騰訊證券7月18日訊，美國股市近日連創新高，道指突破27000點，標普500指數站上3000點關口，但另一個更重要的里程碑就在眼前：如果標普500指數進一步上漲4%，那麽這項基準股指與上一輪牛市時觸及的峰值就會翻上一番。在此之前，標普500指數僅在三個牛市周期中取得過這種成績，分別發生在二十世紀五十年代、八十年代和九十年代的大牛市期間。
這就使得現在成了該對當前的美股牛市做一下評估的合適時機：牛市到底是正在變得後續乏力，還是正在迎來第二波（或許是第三波、第四波）順風？
以下這份表格是應金融服務公司LPL Financial高級市場策略師瑞安-德特裡克（Ryan Detrick）的要求而編制的，標出了此前的三次大牛市，當時標普500指數最終觸及的高點與此前一輪的牛市高點相比均上漲了100%以上。
對於今天的股票投資者來說，好消息是：正如上表中圈出的三次牛市高點所顯示的那樣，在這三次牛市中，標普500指數在觸及高點以後並未就此停步。
儘管如此，在二十世紀八十年代和九十年代，在標普500指數翻了一番之時，人們對市場變得過熱的擔憂情緒湧現了出來。在八十年代時，這種時刻出現在1987年初，當時股市進入了以投機活動為動能的階段。
到1987年8月份，標普500指數在那一年時間裡飆升約40%，然後才開始走低，最終在同年10月份的一個交易日中重挫崩盤，一日暴跌22%。那確實是個獨一無二的事件——而且並沒有導致股市在那之後長期陷入疲軟狀況，也沒有引發經濟衰退。但對於那些在市場上行途中買入了股票的投資者來說，則並不是件有趣的事情。
上個世紀九十年代，標普500指數從1996年11月份觸及的低點（1990點）上漲了100%——就在幾周以後，時任美聯儲主席的艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）提出了一個問題，他想要知道如何才能判斷“非理性繁榮”在何時席卷了金融市場。這幫助促成了溫和的市場回調，隨後幾年時間裡市場波動性上升，投資者情緒不穩。但到2000年初，標普500指數終於再次翻番，並在同年3月份見頂。
由於2007到2009年的美股熊市是如此深入和漫長，以至於標普500指數自2007年10月份見頂以來的上漲勢頭似乎一點也不令人興奮。自標普500指數在該月達到1565點以來，這項基準股指的年化漲幅達5.7%，總回報率（包括股息）更是則達到了8%。
當標普500指數在2007年觸及1565點的高點時，這一點位僅略微高於該指數在七年半以前（2000年3月份）創下的1527點的峰值。因此，儘管標普500指數自2000年3月以來已經翻了一番，但這種表現給人留下的印象更淺：期間該指數的年回報率為5.6%，其中包括每年來自股息的2%回報率。
在過去的十年時間裡，標普500指數的年總回報率為14.7%——這種表現是相當健康的，但在一定程度上要歸功於十年前（也就是上一次熊市觸底後不久）相當低迷的市場水準。從以往歷史來看，當長期牛市達到頂峰之時，此前十年的年化回報率往往會超過15%，而在這種情況下，股市將需大量的利好因素才能進一步上漲。
市盈率上升
對於股市的長期前景來說，估值很可能是更重要的一個因素。市場研究公司Ned Davis Research本周指出，從已經公布了財報的公司來看，其歷史市盈率達到了歷史數據中前20%的水準。
從今天的估值區間開始算起，經通脹調整後的十年回報率中值為每年4.7%，遠低於整體平均水準。但是，遠期回報在這個中位數附近有著很大的差異。值得注意的是，基於1990年以後的標準來看，今天的市盈率並不是那麽高。當然，如今的低利率環境對股票估值也是很有利的，儘管這並不總能將投資者從疲軟的未來回報中解救出來。
另外，美國股市在去年年底大幅下跌20%，從而使得投資者的期望值大大下降，並促使美聯儲轉向“鴿派”立場，也對當前的牛市形成了支撐。
在最近一波創出新高的漲勢中，各個板塊都廣泛上漲，一些身為“領頭羊”的周期股開始擺脫困境，取得了更好的表現，從跟債券有著相似之處的公用事業和消費者必需品板塊手中接過了“接力棒”。
股市回調但經濟並未衰退
富達投資(Fidelity Investments)的全球宏觀主管朱利安·提莫（Jurrien Timmer）一直在追蹤當前的市場走勢，並將其與最近幾十年以來的三次“迷你熊市”進行對比。在這三次“迷你熊市”中，美國股市均大幅回調，但經濟並未陷入衰退，從而促使央行采取了更加寬鬆的貨幣政策，並推動經濟復甦。他指出，目前的情況相當接近於1994-1995年、1998-1999年和2011-2012年的平均軌跡。
當然，誰也不能保證歷史將會重現，但如果上述模式可以為鑒的話，那麽在這一輪的美股牛市中，標普500指數確有可能達到上一輪牛市中所觸及之高點的兩倍，甚至有可能會更高一些。（星雲）
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