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滬倫通於2019年6月17日正式啟動。
華泰證券發行的滬倫通下首隻全球存托憑證（GDR）產品同日在倫交所掛牌交易。中國證監會和英國金融行為監管局當日發布了滬倫通聯合公告，原則上批準了上交所和倫交所開展滬倫通，雙方監管機構將就滬倫通跨境證券監管執法開展合作。
上交所表示，滬倫通的開通，是繼2014年滬港通開通後，境內外交易所互聯互通模式的又一創新。
上交所希望，滬倫通西向業務的開通能夠為更多境內上市公司拓展國際業務、提升國際知名度提供支持。與此同時，東向業務潛在發行人和市場機構正在積極谘詢有關規則，發掘市場機遇，上交所期待滬倫通早日實現雙向開通。
起步階段跨境資金實行總額度管理
證監會同日發布了實施滬倫通項目需要遵循的原則：
一、滬倫通是上交所和倫交所之間的雙向安排，包括東向業務和西向業務兩個部分。東向業務是指符合條件的倫交所上市公司在中國境內發行存托憑證（以下簡稱中國存托憑證）並在上交所主機板上市交易。起步階段，倫交所上市公司可以其已發行在外的股票為基礎證券發行中國存托憑證。西向業務是指在符合條件的上交所上市公司在境外發行存托憑證（以下簡稱全球存托憑證）並在倫交所主機板上市交易。上交所上市公司可以其新增股票為基礎證券發行全球存托憑證。
二、上交所和倫交所在各自規則中明確雙方上市公司參與滬倫通需滿足的條件，東向中國存托憑證發行人應為在倫交所主機板上市且進入英國金融行為監管局官方名單高級上市部分的公司，西向全球存托憑證發行人應為上交所主機板A股上市公司且其發行的全球存托憑證應進入英國金融行為監管局官方上市名單。後續上交所和倫交所可視滬倫通運行情況和市場需求對發行人範圍進行調整。
三、起步階段，符合條件的證券經營機構可以開展中國存托憑證和全球存托憑證跨境轉換業務。後續將視滬倫通運行情況和市場需求，調整參與跨境轉換的市場主體範圍。
四、證券經營機構從事跨境轉換業務應當遵守中國人民銀行和國家外匯管理局關於跨境資金管理的有關規定。起步階段，對滬倫通跨境資金實行總額度管理；其中，東向業務總額度為2500億元人民幣；西向業務總額度為3000億元人民幣。開展跨境轉換業務的證券經營機構可在對方市場持有不超過等值5億元人民幣的現金和特定投資品種，以縮短跨境轉換周期、對衝市場風險。後續可視滬倫通運行情況和市場需求，對總額度和上述資產餘額進行調整。
五、存托憑證發行上市遵循主場原則，適用存托憑證發行上市地的法律及規則。基礎證券發行人應當同時繼續遵守其注冊地和基礎證券上市地的有關規定。滬倫通下的交易結算活動應當遵循交易結算發生地市場的規定及業務規則。
六、中英監管機構將在尊重各自執法管轄權的前提下，遵照《上海與倫敦市場互聯互通機制監管合作諒解備忘錄》的安排，加強滬倫通項下的監管和執法合作，以保護兩地投資者的合法權益，維護市場秩序，促進兩地證券市場的健康發展。
華泰證券嘗“頭啖湯”
華泰證券成為首家按滬倫通業務規則登陸倫交所的中國公司。
華泰證券董事長、總裁周易表示：“滬倫通實現了中國與歐洲市場的首次直接聯通，是中國資本市場改革的戰略組成部分。滬倫通使我們有機會進入全球最成熟、最有影響力的資本市場之一，並提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發行將支持我們進一步發展國際業務，擴大海外布局，提升公司在資本市場的地位，增強核心競爭力。作為第一家發行人，我們很高興能開拓這一充滿巨大潛力的新市場，把握前所未有的機遇。”
華泰證券GDR發行吸引了眾多海外優質投資者的熱情參與，價格為每份GDR 20.05美元。假設本次擬發行GDR數量達到上限且超額配售權悉數行使，本次發行的募集資金總額為16.92億美元。
作為“滬倫通”機制下的首單西向存托憑證，華泰證券的GDR發行創下了近年來英國乃至歐洲資本市場的多項紀錄——2017年以來英國市場規模最大的IPO，2013年以來全球存托憑證市場規模最大的IPO，同時也是2012年以來歐洲市場規模最大的純新股募資上市。
華泰證券成功發行上市，將為未來更多中國公司通過滬倫通機制登陸倫敦市場提供樣本。
滬倫通跨境資金影響有限
有些投資者對於“滬倫通”和“滬港通”還分不清楚。事實上，二者有著本質性的區別。
滬港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，投資者跨境而“產品”不跨境；而滬倫通是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者不跨境。
一是運行機制不同。滬港通採用“訂單路由”機制，即由交易所設立的證券交易服務公司將境內投資者的交易申報訂單路由至境外交易所執行，並由兩地證券登記結算機構分別為本地投資者提供名義持有人服務、代為持有境外證券並參與清算交收的互聯互通模式；滬倫通採用“存托憑證互掛”機制，即滬倫兩地滿足一定條件的上市公司到對方市場發行或上市交易存托憑證的模式。同時參照國際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎股票間可以相互轉換。利用基礎股票和存托憑證之間的相互轉換機制，打通兩地市場的交易。
二是交易場所不同。滬港通下，兩地的投資者到對方市場直接交易，與對方市場的投資者在同一個交易場所交易，形成一個流動性池子，遵守對方市場交易機制。該模式更適合約時區的交易所互聯互通。在滬倫通下，同一個上市公司發行的證券放在兩個場所交易，同時可以通過跨境轉換聯通兩個流動性池子。滬倫通模式更適合跨時區的交易所互聯互通。
三是滬港通僅僅涉及二級市場行為。滬港通是一種單純的交易聯通，不對上市公司的行為造成影響。上市公司仍遵守現有本地規則進行信息披露。滬倫通下涉及上市公司的發行或上市行為，西向業務還涉及一級市場的融資行為，需要遵守兩地的監管規則進行申請且符合當地信息披露的要求。
四是交易規模和對跨境資金流動的影響不同。當前滬港通下，跨境交易總規模已沒有上限，僅保留每日額度控制，上交所577隻股票，港交所325隻股票為可交易的標的，南北向日均交易金額合計超過300億元人民幣，對市場和跨境資金具有較大影響。滬倫通的規模則由有多少公司願意到對方市場發行或上市存托憑證決定，標的數量相對有限。因此，跨境資金規模、成交量、總體規模以及對市場的影響均遠遠小於滬港通。
長期有利於A股估值重塑
華泰證券分析師曾岩認為，滬倫通的推出，對A股市場影響主要體現在三方面：估值重塑、投資者結構改善、推動A股國際化進程。
首先，海外優質上市公司有望為A股企業提供估值錨，推動國內估值體系與國際接軌，有助於重塑A股估值，還有助於龍頭上市企業市值向海外優質企業靠攏；同時，部分A股高估值企業或將面臨估值下修的壓力。
其次，A股中海外投資者的佔比有望逐步提升，外資的重要性將進一步夯實，這將有助於改善A股市場投資者結構和投資生態。
其三，滬倫通即將開通，疊加陸股通、A股納入MSCI和FTSE等，國內資本市場對外開放的程度進一步加大，A股國際化進程將進一步加快。
編輯：張楠 葉松
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