重倉股調查：基金倉位回歸保守 加倉者甚微

　　執筆/21世紀資本研究院研究員 李潔雪

　　經歷了首季的巨幅震蕩後，投資總監們對A股二季度的走勢基本保持了保守偏樂觀的態度。

　　2018年3月28日至4月3日，21世紀資本研究院針對國內主流公募基金的投資總監（或權益投資總監）發起了今年第一期投資總監調查，走訪其對未來一季度A股走勢的看法與判斷，最終合計收回有效問卷28份。

　　調查結果顯示，看平上證指數和創業板指數的投資總監數量分別有20位和13位，佔比分別為七成和五成左右；而看漲上證指數和創業板指數的投資總監數量分別為6位和8位，佔比為兩成和三成左右。

　　在倉位的變化上也透露出偏保守的信號。調查結果顯示，28位投資總監中，一季度僅有6人選擇加倉，佔比為兩成；有六成以上投資總監倉位保持不變；另有接近兩成投資總監選擇減倉。

　　整體而言，由於上證指數與創業板指數在一季度的分化走勢，投資總監們對上證指數和創業板指數二季度的預期同樣有所分化。

　　中性態度成主基調

　　經歷了跌宕起伏的一季度之後，今年二季度A股市場將呈何走勢？

　　從28位公募投資總監的調查結果來看，中性態度是當前的主基調。

　　據21世紀資本研究院調查，對於二季度A股上證指數的行情走勢的判斷，28位投資總監中，看漲（上證指數上漲超過5%）的有6位，佔比達21.43%；而看平（上證指數漲幅在-5%到5%之間）的多達20位，佔比71.43%；此外，看跌（上證指數下跌超過5%）和不好判斷的各僅有1位。（見圖表一）

　　從該項統計來看，隨著上證指數在一季度的回調之後，絕大部分投資總監認為二季度上證指數不會大跌，看漲與看平者合計佔據九成以上。

　　不過，對於上證50指數的看法則有所差異。28位投資總監中，有5位投資總監認為二季度上證A50指數將下跌超過5%，另有5位認為不好判斷，看平和看漲的合計為七成左右，比看好上證指數的少兩成。（見圖表三）

　　而創業板方面，28位受訪投資總監中，看漲（創業板指數上漲超過5%）者為8位，佔比達到28.57%，接近三成；看平（創業板指數漲幅在-5%到5%之間）有13位，佔比接近五成；此外，看跌（創業板指數下跌超過5%）的有4位，佔比為14.29%；另有3人認為不好判斷。（見圖表二）

　　對於中證500指數而言，28位受訪投資總監中，看漲（中證500指數上漲超過5%）者6位，佔比兩成左右；看平（中證500指數漲幅在-5%到5%之間）有18位，佔比超過六成；此外，看跌（中證500指數下跌超過5%）的僅有1位，；另有3人認為不好判斷。（見圖表四）

　　相對而言，在經歷了一季度的反彈之後，投資總監們對創業板二季度整體還是保持較為樂觀中性的態度，看漲和看平創業板指數的合計達到8成；不過，看跌和不好判斷人數佔比也佔據兩成，說明有部分投資總監認為創業板再反彈之後也累積了較高的調整風險。

　　兩成投資總監加倉

　　倉位方面，在本期的調查中，絕大多數投資總監保持倉位不變，選擇加倉和減倉的投資總監各佔兩成左右。

　　調查結果顯示，28位投資總監中，加倉一成到兩成之間（包括一成）的僅有1位，加倉小於一成的有5位，合計來看，選擇加倉者共佔21.43%；而倉位基本不變的有17位，佔比60.71%；減倉小於一成的有2位，佔比7.14%；減倉一成到兩成之間（包括一成）的有3位，佔比10.71%。（見圖表六）

　　可以看到，有六成投資總監們在一季度市場的急劇波動中倉位保持不變，而加倉和減倉方面佔比也有所持平，並沒有出現半數以上加倉或半數以上減倉的情況。從加減倉的幅度來看，基本也都在一成倉位上下變動，並沒有大幅加倉或減倉的情況。

　　從現有倉位情況來看，投資總監們的整體倉位水準在中高倉位。具體來看，錄得倉位結果的28位投資總監中，有1位倉位高於九成（包括九成）；倉位在八成至九成之間（包括八成）的有12位，佔比42.86%；倉位在七成到八成之間（包括七成）的也是12位。合計來看，佔比在七成及以上的投資總監佔到近九成。

　　此外，倉位在六成到七成之間（包括六成）、五成到六成之間（包括五成），以及低於五成的分別只有1位。

　　可以看到，投資總監們在倉位上的變化情況與對市場的中性樂觀態度有所吻合。更多而言，投資總監們認為二季度市場將處於均衡的結構之中，不會有太大的漲跌，但是震蕩的狀態將有所延續。

　　（21世紀資本研究院研究員王丹、薑詩薔對本文亦有貢獻）

　　（編輯：楊穎樺）

責任編輯：張恆星 SF142