日虧400萬，瑞幸咖啡IPO之「謎」

成立一年半，一路狂奔的瑞幸咖啡要上市了。

據招股書顯示，截至2018年12月31日，按照門市數量和全年出售咖啡杯數計算，瑞幸是中國第二大咖啡運營商。截至今年3月31日的18個月內，瑞幸門市總數達到了2370家，覆蓋國內28個城市。

「杠」星巴克、大額融資、燒錢補貼、口感不佳……從成立之初開始，關於瑞幸咖啡的爭議就沒有停過。如今，它又刷新了拚多多、趣頭條的IPO速度。

瘋狂的資本遊戲：

4輪融資超5.5億美元

一開始就以挑戰者姿態出現的瑞幸，一路的融資速度和擴張是有目共睹的。

成立之初，首輪融資2億美元，投後估值10億美元，直接就是獨角獸。消費升級、咖啡市場爆發等等，橫空出世的瑞幸靠燒錢補貼直接就乾掉了小玩家，劍指星巴克。

而上周，瑞幸剛宣布獲得星巴克股東貝萊德領投1.5億美元B?輪融資，投後估值29億美元。貝萊德通過多家子基金合共持有星巴克8180萬股，佔比6.58%，是星巴克的最大主動投資者及第二大基金管理公司股東。業界普遍認為，貝萊德的加入，佔賽道的同時也是幫助瑞幸獲得美國主流投資者背書。

此前，2018年7月12日，神州優車董事長陸正耀在接受媒體採訪時很直白的談論了咖啡補貼：「咖啡這一仗打得漂亮，一氣呵成，炮火充足，星巴克的市值已經縮水100億美元了，如果星巴克給我們100億美元的股票，我們就不打了。」

瑞幸咖啡可以說是一個典型資本催熟的樣本，尋常品牌五十年的緩慢進階路徑，在一年半的時間內，瑞幸飛速走完成立9個月，瑞幸門市數超過入華12年的英國連鎖咖啡品牌Costa；成立14個月，瑞幸門市數達2000家，而星巴克達到這個店數花了17年。如今入華20年，星巴克門市約3500家。

面對瑞幸的「進攻」，星巴克早就坐不住了。去年8月開始和阿里巴巴合作，不僅局限於外賣業務，阿里巴巴還為星巴克提供多方位的數字營運支持。

2019年1月初，瑞幸咖啡發布了三大戰略目標：年底前全國新建門市超過2500家，總門市數超過4500家；在門市數量與銷售杯量上均成為中國最大的連鎖咖啡品牌；持續努力為客戶提供高品質、高性價比、高便利性的產品。

據招股書顯示，在提交招股書之前，董事長陸正耀實益持有969,703股普通股，持股比例為30.53%；公司創始人及CEO錢治亞實益持有625,000股普通股，持股比例為19.68%；Hui Li實益持有377,877股普通股，持股比例為11.90%，愉悅資本劉二海實益持有214,471股普通股，持股比例為6.75%。

燒不出第二個星巴克，

逃不出巨虧魔咒

沒有太多創新模式，瑞幸咖啡搶佔市場的方法只有一個燒錢。「買二送一、買五送五、充二贈一、每周7件瓜分500萬」等等，瑞幸咖啡用這種簡單粗暴的方式打開了市場。

瑞幸咖啡的門市由2163家快取店（自提+外送，無堂食）、109家悠享店（自提+外送+堂食）和98家外賣廚房（外送，無自提和堂食）組成。成本主要來自：門市租金和其他運營成本、物料成本、一般行政費用，以及行銷費用。

門市數量仍在擴張中，租金和物料成本居高不下。但如此燒錢擴張的背後是巨虧。

據招股書顯示，2019年1季度，瑞幸咖啡營收為4.79億元，同比增35.94%，凈虧損5.52億元，較去年同期虧損擴大了4.20億元；2018年全年，瑞幸咖啡的營收為8.41億元，凈虧損16.19億元，歸屬於公司股東及天使投資人的凈虧損達31.90億元。按此計算，成立一年半虧損近22億元，平均每天虧損400萬元。

今年4月初，一條動產抵押信息顯示，瑞幸咖啡將咖啡機、奶箱、粉倉等物品作為抵押物，為4500萬元債務做擔保。瑞幸咖啡缺錢？瑞幸方面回應稱，這是一筆常規的設備融資租賃，符合輕資產運營的思路。

一直以來市場對於燒錢仍存大量疑問，用資本把咖啡市場燒熱，需要燒多少，燒多久？燒在了真需求上，還是偽需求上？

當下，趕緊上市已經成了瑞幸咖啡的首要目標，打敗星巴克已經其次了。

冰火兩重天的咖啡市場

今年的咖啡市場一邊是小藍杯上市，另一邊連咖啡等被爆大量關店。

咖啡市場一直消息不斷。去年底，韓國最大的咖啡連鎖店咖啡陪你(Caffe Bene)在華合資企業咖啡陪你(上海)投資管理有限公司遭遇債務危機，宣布破產。作為紅極一時的咖啡連鎖品牌，2012年初進入中國市場時，曾經的目標是2015年時在中國市場門市數量達1000家，趕超星巴克。

但從2014年開始，咖啡陪你就頻頻被曝出拖欠工資、拖欠供貨商貨款、加盟商解約、多地關店的負面消息。2017年7月24日，咖啡陪你創始人薑勛在韓國家中自殺。此後留下一地雞毛，大股東法人獲刑，商標拍賣流拍，公司破產，國內遺留的大批加盟商手足無措。

死掉的品牌只是前奏，不管是國內還是國外的咖啡市場都硝煙瀰漫，兆爭奪戰的序幕才剛剛拉開。

目前，國內的咖啡行業整體增速迅猛。據國信證券研究數據，我國咖啡消費年增長率在15%左右。預計2020年，中國咖啡市場銷量規模將達到3000億人民幣。從市場份額來看，現磨咖啡發展空間巨大。此外，咖啡的消費場景也逐漸從「社交屬性」逐漸變成日常飲品。

資本早就盯上這塊大蛋糕。新芽NewSeed根據網路公開信息不完全統計，國內互聯網咖啡創業公司近年來，融資近30億人民幣，背後涉及VC/PE約30家。

一個事實是，今天中國人均咖啡消耗量不足美國1/10水準的增量空間，意味著瑞幸、連咖啡等帶動的咖啡外賣市場，更多的是享受了中國咖啡市場正處於一個長期增量爆發的紅利。

但除了瑞幸和星巴克外，全家等便利店的咖啡也不能忽視。售價8-12元之間，價格是瑞幸的一半左右，消費門檻更低，現磨咖啡已經成為品牌便利店中的重要品類。此外便利店門市更多分布更密集，更有買一送一，買五送五點活動。

發展至今，咖啡市場經歷了3次浪潮：雀巢等速溶咖啡是第一次浪潮；以星巴克、Costa等為代表的手磨咖啡是第二次；當下多層次的消費需求帶動下，市場更多元化。

一杯咖啡的生意，市場很熱鬧。