重倉股風向標:五成公募看漲創指 倉位謹慎防個股風險

　　重倉股風向標：五成公募三季看漲創業板 倉位謹慎嚴防個股風險

　　執筆 21世紀資本研究院 研究員 薑詩薔

　　市場大跌的陰影還未消散，投資總監們對三季度仍然保持了謹慎態度。

　　本次投資總監調查中，21世紀資本研究院針對未來一季度A股走勢的看法與判斷設定專項問題，最終合計收回有效問卷23份。

　　調查結果顯示，三季度看平上證指數和創業板指數的投資總監數量分別有13位和8位，佔比分別為六成和三成左右；而看漲上證指數和創業板指數的投資總監數量亦分別為8位和13位，佔比為三成和六成左右。

　　在倉位的變化上，投資總監也頗為謹慎。調查結果顯示，二季度僅有4人選擇加倉，佔比約為兩成；有約四成投資總監倉位保持不變；還有超過四成投資總監選擇減倉。

　　創業板景氣度上升

　　在二季度不斷觸底的市場行情下，投資總監對三季度指數的變動基本維持中性態度。

　　21世紀資本研究院調查數據顯示，23位投資總監就三季度A股上證指數的行情走勢的判斷中，看漲（上證指數上漲超過5%）的有8位，佔比達34.78%；而看平（上證指數漲幅在-5%到5%之間）的多達13位，佔比為56.52%；此外，看跌（上證指數下跌超過5%）和不好判斷的各僅有1位。（見圖表一）

　　統計結果顯示，隨著前期上證指數不斷回調，絕大部分投資總監認為三季度上證指數不會出現大幅下跌，看漲與看平者合計超過九成。

　　同樣，對於三季度中證500指數的判斷中，23位投資總監中，看漲（中證500指數上漲超過5%）的有9位，佔比達39.13%；而看平（中證500指數漲幅在-5%到5%之間）的多達12位，佔比為52.17%；此外，看跌（中證500指數下跌超過5%）和不好判斷的各僅有1位。（見圖表四）

　　不過，對於三季度上證50指數的判斷中，看跌的投資總監有所增長。23位投資總監中，看漲（上證50指數上漲超過5%）的有7位，佔比達30.43%；而看平（上證50指數漲幅在-5%到5%之間）的多達12位，佔比為52.17%；看跌（上證50指數下跌超過5%）的有3位，佔比13.04%；不好判斷的則有1位。（見圖表三）

　　值得注意的是，在創業板指數的情況上，超過五成投資總監一致看漲三季度。

　　23位投資總監中，看漲（創業板指數上漲超過5%）者為13位，佔比達到56.52%，超過五成；看平（創業板指數漲幅在-5%到5%之間）有8位，佔比34.78%；此外，看跌（創業板指數下跌超過5%）和認為不好判斷的各有1位。（見圖表二）

　　總體來看，看漲和看平的投資總監佔比超過了90%，樂觀態度佔據了絕大多數。

　　一位看漲創業板的投資總監表示，過去一季度其主要減持了藍籌股、白馬股，因為經濟不好會直接影響大公司，同時增加了中等市值創業板配置。預計三季度市場會有所好轉，相對亦更看好成長股，板塊主要集中在醫藥、TMT、消費成長股等。

　　四成投資總監減倉

　　倉位方面，本期調查中，有超過四成的投資總監選擇了減倉，還有接近四成的投資總監保持倉位不變。

　　據21世紀資本研究院統計，受訪投資總監中，加倉大於兩成的有1位，加倉一成到兩成之間（包括一成）的有2位，加倉小於一成的有2位，合計來看，選擇加倉者共佔22.73%；倉位基本不變的有8位，佔比36.36%；減倉小於一成的有6位，佔比27.27%；減倉一成到兩成之間（包括一成）的有3位，佔比13.64%。（見圖表六）

　　統計結果顯示，選擇減倉和維持倉位不變的投資總監佔絕大多數，而選擇加倉的投資總監人數很少，僅有兩成左右。從加減倉的幅度來看，基本也都在一成倉位上下變動，大幅加倉或減倉的情況沒有出現。

　　從現有倉位情況來看，投資總監們的整體倉位水準在中高倉位，倉位在七成到八成之間（包括七成）的投資總監人數最多。

　　具體來看，有2位投資總監倉位高於九成（包括九成），佔比9.09%；有6位投資總監倉位在八成至九成之間（包括八成），佔比27.27%；倉位在七成到八成之間（包括七成）有9位，佔比40.91%。合計來看，倉位在七成及以上的投資總監佔比超過七成。

　　此外，倉位在六成到七成之間（包括六成）的投資總監有2位，佔比9.09%；倉位五成到六成之間（包括五成）的投資總監亦有2位；還有1位投資總監倉位低於五成。

　　與一季度的數據相比，二季度倉位在七成以上的投資總監數量有所減少，謹慎在當前的配置中佔據了上風。

　　北京某公募基金投資總監表示，預計短期內市場將出現持續且可參與的超跌反彈機會。

　　從中長期來看，震蕩市的判斷被多數投資總監認可。

　　一位受訪投資總監指出，由於貿易戰的進展難以判斷，6月至8月都是不確定性較大的時期，進入9月，投資氛圍和風險性因素大部分釋放以後，股市可能會迎來反彈的視窗期，四季度是關鍵時期。

　　關注個股風險

　　在倉位謹慎的背後，由於近期A股市場風險事件頻發，相應個股風險也被受訪的投資總監提出重點關注。

　　北京某公募基金投資總監認為，要嚴控個股風險，尤其是前期漲跌幅較大的行業和公司估值風險，同時持續自下而上找尋盈利確定性較高的機會出現。

　　一位投資總監指出，進入7月以後，市場的關注點也將會集中到中報預告上來，還需要防範中報踩雷風險，關注中報超預期的板塊和個股。

　　另一方面，今年以來股權質押風險就一直擾動市場，質押爆倉的危機頻頻出現，這種擔憂中機構也做出了應對。

　　博時基金董事總經理兼股票投資部總經理李權勝表示，短期看目前A股質押風險已經釋放了大部分，總體相對可控。我們防範質押風險包括兩方面，一是了解大股東對上市公司發展的想法；二是從實際質押比例等數據來排除風險。

　　另一位投資總監從數據上分析稱，目前股權質押股票市值3.1 兆左右，對應融資在1.5 兆左右。其中在平倉線以下的股權質押股票市值約8000 億元，對應市值不到4000 億元。當前觸及平倉線的股權質押中只有2500 億元左右股票的質押比例高於50%，這部分可能面臨較大的平倉壓力，其余壓力均較為有限。即使股市進一步下跌，新落到平倉線以下且股東補充抵押物能力不足的規模也較為有限，估計市場下跌10%，這部分新增也不會超過1000億元。

　　從受訪投資總監的反饋來看，大部分投資總監都認為目前市場上股權質押風險相對可控。

　　北京某公募基金投資總監指出，股權質押會帶來局部風險，但不會導致系統性金融風險，也不會引發因資金平倉形成的螺旋式下跌。

　　另一位投資總監表示，上半年股權質押壓力最大的階段性時點已經過去了，市場對於股權質押風險的擔憂略有過度。在近期的一些操作中，部分股票質押觸及平倉線後大股東會與券商、銀行等質權人協商解決，大多會增加質押物或補充資金，質押方不再選擇強平作為主要解決方式，有利於緩解股權質押風險的短期衝擊。即使協商失敗，對於違約後質押股票的處理也需要通過司法程式拍賣，而不是在二級市場上拋售，所以對市場影響較小。

　　除此之外，對部分小市值的股票，有投資總監已經體現出明顯的回避。

　　華南某公募基金總監指出，目前部分小市值個股的負循環現象確實存在，“去杠杆”、“流動性危機”、“業績不確定”性都是這些小市值股票在未來面臨的風險，從這一點上去看，對於收據目前的配置實際尚未到來，從操作上也會對於這類標的進行回避。但從其中也可以看到一些錯殺品種，雖然不多但確是有一些，從業績和估值的匹配性，以及現金流較好的品種是敢於放倉位的。

　　（編輯：楊穎樺）

責任編輯：陳悠然 SF104