水皮：從ADR到CDR 但願“獨角獸”不是“灰犀牛”

　　從ADR到CDR “獨角獸”不是“灰犀牛”

　　大家可能都知道，即便沒有經歷可能也會聽說，但是，用大數據宰熟則一定超出普通人的常識範圍，而這實際上就是技術進步帶來的雙刃劍。舉個簡單的事例，如果你運用訂票軟體就會發現，每次登陸的情況是不一樣的，更真實的情況是你每次登陸的頁面和別人也是不一樣的，大數據在根據你的畫像特徵為你量身定做針對性的報價。當然，這個報價是越報越高的，這就是生意的本質，不是消滅資訊不對稱而是千方百計製造資訊不對稱，從中牟利。

　　新經濟也是經濟，無所謂好壞，都以利益追求為目標，創造財富的同時也在不斷地完成著財富的再分配，羊毛出在羊身上，股市上的專用名詞叫做“割韭菜”。

　　新一輪韭菜的收割機叫“獨角獸”。

　　權威機構的統計，目前國內堪稱“獨角獸”的公司資產在美元20億以上的有50家，資產在10億美元以上的有100家，合計有150家，足以形成一個巨大的板塊。想象一下150頭“獨角獸”一起狂奔而來的情景，是不是塵土飛揚，地動山搖，誰興奮，誰恐慌？

　　“獨角獸”回歸A股不是什麽壞事，代表中國新經濟的這些個互聯網公司都在美國上市，一方面讓A股顏面掃地，另一方面投資者也失去分享紅利的機會，作為完善市場建設的舉措，讓BATJ這些公司在A股掛牌不僅是可能的也是必須的，水皮現在擔心的是管理層的指導思想，急功近利搞不好就容易重蹈2015年所謂“國家牛”的覆轍。

　　市場的疑問集中在三個方面。

　　一是誰能保證下一個十年依然是互聯網公司的天下，BATJ還會擁有過去十年的高速增長嗎？

　　二是美國股市已經牛了8年多，諸多中小公司股價在歷史高點，此時回A股正值估值高點，豈非讓A股接美股的盤？

　　三是國內市場就這麽大，水就這麽多，獨角獸進場喝水，中小創還有什麽生存太空？

　　“獨角獸”之所以成為“獨角獸”自然有其強大的生命力，也與其自身的規模相關。“獨角獸”不缺錢，特別是已經在美掛牌的“獨角獸”更是進入早期PE/VC套利變現的階段，損不足以奉有余不應該是A股的取向，“獨角獸”回歸是錦上添花，而“中小創”上市才是雪中送炭。

　　美國法律規定只有在美國注冊的公司才可以在美國上市，不在美國注冊又想在美國掛牌的公司只能以ADR的形式，即美國存托憑證的方式，由相關的公司將一定數額的股票委託中間投行機構保管，然後由託管銀行作為名義持有人持有股票，並對投資者發行基礎股票對應的存托憑證，市場交易的是這些憑證而不是真正的股票，目前在美掛牌的中概股如百度、阿里、京東，網易、新東方、攜程都是這種情形。詭異的就是，這些業務都在中國的公司，其實他們的注冊地也不在中國，而是在諸如開曼群島的地方，把這些企業叫做中國企業人家內心也未必認同，現在要讓他們以CDR即中國存托憑證的形式在A股上市歡欣鼓舞的大有人在，隻不過，這種扭曲真的讓人感到舒服嗎？

　　可以肯定的是，“獨角獸”會成為A股下一輪爆炒的風口，也是坑爹的陷阱。由於發行的存托憑證有限，這些“獨角獸”的股份是不能全流通的，換句話講，巨無霸的體量對應著MINI的流通盤，股價一定會成為飛上天的雞毛，估值催生出虛幻的世界首富和市值最大的公司也是必然的，我們是為此感到驕傲呢，驕傲呢，還是驕傲呢？

　　但願，“獨角獸”不要成為“灰犀牛”。

責任編輯：張恆