作者| 尼克陳
出品 | 盎司財經
從“炒樓花”巨人大廈“傾覆”，到腦黃金、腦白金名滿天下；“跌倒、爬起、再潛行”似乎已成為早期史玉柱留給外界的全部記憶；當前，其控股遊戲公司巨人網絡面臨的境況亦如當初。
1月29日晚間巨人網絡發布公告，再度向證監會提交申請，期望恢復對於重大資產重組事項的行政許可審查；就在一天前，這筆歷時兩年、總金額高達305億元的對外收購，才因“牽連”而遭遇挫敗。
對於國內遊戲行業而言，過去一年的經歷可謂異常苦澀，“版號停發，增量紅利消失、遊戲廠商過冬”等外部不確定因素，令巨人網絡曾經躊躇滿志的三年業績承諾，背負巨大壓力。
對於2019年，巨人網絡正式宣布推出“鄭和出海計劃”，欲通過“請進來、走出去”發力手遊出海業務。然而，面對遊戲行業內部壓力，與困難重重的外部競爭考驗，經歷一場“從跌倒到爬起”的破局式挑戰已在所難免。
並購重組案遭遇巨大不確定
儘管，巨人網絡時隔一天，再度向證監會申請恢復公司重組行政許可審查；然而，距離巨人網絡發布以305億收購以色列遊戲公司Playtika的方案，已時隔兩年時光且屢次經歷失敗。
對於最新的失敗原因，巨人網絡儘管對外做出過解釋，表示此次出現“純屬意外”。主因是與其聘請的評估機構“中企華”接到中國證監會“調查通知書”密切相關，而“中企華”被指曾在此前廣州日報傳媒對上海香榭麗廣告傳媒的股權收購中，涉嫌違反證券法律法規。
在此之前，巨人網絡對其收購歷程，可謂一波三折。回溯該項並購歷程，巨人網絡於2016年5月23日剛完成在A股借殼“世紀遊輪”上市的計劃，就欲以發行股份及支付現金方式支付，收購以色列遊戲公司Playtika100%的股份，收購對價為305億元。
原本，該項交易在2016年就應該完成，史玉柱為此組建了龐大財團；然而，並購之路長達兩年，直至今日亦未能成行。其間曾遭遇股東臨時退出，證監會暫定重大資產重組審核，以及交易對方提出解除原《資產購買協定》等種種意外，原本以為該收購已經“胎死腹中”；不料2018年11月5日，巨人網絡再次卷土重來，重啟並購計劃。
儘管，巨人網絡對外聲稱此次並購有利於迅速擴大上市公司業務規模、強化上市公司在大數據分析及人工智能方面的技術優勢、踐行上市公司國際化發展戰略，尤其是playtika通過大數據、AI等技術分析用戶，從而精細化運營，可成為巨人借此進軍AI領域的“抓手”。
但有業內人士對盎司財經表示，Playtika被認為是一家從事博彩遊戲的公司，由於博彩類遊戲在國內屬於敏感領域，此類標的資產必將存在一定監管風險。
不過，基於自身業績出發，巨人網絡對於playtika可謂偏愛有加；作為一家最吸金的博彩棋牌類遊戲，長年在美國權威的appstore的排行榜上，長期佔據前10。相關財報顯示，Playtika2016年至2018年上半年營業收入分別為62.28億元、77.09億元以及46.76億元，淨利潤分別為14.48億、20億及11.98億，盈利能力相當穩健。
巨人網絡披露，如並購成功playtika對巨人亦做出的業績承諾。若本次交易在2018年12月31日前實施完畢，2018年、2019年、2020年承諾的公司淨利潤分別為23.7億、25.11億和26.58億元；若在其後並購完成，業績補償期間將延長至2021年，淨利潤達27.66億元。
從當前形勢觀察，由於一系列不確定因素誘發，這幢對價達305億元的並購案，目前仍屬未知；而該項並購計劃一旦失敗，對於急於擴充利潤的巨人網絡而言，無疑將帶來更多消極影響。
巨人網絡遭遇“業績危機”
對於巨人網絡而言，2016年5月23日完成在A股的借殼上市，成為第一家回歸A股的遊戲公司可謂意義非凡；從回歸時的躊躇滿志，到經歷2018年的異常苦澀的“遊戲嚴冬”，巨人網絡正在“背負”業績承諾危機。
巨人網絡成立於2004年，代表作品《征途》是國產MMORPG中最成功的端遊之一，曾經創下同時在線人數超過100萬的記錄；特別是，旗下遊戲《征途》開創的道具收費的新模式，相比以前按照時間收費的點卡模式，開創了網遊的新紀元。此後，巨人網絡又相繼推出的《征途2》、《仙俠世界》、《大主宰》、《球球大作戰》等一系列著名頁遊和手遊，正式確立其江湖地位。
2015年10月，巨人網絡在從紐交所正式退市一年後，通過“借殼”A股上市公司世紀遊輪回歸國內資本市場。儘管在此前的成績面前，史玉柱曾對於互聯網遊戲行業信心滿滿；並對於“互聯網過冬論”嗤之以鼻；認為”過冬論”對網遊影響力不大，因為網遊生命周期普遍比較長。
不可否認的是，由於版號停發等外部因素驅使，2018年的國內遊戲業整體進入“嚴冬”。特別是，遊戲行業的“產品荒、流量荒、用戶荒”並稱的“三荒”，已使得遊戲行業增量紅利消失；在國內遊戲產業創造的增速新低記錄面前，巨人網絡自然深陷其中無法自拔。
彼時，巨人網絡“借殼”世紀遊輪時曾作出業績承諾；2016-2018年實現的扣非後淨利潤需分別不低於10.02億、12.03億與15.03億；從後續公布的業績觀察，2016年、2017年，巨人網絡均平穩地完成考核業績。
但從目前來看，2018年，巨人網絡順利完成的壓力較大；財報數據顯示，巨人網絡2018年第三季度財報顯示，公司第三季度營收8.8億元，同比增長36.24%，歸母淨利潤僅為2.8億元，同比下滑18.31%。
除此之外，2018年巨人網絡的遊戲業務亦不好過。公司賴以成名的端遊板塊自2015年開始下滑，2018年上半年繼續下滑10.76%至5.24億元。而今年增長強勢的手遊板塊的營業收入亦在2018年上半年急轉之下，為7.34億元，同比下滑5.17%。
迫於無奈，巨人網絡不得不通過“玩金融”維持業績；2017年11月，巨加網絡以5.19億元獲得P2P平台旺金金融30.53%股權；此後，又對公司增資3億元，合計持有後者40%股權，該互金平台正是為對衝公司遊戲行業下滑影響所設立。
然而，在P2P平台爆雷不斷，監管持續加強的2018年，互金業務已對上市公司產生不利影響，巨人網絡隨即該股權進行了轉讓；除互金平台外，巨人網絡曾發布公告，對於所持有的比特幣幣交易所平台OKC，及其子公司各14%股權亦進行轉讓，接盤人正是實控人史玉柱。
受製於遊戲業績下滑及其失去金融資產的加持，對於巨人網絡成功實現此前業績承諾更為不利。根據相關承諾，2018年，巨人網絡的扣非淨利潤要增長約25%才能達到業績下限；儘管業績仍未最終公布，但從行業大趨勢和公司內部狀況觀察，巨人網絡順利完成業績承諾的概率並不大。
馬太效應呈現，競爭壓力重重
對於巨人網絡而言，面對遊戲行業急劇變化的強勁考驗；在內生因素仍屬未知數的當下，能否順利通過實現“出海計劃”已屬當務之急。
2018年以來，監管部門持續加大對網遊行業加強監管。特別是自去年3月起，新遊戲上市審批出現暫停；8月底，教育部等八部門針對兒童近視問題發布對策方案，明確提出“實施網絡遊戲總量調控，控制新增網絡遊戲上網運營數量”。
為此，2019年1月23日，巨人網絡正式對外宣布推出“鄭和出海計劃”，期待2019年發力手遊出海業務；巨人網絡希望通過“引進來走出去”的戰略“把精品遊戲持續推向海外市場，同時把海外優秀作品、研發團隊引入國內。”然而，對於巨人網絡而言，該計劃將面臨多重壓力。
儘管2018年12月29日，隨著國家機構調整後首批遊戲版號正式發放，政策嚴控因素有所緩和；不過，對於當前的遊戲行業來說，“困境與挑戰”，無疑在很長一段時間成為身處”寒冬”的遊戲產業最佳代名詞。
《2018年中國遊戲產業報告》數據顯示，2018全年遊戲市場的同比增長僅為5.3%；新的終端帶來的人口紅利消失後，新技術、新設備的普及前景尚不明朗，令遊戲行業不可避免地正在觸及天花板。
除此之外，作為二線遊戲廠商的巨人網絡仍要面臨強大的競爭。相關行業數據統計，2018年前三季度，移動遊戲市場實現銷售收入達到990億元，其中，騰訊+網易的市場份額高達70%以上，行業監管趨嚴、市場增速放緩，都將使得二三線遊戲廠商確實會面臨更大的壓力。
國內遊戲市場競爭尚呈現馬太效應，國外競爭亦並不甚樂觀；此前，中國遊戲的出海主要集中於SLG這一品類；申萬巨集源研究統計顯示，2018年上半年，美國熱門中國出海遊戲FunPlus、IGG、智明星通等均表現搶眼，包括BAT在內的互聯網大佬，均在發力海外；此外，在這其中亦不乏神州泰嶽、世紀華通、三七互娛在內的同業A股競爭公司。
從國內遊戲行業及其未來大趨勢來看，當前國內遊戲滲透率處於高位、用戶紅利消失的大背景下，未來遊戲行業增速仍將面臨較大壓力，面對內外壓力與遊戲行業急劇變化的強勁考驗，巨人網絡“從跌倒到爬起”的破局式挑戰仍將繼續。
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