安踏哪裡來的勇氣“硬剛”渾水？

渾水與安踏的交鋒來到了第三輪。

7月11日，安踏體育於午間發布公告，表示“董事會強烈否認報告中的指控，認為有關指控並不準確及具誤導性”。

在此之前，渾水於7月11日早發布了其針對安踏的第三份沽空報告。報告認為，投資者不能信任安踏披露的旗下FILA品牌店面的數量。經過渾水調查，此前安踏聲稱系“獨立第三方”的蘇偉卿在北京擁有46家FILA門市，可安踏一直聲稱所有的FILA門市均由安踏自己持有。那麽安踏要麽是在蘇偉卿的事情上撒謊，要麽就是在FILA門市數量上面撒了謊。

安踏在聲明中呈現出了強硬的否認態度，並強調，“股東應知悉相關指控為沽空機構的意見，而沽空機構利益一般而言與股東的利益可能並不一致，而且相關指控可能旨在蓄意打擊對本公司及其管理層的信心並損害本公司的聲譽。”

渾水三重打擊，安踏強硬到底

第三份沽空報告並沒有讓安踏的股價繼續下跌，反而還升了——7月11日開盤後，安踏股價漲幅最高達3.5%，截至收盤時，股價報收51.3港元，微漲0.98%。

或許是為了給二級市場注入更強烈的信心，安踏在這場交鋒中最新的動作是於11日下午發布公告，披露了2019年第二季度的最新業績表現。

在報告期內，安踏品牌產品的零售金額與去年同期相比具有10%~20%的中段增長（即14%~16%），其他品牌產品的零售金額同比增長55%~60%。將時間拉長至2019年上半年，安踏品牌產品的零售金額同比具有10%~20%的低段增長（即11%~13%），其他品牌產品的零售金額同比增長60%~65%。

這已經是安踏被渾水做空後發布的第四份聲明。

7月8日，渾水發布針對安踏的第一份沽空報告，認為安踏暗中控制其大部分一級經銷商，從而虛增銷售額、利潤率。當日，安踏股價跌幅超8%，市值蒸發約109億港元，安踏選擇緊急停牌。

7月9日早間，安踏發布公告並複牌。在公告中，安踏否認渾水的指控，稱集團的各分銷商擁有自身的管理層團隊，作出獨立商業決定，並擁有獨立於集團的財務及人力資源管理功能，且並無相互控制關係。

不過“有備而來”的渾水馬上發布了第二份沽空報告。在第二份報告中，渾水開始質疑安踏的大股東，稱在2008年安踏IPO之際，安踏的內部人士涉嫌使用代理人體系轉移上市公司優質資產（國際品牌零售業務）。

7月9日午間，安踏迅速發布聲明進行否認，稱渾水報告中含有若乾關於集團過往企業交易的指控，“董事會強烈否認報告中就該等集團相關交易的指控，認為有關指控並不準確及具誤導性”。

雖然安踏沒有給出更詳盡的反駁證據，但股價已經“站穩了”。截至9日收盤時，安踏股價微升0.2%。

安踏哪來的勇氣？

此前，虎嗅文章《安踏長著一張吸引做空機構的臉》就已複盤過安踏在過去13個月中被做空3次的經歷。在前兩次被做空的過程中，安踏都是因為太過亮眼的利潤率遭到了沽空機構的質疑，認為其“要麽是騙子公司，要麽是全世界最好的公司”。

安踏董事局主席兼首席執行官丁世忠

這兩次都未給安踏的股價造成致命打擊——雖然股價經歷短暫下滑，但很快又回升至原有水準甚至創新高。在經受過幾次“被做空”的考驗，且都“安然無恙”後，投資者對此次渾水的沽空亦不敏感。截至目前，安踏的股價沒有經歷斷崖式下跌，且有緩慢回升的趨勢。

此外，對於渾水的第一份報告，安踏給出了詳細的證據予以反駁。針對分銷商與集團之間的關係，安踏的公告從財務、人力資源等角度進行了說明，強調集團分銷商的獨立性。

但想要徹底戰勝渾水的沽空，安踏還需要對第二、第三份報告中提及的大股東剝離資產、FILA門市具體數據等問題做出詳細辯駁。

事實上，儘管安踏聲稱FILA是集團的營收“增長引擎”，但對這一品牌的具體數據卻披露甚少。安踏在2018年年報中僅透露，FILA品牌在中國內地、中國香港、中國澳門和新加坡的總門市數達到1652家，並未披露該品牌的具體營收數據。

裡昂證券在7月9日發布的研報中表示，“（安踏）真正的問題在於，一隻流通性強的股票，若企業管治及財務披露不透明，在脆弱的市場環境下，估值超出預期基本面，即使沒有渾水的指控，股價也可能受壓”。