劉煜輝：改變房地產經濟模式 中國經濟增長需創造更多全要素

3月29日，由四川省上市公司協會、四川省證券期貨業協會、四川省投資基金業協會、證券時報社和興業證券聯合舉辦的“2019年春季中國宏觀經濟形勢報告會”在成都舉行。

在會議上，天風證券首席經濟學家劉煜輝發表了“容平閉藏，含貞厚德”的主題演講，帶來宏觀的市場展望分享。

劉煜輝認為，中國的經濟正處於“乾盡坤始”的狀態，肯定不是在春生夏長，現在是秋實冬藏，是一個調整、收斂，容平閉藏的狀態。

如果改變勞動生產率舊模式下運行的軌跡，想要在更短時間、更高的均衡位置找到中國經濟L型那一“橫”，只有創造出更多全要素。劉煜輝指出，未來的經濟增長不需要更多像房子那樣的資本形成，那個方向邊際已經接近零。6個部門的信用還不一定有一個部門的GDP新增出來，功耗極大，全是危機因子。

若中國經濟增長要創造更多的全要素，那就需要生產出更多的技術資本、人力資本、智力資本、信息資本、知識資本去填充中國未來的經濟增長。

在過去二十年快速工業化、城鎮化的過程中，資產發生器的引擎是間接融資，能夠快速地把儲蓄通過銀行中介轉化為資本形成，生產大量像房子那樣的資產，迅速地提升經濟的資本密度。

劉煜輝明確指出，在完成中美談判後，應該降低房地產產業鏈和黑色產業鏈的租金，不是降低房租，而是通過改革改變房地產經濟模式對資源配置的扭曲和效率擠出，希望由此账戶上能夠得到一些衰退性順差效應，以此至少對衝部分中國向美國的账單。

但經濟轉型需要的技術資本、人力資本、智力資本、信息資本、知識資本銀行的肚子生不出來。政策的抓手逐漸聚焦到再造資本形成的新引擎，靠誰——只能靠資本市場。

過去30年中國證券市場歷經坎坷，劉煜輝指出，其症結在於一直沒有培養出能夠承載資本市場核心功能（定價效率、價值發現、創造價值）的市場化主體和制度，沒有把經濟資源導向最有效率的產業和企業。科創板第一個重要的任務就是適應制度，找到資本市場的兩根支柱（集體訴訟和損害賠償），一定要支撐起中國的未來證券市場基本架構。