史玉柱的決心：借錢收購 巨人網絡如何打好Playtika這牌

歷時三年，幾易方案，巨人網絡（002558.SZ）對於以色列遊戲廠商Playtika的收購仍未死心。

儘管交易方案從髮型股份變為現金支付，交易金額也有305億元下調為不超過110.98億元，但“錢從哪來”依然是巨人網絡所面對的問題。早在7月26日，深交所對於巨人網絡這起收購就下發問詢函，對交易方案、資金來源和標的公司估值等方面發問，並要求巨人網絡8月2日前對回復函披露。

然而等來的卻是巨人網絡的一再延期，8月17日，巨人網絡再發公告稱延期回復問詢函，這已經是其第三次宣布延期。8月20日，《華夏時報》記者向巨人網絡方面詢問相關細節，得到的答案則是“以公告為準”。

經歷了三年的波折但依然執著於對Playtika的收購，顯示出史玉柱對這起交易的決心，也透露出巨人網絡業務疲軟急於尋找新增長點的無奈。

史玉柱為錢奔走

巨人網絡對於Playtika的並購要追述到三年前。2016年，剛剛回到A股的巨人網絡，將目光瞄向了這家以色列棋牌廠商。彼時的巨人網絡與泛海資本、上海瓴逸等13家財團簽署《資產購買協議》，擬通過以發行股份及支付現金方式購買出資人持有的Alpha全部剩餘99.9783%的A類普通股，交易對價共305億元。Alpha則是為收購Playtika而成立的持股平台。

事情的發展並不順利。去年8月，這起交易因“涉及重大事項核查”被證監會叫停審核，隨後巨人網絡修改了交易方案，交易方式變為“全部發行股份收購”。財團失去了耐心，在調整後的並購中，新華聯控股、四川國鵬、廣東俊特及上海並購基金四家財團不再跟進。

審核叫停、財團退出讓交易一度擱置。今年7月16日，巨人網絡再次調整收購方案，由收購Alpha100%股份更為收購Alpha回購交易完成後42.3%股份，交易方式又從“全部發行股份收購”變為“全部現金交易”，價格下調為不超過110.98億元。

“對於屢次因監管和審批而耽誤收購進程的巨人網絡，現金收購不涉及股權的變化，降低了交易難度，巨人網絡不想再拖下去。”遊戲行業分析師張焱對《華夏時報》記者分析稱。

雖然現金收購避免了證監會的審批，但新的問題又出現。根據巨人網絡2019年第一季度財報，巨人網絡目前账面貨幣資金僅為50.34億元，面對110億的收購仍存在較大缺口。巨人網絡方面對《華夏時報》記者表示，“此次交易資金來源於巨人網絡自有或自籌資金，目前正與多家銀行洽談。”

史玉柱一直為錢努力。就在調整為現金收購方案一周後的7月25日，巨人網絡發布公告稱，公司將向中國民生銀行股份有限公司申請不超過人民幣10億元整的流動資金貸款授信額度。巨人網絡方面對《華夏時報》記者表示“此次申請授權額度是為滿足公司日常經營發展需要”。值得注意的是，史玉柱在民生銀行擔任非執行董事，在此次申請貸款授權額度的表決中，他也申請回避表決。

雖然一直延期披露問詢函回復，但巨人網絡在兩次重大資產重組預案的進展公告中，一直在更新資金來源狀況。8月17日所發布的公告中有兩點值得注意：一是瑞士信貸、瑞銀證券美國兩家銀團已為此次交易出具了高度信心函；二是巨人網絡已取得興業銀行、浦發銀行、大連銀行、浙商銀行的貸款意向函。

遊戲業務增長減緩

“巨人網絡執著於對Playtika的收購，無疑是看中了其增長性，巨人網絡近年遊戲業務增長減緩，通過並購優質資產保持增長也是保持企業發展的路徑。”張焱分析道。

據了解，以色列遊戲廠商Playtika主營業務為休閑社交棋牌類遊戲平台《Slotoma年》，該平台業務主要分布在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，上線九年依然長期穩居美國App Store棋牌類遊戲暢銷排行榜前五位。另根據公告披露，Playtika近兩年的營收分別為77.1億元和99.72億元，淨利潤則為18.9億元和24.34億元，保持可觀增長。

反觀巨人網絡，其業務發展與標的公司卻“差了一截”。據了解，巨人網絡主營業務為端遊及手遊的研發運營。財報顯示，其2015年至2018年，端遊所錄入的營收分別為15.08億元、13.61億元、11.49億元、11.07億元，營收逐年下滑；手遊方面，雖然營收逐年增長，但其增長率已經由2016年的109.43％降為2018年的3.03％，陷入增長瓶頸期。

今年第一季度，巨人網絡營收、淨利雙下滑。巨人網絡2019年第一季度財報顯示，其一季度營收6.8億元，淨利潤歸屬淨利潤2.76億元，分別下降36.42％和19.48％。曾經遊戲公司的巨頭巨人網絡，已經慢慢掉隊。

據了解，巨人網絡遊戲產品為大型多人在線類遊戲為主，同時擁有“征途”系列、“仙俠世界”系列等遊戲IP，同時也擁有《球球大作戰》，《月圓之夜》等休閑類和卡牌類遊戲。

“目前市場上大型多人在線類遊戲品類眾多、競爭激烈，端遊進入疲態是行業趨勢，雖然2016年開始巨人網絡轉戰手遊，但市場上已有很多先入局者，僅依靠老IP難以獲取成功。”張焱對《華夏時報》記者表示。

即便收購了PLaytika，其旗下業務也並入巨人網絡體系也有難度。由於其主營業務為棋牌類遊戲，此類遊戲在中國存在較大的監管壓力。即便在其主營國家，也存在因政策變動而出現的監管風險。

“即便不融入國內的業務體系，Playtika的營收也能成為巨人網絡現金牛，拉動其市值的增長，同時Playtika大數據、雲計算等領域的能力或許也是被巨人看中的原因。”張焱分析道。

對於主營業務顯現疲態的巨人網絡，史玉柱需要下一個“腦白金”對其拯救，Playtika或許將扮演這一角色。不過，即便此輪收購完成，巨人網絡對Playtika也不構成控股地位，同時巨額的並購還將積累巨額商譽並增加巨人網絡的負債，其風險性不言而喻。Playtika究竟是不是“腦白金”，還要看接下來的發展。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐