三大不利因素齊上陣，是時候為美股牛市結束做準備了

騰訊證券8月6日訊，《富比士》雜誌刊發了由Marketocracy創始人肯-卡姆（Ken Kam）撰寫的一篇評論文章，題為《是時候為美股牛市結束做準備了》，文章內容摘要如下：

身處長達十年的牛市中，美國股市的投資者們很容易忘記股市的表現曾經是多麽的糟糕。不久前，2000年至2010年之間，標準普爾500指數平均一年暴跌5.7%。當前的牛市，已經是美股有史以來持續時間最長的牛市。在英國脫歐充斥不確定性，全球貿易緊張局勢不斷升級，以及美國2020年總統大選日漸臨近的大背景下，投資者們該為美股牛市結束做準備了。

對於即將迎來美股牛市結束的投資者來說，需要考慮的最重要的問題是，如果美股開始暴跌，你是否希望自己的投資經理做一些不同的事情？這聽起來似乎是個愚蠢的問題，但很多基金對旗下經理人設有百般限制和約束，致使市場下跌時這些經理人無能為力。我知道這很難讓人相信，所以讓我來解釋一下。

在大多數積極管理的共同基金的招股說明書中，都會有一句話：該基金始終將至少80%的資金用於投資符合該基金標準的股票，可能是大盤股、小盤股、科技股、醫療股，也有可能是其他任何股票。這意味著當市場下跌時，基金經理人最多可以持有20%的現金。

指數基金經理人的靈活性更小，他們必須一直100%地投資於構成基金標準的股票。事實上，他們沒有靈活性。

為牛市結束做準備的第一步是，確保你所持有的基金在市場下跌時會給旗下經理人留一些空間，讓後者可以在投資不足的情況下進行投資。但是，需要強調的是，允許經理人采取一些防禦舉措，並不意味著該經理人一定擁有利用這種靈活性的技巧。衡量一位經理人是否很好地利用了基金所給予靈活性的標準，是看過去十年裡該基金的表現優於基準的程度。

鑒於我比任何共同基金經理人都更了解我自己的經理人，我將用他們中的一位來闡明我在一位優秀經理人身上尋找的是什麽。

2000年9月，韋恩-西默爾森（Wayne Himelsein）在Marketocracy創建了一隻模型基金，旨在實施他從標準普爾500指數中挑選出的可能表現更好的股票的方法。在隨後的12年裡，這隻模型基金平均回報率為每年11.05%，而標普500指數的為每年1.29%。

具體來講，如果你每月將1000美元存入自己的退休账戶，並且在這12年裡將該退休账戶內的資金用來投資標普500指數，那麽你的14.4萬美元存款就會增至15.4669萬美元，而你支付的費用近乎為0；如果你將這筆存款用於投資西默爾森的模型基金，那麽剔除費用後這筆存款將增至27.3384萬美元。

從2000年中旬至今，西默爾森的模型基金的平均年回報率為11.93%，而標普500指數的為6.03%。

西默爾森過去的回報率的確給人留下了深刻的印象，但是我們能指望他未來也可以創造如此高的回報率嗎？

經理人以往的記錄，就像是學生的平均學習成績一樣。今年取得優異成績的學生，未必在接下來的一年裡也能取得好成績。但是，如果你想要把賭注押在未來有希望取得更好成績的學生身上，那麽選擇今年取得優異成績的學生，是明智之舉。

談及投資，如果你沒有足夠的時間從另一輪持續十年的股市虧損中複原，那麽選擇一位即使在糟糕市場環境下也能創造良好業績並擁有這麽做的靈活性的經理人，是非常明智的。（米娜）