美國大銀行財報解讀：短期痛苦和長期機遇共存

騰訊證券7月20日訊，據美國財經網站MarketWatch報導，美國最大的10家銀行正相繼公布第二季度財報。儘管整個銀行業目前的趨勢仍是積極的，但投資者顯然預計美聯儲可能的降息會給它們帶來一些麻煩。

這些銀行的資本仍然非常充足，它們的每股收益增長顯著得益於股票回購。展望未來，由於利率下降，預計它們的利潤將承壓，這意味著回購對它們支撐股價仍然非常重要。

每股收益超預期

下圖顯示的是按總資產計算，美國排名前10大的銀行控股公司第二季度實際收益與FactSet所調查的分析師預期的對比：

所有的每股收益結果都高於預期。這並不太令人意外，因為華爾街大銀行的表現歷來都是高於預期的。在每一個財報季，標準普爾500指數成份股公司的多數收益都“超過”每股收益預期，大約佔到公司總數的70%。

淨息差的調整

美聯儲去年四次將聯邦基金利率上調，目前的水準在2.25%至2.50%的目標區間內。今年政策的轉變讓聯邦公開市場委員會(FOMC)減少了資產負債表的縮減，而去年其對資產負債表縮減曾推高了長期利率。該委員會和美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾(Jerome Powell)已經表示，美聯儲可能最早在7月31日的下次政策會議結束後開始下調聯邦基金利率。

所有這些都拉低了10年期美國國債的收益率，該收益率已從去年底的2.69%降至目前的2.04%。這導致許多銀行的淨息差已經開始受到擠壓，原因是短期存款利率上升，而長期貸款利率下降。銀行通過短期存款利率和長期貸款利率的息差來獲得盈利。但儘管如此，第二季度的財報數據仍然反映出，2018年商業貸款利率的上調讓這些銀行獲益頗豐。

下圖顯示的是，美國前10大銀行中8家的第二季度淨息差環比和同比變化情況。(高盛和摩根士丹利被排除在外，因為是這兩家投行對息差的依賴程度低於其他銀行，而且它們在財報中並沒有計入淨息差。)

紐約梅隆銀行的利潤率較低，因為該行專注於機構資產的託管和管理，而不是吸收存款和發放貸款。第一資本金融公司的利潤率反映了其貸款組合，其中約46%是信用卡貸款，另外25%是消費貸款(主要是汽車貸款)。

以下是分析師對一些銀行的評論

美國銀行

美國銀行的管理層預計，該行今年的淨利息收入將增長2%。這低於一季度財報中3%的指引。KBW分析師布萊恩-克萊因漢澤爾(Brian Kleinhanzl)對該股的評級為中性，但他在7月17日的一份報告中寫道，淨利息收入指引“可能會更糟”。他補充稱，該行管理層正在繼續控制支出，貸款增長有所改善，“整體業績穩健。”他將該公司的目標價上調1美元，至32美元，並略微上調了2019年和2020年每股收益預期。

花旗集團

在賣方分析師中，花旗集團的“買入”評級所佔比例最高，市盈率最低。奧本海默分析師克里斯-科托斯基(Chris Kotowski)對該股持樂觀態度，他對該股的評級為“強於大盤”，目標價為108美元。在花旗公布財報後，Kotowski在給客戶的一份報告中寫道：“我們仍然認為，花旗的股價僅為有形账面價值的106%，很有吸引力。”

摩根士丹利

摩根士丹利的“買入”評級在上市銀行中的所佔比例第二高。在7月18日的一次採訪中，Edward Jones的分析師詹姆士-沙納漢(James Shanahan)說，摩根大通財富管理業務28%的營業利潤率高於他此前預計的27%左右，且遠高於該公司25%至27%的業績指引。他說，這些數字很重要，因為財富管理提供了該行“約40%的收入和收益”。

第一資本金融公司

儘管第一資本金融公司專注於信用卡和消費貸款業務，擁有利潤率優勢，但在過去三、五年裡，該公司在美國十大銀行中表現最差。年度監管壓力測試的結果並未讓該行的股息增加。投資者也可能對該銀行的貸款組合感到擔憂(如上所述)。

KBW分析師桑傑-薩克拉尼(Sanjay Sakhrani)將該行地評級定為“強於大盤”，並在7月18日的一份報告中寫道，鑒於本季度淨息差相對較強，且信貸指標總體表現強勁，“穩健”的業績應能讓投資者松一口氣。他對該股的目標股價是106美元。（爾夫）