成本上漲和供應緊張雙驅動 PTA期價扶搖直上

　　民心品種0828：成本上漲和供應緊張雙驅動 PTA扶搖直上

　　國投安信期貨高級分析師龐春豔

　　從業資格證號：F3011557

　　PTA自7月中旬起飛以來，近月1809合約漲幅超過50%，今日突破9200元/噸，期間只有短暫的橫盤，並未出現像樣的調整，與1901合約的價差已經超過1300元/噸。現貨價格更是在上周就站上9000元/噸關口，PTA的加工差從800元/噸左右擴大至2300元/噸以上，重回暴利年代。究其原因，還是成本上漲和供應緊張雙驅動，但需求端的超預期表現是根本原因。

　　1、PX強勢格局延續

　　前幾期分析提及的石腦油和PX等原料的上漲是此輪PTA發動的導火索，到目前為止，石腦油價格強勢局面在8月中旬結束，之後石腦油和原油的價差維持在90美元/噸附近震蕩。但PX價格的強勢局面延續，wind數據顯示，PX利潤在持續擴大，截止今日，PX-石腦油價差610美元/噸，遠遠高於350美元/噸的合理水準，主要是國內PTA裝置積極生產導致消耗增加，裝置方面，因國內四川石化意外停車，國外美孚及韓華計劃9月檢修，沙特裝置停車，越南低產等因素影響，PX的供應愈發緊張。雖然國內有福化160萬噸裝置重啟預期，但可能在四季度，恆力石化和浙江石化等民營大煉化的投產時間可能在明年，近期有傳言，不少國內PTA裝置可能的檢修原因是缺少原料PX，可見PX的緊張程度。因此，PX價格的強勢局面還將延續，直至國內福化裝置重啟，可能會有緩解。但目前PX的利潤已經回到2013年的高位水準，未來中國大量的PX裝置投產後，PX的利潤將再回低位，時間可能發生在2019年上半年，對於目前的市場難以形成利空。

石腦油和PX利潤（wind模型）

　　2、PTA供應或有增加

　　今年國內無PTA新產能投產，但近期隨著利潤的好轉，老裝置陸續重啟，去年年底停車的揚子石化60萬噸裝置計劃9月10日重啟，6月中旬停車準備轉產IPA的福建佳龍60萬噸PTA裝置也將在9月下旬重啟，一直存在重啟預期的福化150萬噸PTA生產線將在其芳烴裝置重啟後重啟。在產裝置的檢修計劃也在推遲，原計劃9月檢修的恆力220萬噸裝置可能推遲。但也有消息傳出，BP 125萬噸裝置可能在9月中旬檢修一周，另外110萬噸裝置可能在10月份檢修一個月。但目前裝置檢修不確定性大，高額利潤驅使下，在產裝置積極生產，尤其隨著氣象轉涼，PTA裝置的負荷可能會較夏季高溫期提高。另外，近期國內現貨價格強勢上漲，進口出現利潤，預期進口量可能也有增加。因此，PTA的供應在9月份可能會較8月份有明顯增加，但不會形成壓力，尤其在9月合約交割之前，現貨緊張的局面難以改變。

　　3、下遊聚酯市場分化

　　文章開頭提及此輪PTA的強勢上漲需求端的超預期表現是根本，主要是2016年底開始的聚酯景氣周期延續至今年上半年，表現更為搶眼。瓶片利潤一度高達2000元/噸以上，長絲短纖的盈利情況都比較好，整個行業維持低庫存、高利潤、高開工狀態，尤其聚酯行業的開工率自3月中旬就達到92%以上，之後持續攀升，最高至97.7%，期間伴隨著新產能的不斷投產，PTA的月度消耗量最高達到了350萬噸，相比2017年10月的最高318萬噸的消耗量，提高了32萬噸，1-8月份預計聚酯對PTA的消耗量同比增加14%，聚酯行業產量增速遠遠高於去年水準。因此，聚酯行業超預期的表現導致PTA的需求旺盛，進而提振PX的需求，在上遊產能擴張真空期，供需矛盾激化，行情愈演愈烈。

　　但隨著PTA價格的大幅上漲，短纖、切片和瓶片利潤率先被擠壓，導致8月中旬就開始集中降負或停車檢修。據中國化纖資訊網統計，涉及檢修或減產的產能370-380萬噸，聚酯負荷整體降至91%以下，較年內97.7%的負荷有6-7個百分點的下降。但產能佔比較大的長絲行業，由於庫存低，成本傳遞能力較強，在此期間通過不斷提價來維持自身的現金流．以DTY150D/48F為例，6月底報價最低10650元/噸，至8月27日報價至13000元/噸，上漲2350元/噸，漲幅22%，但其利潤壓縮超800元/噸，目前尚能保持小幅盈利，POY利潤壓縮600多元/噸，同樣通過漲價保持盈利，但FDY雖然也在不斷漲價，但加工已經開始轉為虧損。

　　來源：Future民心所向

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責任編輯：張瑤