反彈遭遇阻力：大盤重返3200點時機未到？

本周第一個交易日，市場仍舊十分溫吞。

回顧上周，股指連續4天縮量反彈後，周五股指回調，創業板指數跌幅1.64%，跌破1850點，突破再次失敗。市場量能仍是製約股指上行的主要因素。

本周A股又有哪些看點？市場會在存量博弈的前提下繼續震蕩？

業內觀點總體認為，當前A股呈現出典型的機會與風險同在的結構性分化，而量能卻僅足以支持局部品種超跌反彈，尤其是大盤重返3200點上方則稍欠缺時機。

A股估值已經相對合理？

當前影響A股衝高的因素並不複雜，如果把時間段拉長，今年年初上證綜指以3314點開盤，曾一度衝高至3587點，目前截止5月13日，上證綜指回落至3163點，當前A股整體估值PE(TTM)回落至18.16倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值(TTM)分別為10.65倍、13.09倍、30.50倍以及44.38倍，均基本落在歷史估值中位數水準或歷史中位數略偏低的估值水準。從估值的角度來講，當前點位A股的整體估值已回落至相對合理的水準。

而從目前影響市場波動的因素來看，主要集中在這幾個方面：外圍市場動蕩因素增加，帶有較大不確定性；再加上，隨著“富士康”擇機登陸A股，市場對後續“獨角獸”發行的節奏以及融資規模等不確定性因素有所擔憂；

此外，從巨集觀政策來講，達到市場認可的“貨幣政策轉向力度”仍需要時間；但若從估值水準來看，當前A股繼續大幅下行的太空有限，且考慮到銀行間資金面相比較今年年初已有所改善。

而從成交量來看，進入5月，股市的成交量出現了大幅萎縮，滬深股市的日成交量平均在4000億元之下，大盤在探底的過程中，未能擊穿3041點再創新低，說明市場的拋壓大大減少了，儘管現行的市場還是存量博弈，由此可見，A股劇情反轉是大概率事件。

國金證券團隊近日預言，在5、6月份貨幣政策邊際寬鬆的信號會進一步釋放，進而有助於修複投資者悲觀情緒，市場將從底部慢慢爬升。

而具體到實際操作中，中信證券則觀點較為謹慎，認為量能指標配合較為有限，使得市場反彈一波三折，而後續量能指標較為關鍵，也是研判市場的重要因素。因此從投資策略來看，穩健投資者密切關注市場量能指標的變化，而短線投資者在保持適量原則的基礎上，逢低適量參與即可。目前存量博弈及震蕩或品種上宜控制倉位，同時密切觀察內外因素的演變與市場時點變化。

本周的市場看點主要有哪些？

總的來說，市場持續處於外圍不確定因素擾動，但尚未造成顯著基本面影響狀態下，市場風險偏好不同主體之間行為將會出現顯著分化，風險偏好高的交易行為將更為激進，風險偏好低的將更多將風險因素理解為衝擊的起始，交易行為也就更為防禦。

站在當前，建議堅守“低估值、行業龍頭”作為配置的基準。具體到行業配置上，我們推薦低估值“大金融”，另外“消費更新”作為2018年配置主線，“醫藥生物、食品飲料、航空、旅遊、傳媒廣告”等板塊受益；成長板塊，考慮到部分業績穩定的個股PE已回落至20倍合理區間，業績估值有了一定的匹配，由此成長股步入了“去偽存真，精選個股”的階段。主題方面，我們主推“自主可控、軍工、新能源、高端裝備”等。

有機構指出，相較於去年“龍馬行情”下重價值藍籌，今年配置層面再平衡是個大趨勢，主要是盈利悲觀預期的逐漸修複與政策方向的變化驅動的。但通過一季報業績表現來看，當前言創業板盈利轉捩點為時尚早，業績分化下創藍籌在盈利悲觀預期修複上會更快一些，而在“出奇”博弈交易愈發困難的情況下，再平衡在當前市場狀態下可能不得不承受較高風險成本，需要有以時間換太空準備，在更長的時間區間考量視角下看待再平衡。

從業績穩定性出發，結合風險偏好結構分化，因此，更加看好業績穩定性較好，而市場預期打滿尚未到達極致的二線消費，尤其是受益於三四線城市消費更新下的大眾消費品，具有更強的周期鈍化和盈利支撐廣度。金融重新進入配置價值區間，全年看絕對收益，在市場回調過程中可適當加倉。主題方面繼續推薦核電、數字資訊化、芯片國產化。