盤和林:央行降準釋放兩大信號，有助緩解市場焦慮

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家  盤和林

　　當前市場資金成本較高，未來且普遍存在對金融去杠杆等監管及資金趨緊的市場預期，因此，央行此次降準是及時雨，有助於緩解市場焦慮，並實際降低企業及居民融資成本。

　　4月17日消息，央行晚間發布公告，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。中國人民銀行有關負責人表示，央行此舉一是可以增加長期資金供應，降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。

　　這幾年央行一直是通過公開市場業務這個貨幣政策工具調控市場，上次降準是2016了。筆者認為，當前市場資金成本較高，未來且普遍存在對金融去杠杆等監管及資金趨緊的市場預期，因此，央行此次降準是及時雨，有助於緩解市場焦慮，並實際降低企業及居民融資成本。

　　央行同時聲明，此次降準保持穩健中性貨幣政策取向不變，這預示著，未來央行的貨幣政策仍在去杠杆、防控風險等巨集觀金融政策總基調下，在收緊流動性的同時，仍然會確保流動性合理穩定；還盡量引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，避免由於去杠杆、防控金融風險而帶來的企業融資成本過高，為巨集觀經濟提供“安全墊”。

　　此次央行降準包括先直接降準和置換中期借貸便利（MLF）操作兩個部分。具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

　　我們不難看出，央行降準主要側重於降低銀行的資金成本，並由此降低企業融資成本，而不是直接釋放流動性。

　　一方面，我國存款準備金率偏高，有降準的太空，而此次降準的範圍主要是目前存款準備金率偏高的銀行。主要涉及降準的幾類銀行目前存款準備金率的基準等級為相對較高，為17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水準的金融機構不在此次操作範圍。

　　一方面，雖然釋放的資金總量達1.3兆，但大部分用於償還中期借貸便利，屬於流動性調節工具的替代，真正的增量資金並不大，約4000億，在優化流動性結構、降低中長期資金成本的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

　　此次降準央行還要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，其中納入巨集觀審慎評估（MPA）考核，在一定程度上有助於目標的實現。不過，實際上資金沒有那麽聽話，股市、債市都將受益。央媽放“水”，不是向低處流，而是向高處流，即向利潤高的地方走。

　　因此，市場普遍認為，除了惠及企業融資以外，還在很大程度上利好股市、債市等資本市場，資產價格由於金融政策收緊而承壓在某種程度上得到緩解。

　　其實， 此次降準釋放新增資金4000億不算多，遠遠不能滿足市場需求，所釋放的流動性也不足以從根本上利好股市、債市、房市，但在於釋放了央行的兩個積極信號：

　　一是此前一直強收緊金融的力度或放緩，信貸等金融監管政策及流動性進一步收緊的概率及程度都將下降，畢竟再加碼企業已受不了，項目成本驟然上升，最終可能危及巨集觀經濟。二是下一階段央行或還有流動性操作放鬆措施。市場上的資金成本實在太高了，據稱，企業沒有十個點以上基本上拿不到融資，甚至傳聞接近二十個點，不說實體經濟承認不了，大多數企業都承認不了。降低市場資金成本勢在必行了。央行此舉具體影響有待觀察，或不排除仍有增加流動性的舉措頒布，包括進一步降準。

　　值得一提的是，去年到現在，由於商業銀行資金非常緊張，居民貸款利率上浮好多，貸款審批時間延長。特別是首套貸利率普遍上浮15-30%，現在有錢了估計也會投放一些，降準或能緩解首套房貸利率上浮並蔓延的趨勢。當然，也有不利於房價降低的一面，不過相信房地產調控政策將會進一步加碼。此外，資金供需繼續改善，居民可以投資利率債和高等級信用債。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)