6.5個百分點；家具消費同比增速11.1%，較前月下滑3.9個百分點。隨著進口汽車減稅政策開始實施，本月汽車消費數據如期改善，同比跌幅較上月收窄5個百分點至-2%。此外，金銀珠寶、醫藥消費同比增速有所提升，受油價上調影響，石油及製品消費同比增速較前值提升1.9個百分點達18.4%，形成“四連漲”。

　　綜合來看，7月工業生產基本穩定，經濟運行總體平穩，但投資消費的不及預期說明需求端承壓逐漸顯現。為有效應對國內外經濟形勢的變化，下階段要進一步深化供給側結構性改革，通過積極的財政政策和定向降準等貨幣政策，加大對“短板”領域的支持力度，促進基建投資發力，維護實體經濟平穩運行。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)