GDR是否會成為A股上市公司的香餑餑

    9月25日晚，華泰證券發布公告稱，董事會會議25日同意了公司發行GDR並在倫敦證券交易所上市的議案。本次擬發行的GDR以新增發的A股作為基礎證券，A股增發總量不超過8.25億股，即GDR發行前總股本的10%，擬募集資金總額不低於5億美元。

    華泰證券擬發行GDR並在倫交所上市，這是滬倫通推進的一個標誌性事件。今年8月31日，證監會發布《上海交易所和倫敦交易所市場互聯互通存托憑證業務規定》（簡單“滬倫通規定”），向社會公開征求意見。根據進程安排，滬倫通有望在年底前正式開通。

    而根據“滬倫通規定”，滬倫通明顯不同於滬港通。滬港通是讓投資者“走出去”，讓A股投資者能夠投資港股，讓港股投資者能夠投資A股。而滬倫通則是讓上市公司走出去，讓A股上市公司到倫交所去接受國外投資者的投資，讓倫交所的上市公司到A股市場來接受A股投資者的投資。而這種走出去的方式就是發行DR（存托憑證）並在對方交易所上市。到倫交所掛牌的存托憑證稱為是GDR，到A股掛牌的存托憑證稱為是CDR。因此，在滬倫通機制下，上市公司是最大的受益者，上市公司不僅多了一個融資的平台，同時也多了一個宣傳自己的視窗。

    就華泰證券來說，擬發行GDR並在倫交所上市，這顯然是抓住了滬倫通帶來的機遇。華泰證券因此有望成為第一個吃螃蟹的人。而既然滬倫通還未開通，華泰證券就積極響應了，那麽一旦滬倫通正式推出，GDR會不會成為國內上市公司的香餑餑呢？

    這個問題的答案未必令人樂觀。因為A股上市公司很多都是“胸無大志”的。它們並沒有想到要把企業做大做強，更沒有想到要把企業做成一個國際品牌，做成一個國際化公司。很多企業上市的目的，就是為了讓企業能夠上市融資，能夠把企業支撐下去。並且這其中不少公司上市，甚至就是為了讓控股股東及原始股東套現。實際上，很多的國內企業老闆，並不是想把企業當成一種事業來做，而是當成一種賺錢的工具來做，這種企業一旦上市，套現就是他們唯一的選擇。A股市場就有很多這樣的企業。

    反觀華泰證券之所以願意發行GDR赴倫交所上市，很顯然與其身上的“國際基因”有關。一來該公司本身就是A+H上市，香港股市本身是一個國際化市場。二來該公司今年7月份新引進的阿里巴巴等股東是具有國際化意識的股東。三是作為券商來說，也有拓展國際市場的需要，隨著中國股市的對外開放，券商也需要跟上國際化的步伐。也正因如此，華泰證券選擇發行GDR赴倫交所上市並不令人意外，實際上，有可能選擇發行GDR赴倫交所上市的公司必須是身上具有“國際基因”的公司，而這樣的公司在A股市場只是少數。

    就大多數的A股上市公司來說，除了“胸無大志”之外，也與它們在A股市場樂不思蜀有關。由於A股市場是一個為融資服務的市場，各項制度設計都是為上市公司服務的，這就使得A股上市公司都過得很安逸。比如，上市公司融資很方便，又是增發、又是配股、又是可轉債、優先股等，上市公司哪怕是業績虧損，哪怕是長期不分紅，也一樣可以進行再融資。而從違法違規的責任來說，基本上都是點到為止。比如資訊披露違法違規，最高處罰就是60萬元。又比如，大股東把企業掏空了，退市了，大股東與企業都不需要承擔責任，退市帶來的損失由投資者自己來承擔。有著這樣一個安逸的市場，那些原本就“胸無大志”的公司自然也就不願意離開這個“安樂窩”了。

    相反，就倫交所來說，是目前世界上最早的交易所之一。其制度嚴格規範，對違法違規行為的懲處嚴厲。這顯然不是大多數A股上市公司願意涉足的地方。因此，儘管滬倫通為A股上市公司提供了一個新的融資平台，提供了一個國際化的視窗，但願意發行GDR赴倫交所掛牌的A股公司將會是極少數。就此而論，華泰證券積極備戰滬倫通，擬發行GDR赴倫交所上市，這樣的做法是值得肯定的，希望有更多的公司能成為華泰證券第二、第三……第N。