泰恩康IPO難度不小：主打代理產品份額下滑

　　主打代理產品份額下滑 泰恩康IPO難度不小

　　代理運營業務佔到營收七成多，通過並購、整合加碼自產，但國內競爭較為激烈

創意圖片/新京報記者 王遠征

　　日前，中國證監會官網公布廣東泰恩康醫藥股份有限公司首發申請反饋意見，要求泰恩康對提及的問題在30日內做出書面說明。這也意味著，自2017年9月公司創業板首次公開發行股票招股說明書後，其IPO進程再進一步。

　　代理運營是泰恩康的主要收入來源，近幾年的佔比均超過70%，不過公司主打代理產品之一卵磷脂絡合碘片（沃麗汀）市場份額卻不斷下滑。儘管泰恩康近年也在通過並購、整合等措施加碼自產產品業務，但專家認為泰恩康自產產品業務國內競爭者甚多，IPO通過難度極大。

　　代理運營業務貢獻超七成業績

　　根據泰恩康2017年9月發布的招股書，公司主營業務包括代理運營醫療產品、醫療器械及研發、生產和銷售自主品牌產品。2014年至2016年，公司收入分別為3.0億元、3.7億元、3.6億元，代理運營業務佔營收比重分別為83.90%、72.18%、76.20%。2017年，泰恩康代理運營收入約為3.37億元，佔2017年營業收入的比例為75.07%。

　　泰恩康自1999年起開始代理運營沃麗汀與和胃整腸丸，泰恩康還是和胃整腸丸、卵磷脂絡合碘片（沃麗汀）中國的唯一總代理及左炔諾孕酮滴丸（新斯諾）中國唯一總經銷商。2002年起，泰恩康開始代理強生醫療器械，2003年起開始代理保心安油。此後，泰恩康在2009年進入外用藥的生產和研發領域。醫藥技術服務業務收入則在2015年之後增加。

　　雖然公司不斷增加業務類型，但代理運營業務仍然是公司的重頭戲。泰恩康在招股書中表示，代理運營業務是公司收入和利潤的主要來源。

　　主打代理產品市場份額下滑

　　沃麗汀、和胃整腸丸是泰恩康兩款主打代理運營產品，沃麗汀在2017年更是貢獻了公司超過三成的營業收入。不過，這兩款產品的毛利近年來卻在不斷下滑。

　　泰恩康在招股書中提及，銷售毛利方面，2016年度公司和胃整腸丸的銷售毛利額較2015年度減少578.21萬元，主要是受人民幣匯率貶值以及銷量有所下降的影響。

　　另一款銷售佔比更大的產品沃麗汀，毛利率下滑更為明顯。該產品2014年-2016年及2017年1-3月毛利率分別為30.26%、28.09%、23.57%和21.13%。泰恩康稱，毛利率下滑主要原因為沃麗汀系進口藥品，藥品採購價格以美元計價，而近年來人民幣兌美元的匯率有所貶值，導致以人民幣計算的藥品採購成本上升。與此同時，沃麗汀的市場份額近年來也開始下滑，數據顯示，2014-2016年，沃麗汀市場份額分別為4.45%、3.61%、3.11%。

　　對於沃麗汀毛利、市場份額不斷下滑的原因等問題，新京報記者致電泰恩康，但電話一直無人接聽。

　　發力自產產品，競爭尤為激烈

　　佔營收絕對主力的代理運營業務下滑，泰恩康近年來試圖發力自產產品領域，收購、整合為主要方式。

　　招股書顯示，2009年，泰恩康進入外用藥的生產和研發領域，擁有16項外用藥注冊批件和通過GMP認證的外用藥生產線。2015年，通過收購天福康進入中成藥的生產和研發領域，擁有37項中成藥注冊批件和通過GMP認證的中藥丸劑、片劑、顆粒劑生產線。但收購完成後的第一年，天福康在2016年的淨利潤卻是虧損701.09萬元。

　　中國證監會公布的泰恩康首發申請反饋意見中就要求其說明，此項收購的合理性和必要性，交易價格確定依據以及天福康2016年虧損的原因等。

　　此外，招股書提及，複方烏雞丸為泰恩康獨家品種，其他中成藥還包括六味地黃丸、明目地黃丸、知柏地黃丸、杞菊地黃丸、逍遙丸、香砂養胃丸、天王補心丸、補中益氣丸。但除了獨家品種外，上述中藥丸劑國內相關生產廠家眾多，包括同仁堂、九芝堂、宛西製藥等知名企業，其市場競爭激烈程度可想而知。

　　知名經濟學者郭凡禮指出，去年發審委審核結果公告顯示，盈利能力、內控制度、財務規範、資訊披露等問題是企業IPO申請被否的主要原因，多家企業由於業績下滑、持續經營能力存疑而被否。泰恩康2017年度代理運營收入佔2017年營收的比例為75.07%，銷售收入佔比較大的沃麗汀的毛利率不斷下滑，加之其自產產品業務國內競爭者甚多，泰恩康的IPO通過難度極大。

　　新京報記者 張秀蘭

責任編輯：陳永樂