南方航空：業績符合預期，期待春節行情

業績預減符合預期，春節行情值得期待，維持買入

南方航空發布業績預減公告，預計2018年歸母淨利潤減少人民幣27.74億元到人民幣32.97億元，同比減少47%到56%，符合預期。受匯兌、油價等因素拖累，我們早前下調了公司2018年歸母淨利潤預測值至28.89億，同比減少51.15%，在本次公告降幅47%-56%範圍之內，維持盈利預測不變。考慮短期人民幣兌美元匯率穩中略升，布油依然維持在60美元/桶的低位，春節需求剛性；中長期北京二機場投產助力雙樞紐戰略，維持2018/19/20年每股收益0.24/0.63/0.96元預測不變，維持買入評級和目標價區間8.7-9.3元人民幣不變。

供需改善，但油匯拖累，2018年業績同比下降47~56%

雖然2018年供需關係向好，公司在ASK同比增幅12.04%的情況下，客座率依然同比提升0.23個百分點；疊加部分航線經濟艙全價放開，我們預計公司客公里收入同比提升約3%，帶動主業同比改善。但同期，新加坡航油均價同比上漲29%，人民幣貶值5.04%，侵蝕利潤。我們測算，客座率和票價的改善，基本抵消油價影響，即扣匯兌損失的利潤同比持平，歸母淨利潤同比下降51.15%至28.89億。

淡季疊加油匯影響，預計4季度虧損額同比擴大13.2%

公司4季度供給和需求分別同比增長11.83%和10.96%，客座率同比下降0.6個百分點，考慮淡季和客座率下降，我們預計票價表現差於3季度，估計同比上漲約3%。此外，綜合考慮布倫特油價同比增長16美元/桶，人民幣兌美元貶值0.4%（2017年升值1.55%），我們預計4季度虧損12.86億，同比擴大13.2%。

2019年業績有望大幅改善，短期把握春運期間的投資機會

我們預計，2019年行業供給增幅放緩，較大程度抵消需求的放緩，公司客座率有望繼續小幅爬升，需求減弱但票價繼續放開，預計客公里收益同比漲幅放緩至2%左右，再綜合考慮油價下降（華泰H股能源組2019年布倫特油價預測值68美元/桶，2018年均值為71.7美元/桶）和匯率趨穩（彭博一致預期2019人民幣兌美元匯率為6.80，即升值0.92%，2018年貶值5.04%），我們預計公司2019年利潤將增至77.02億，同比改善明顯。短期已經進入春運，基於供給偏緊、需求剛性、票價放開，春運期間客座率和票價表現可期，建議把握春運期間的投資機會。

風險提示：油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，經濟增速放緩，重大疫情或自然災害等不可抗力，高峰時刻增長不達預期。