靠子公司拉動業績後勁乏力 嘉應製藥“逆勢轉型”前途幾何

旗下子公司金沙藥業對嘉應製藥淨利潤的貢獻比例逐漸增大，甚至子公司的淨利潤已多年高於嘉應製藥，但這根“救命稻草”逐漸不好使了，公司又踏上收購醫院的逆勢轉型之路，只是效果如何尚不可知

《投資者網》向勁靜

在醫改大環境下，多數藥企紛紛布局醫療服務。這看似合情合理的轉型，卻頻頻遭遇現實打擊，醫療機構並購標的頻頻爆雷。濟民製藥就是最近醫藥市場最為典型的案例，並購的醫院從曾經的“現金流之王”瞬間成為業績“最大的負擔”。

在如此情況下，有的上市藥企選擇暫緩收購計劃，而有的上市藥企卻“逆勢而行”，廣東嘉應製藥股份有限公司（以下簡稱“嘉應製藥”，002198.SZ）就是“逆勢而行”的上市藥企之一。

日前，嘉應製藥發布了2019年上半年的業績報告，從數據來看，營業收入和淨利潤都呈現雙增長態勢。同時，公司又發布《關於繼續籌劃重大資產重組事項的進展公告》，嘉應製藥欲轉型醫院。

在營收淨利雙增的情況下毅然選擇轉型醫院，嘉應製藥業績增長背後有著怎樣的秘密？在眾多上市藥企轉型醫藥受到程度不一打擊的情況下，嘉應製藥轉型醫院的夢想又是否能實現？

營收淨利雙增背後

嘉應製藥是2003年由廣東省梅州製藥廠改製而設立，於2007年在深交所上市。公司是集研發、生產、銷售為一體的中成藥製藥企業，擁有5種劑型共70多個藥品品種，主要涉及咽喉類、感冒類、骨科類、風濕類中成藥。

日前，嘉應製藥發布2019年半年報顯示，公司上半年的營業收入2.15億元，比去年同期增長0.59%；淨利潤1389.96萬元，較上年同期增長21.93%。

嘉應製藥在半年報中稱，“上半年公司啟動了藥品研發硬體改造和散劑生產設備自動化改造項目，著力提高自動化生產水準；立足於自營藥品生產銷售，開發了藥品代理品種；布局大健康產業，完成了對康慈醫療的第一期投資；設立了融資租賃業務平台，提高了公司資金使用效率。同時，積極推進德昌祥並購重組項目的實施。”

這份看似“靚麗”的成績單背後，最引人注意的現象是，子公司的淨利潤都趕超嘉應製藥了。數據顯示，金沙藥業上半年的營業收入為1.35億元，淨利潤1583.83萬元。

金沙藥業全稱是湖南金沙藥業控股有限公司，是嘉應製藥在2008年與陳鴻金、林少賢、顏振基、陳磊等聯合競拍下來的企業，嘉應製藥投入2800多萬元，取得金沙藥業35.52%的股權，自2009年3月起按權益法核算長期股權投資。這是一家以中成藥研發、生產、銷售為主的製藥企業。

在2009年至2012年期間，金沙藥業對嘉應製藥淨利潤貢獻比率分別達37.36%、78%、108.5%、245.2%。到了2013年，金沙藥業成為嘉應製藥全資子公司。從此，金沙藥業對嘉應製藥淨利潤的貢獻比例增大，從2014年至今，金沙藥業的淨利潤均高於嘉應製藥，金沙藥業成嘉應製藥的“救命稻草”。

押寶醫院命運幾何

隨著“兩票製”等政策的實施，醫藥企業之間的競爭也愈發激烈，金沙藥業的淨利潤增長也受到一定的影響。進而，高度依賴金沙藥業的嘉應製藥的淨利潤也呈現逐年下滑的趨勢。

根據嘉應製藥歷年的財報數據顯示，2014年-2018年期間，金沙藥業的淨利潤由6965萬元降至4396萬元，整體呈下降趨勢，期間，2016年和2017年淨利潤分別同比降低16.12%、42.15%至6183萬元、3577萬元。

同一時期，嘉應製藥的淨利潤由7365萬元降至2018年的3588萬元，其中，2014年至2017年期間的淨利潤的下滑幅度分別為47%、9.9%、17%和489%。

“救命稻草”自身也開始大不如以前了，於是嘉應製藥便開始“另謀出路”。

去年8月22日，嘉應製藥發布公告稱，公司與貴州百年廣告有限公司(簡稱“貴州百年”)簽訂《關於廣東嘉應製藥股份有限公司發行股份購買資產意向協議》，擬通過非公開發行股份及支付現金購買貴州百年持有的貴陽德昌祥藥業有限公司(簡稱“德昌祥藥”)99.7042%的股權，預計交易金額不低於人民幣5億元，構成重大資產重組。目前該重大資產重組事項最終方案尚未確定。

根據2019年半年報，嘉應製藥的轉型方向是腦退化疾病專科連鎖醫院。2019年3月，公司全資子公司嘉應大健康以增資入股的方式對廣東康慈醫療管理有限公司(簡稱“康慈醫療”)進行投資，總投資款為人民幣3531萬元，增資完成後，嘉應大健康持有康慈醫療18.55%的股權。

作為醫養結合民營醫療機構的康慈醫療，主攻的是國內目前仍處於市場空白狀態的腦退化病醫療市場，能夠切實解決老年病綜合治療及養老的社會問題，提高老年病患者生存質量。

儘管不停地收購醫院，是一些上市藥企近年來的頻繁動作。可今年以來，上市藥企此前收購的醫院資產都相繼出現問題，其中較為普遍的是醫院業績承諾無法完成，也有部分標的資產甚至處於“失控”狀態。

行業中一些曾經的“香餑餑”如今卻頻繁成為“燙手山芋”。比如，2018年的華潤掛牌轉讓深圳市三九醫院；益佰製藥轉讓淮南朝陽醫院的控制權；今年1月份，仙琚製藥轉讓哼哈口腔醫院；7月31日，一封院長的公開信還使得海王生物卷入收購醫院的風波中。

在如此情況下，嘉應製藥毅然堅持選擇轉型醫院，那麽，未來押寶醫院謀求發展命運又將如何，值得投資人關注。（思維財經出品）