國君劉欣琦等：中航資本引戰提升實力 投資進新時代

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　　【國君非銀劉欣琦團隊】引戰提升資本實力，產業投資邁入新時代——中航資本（600705）17年年報點評

　　維持“增持”評級，目標價9.48元。公司2017年歸母淨利潤27.84億元，同比+19.8%，ROE 12.3%，同比+156bps，符合我們預期，擬每10股派0.55元。戰略投資者的引入將進一步提升公司資本實力，公司圍繞軍民融合有望做大產業投資，在資金端和資產端的雙向突破將助力業績持續增長，維持2018-20年EPS 0.40/0.47/0.55元，維持目標價9.48元，對應18P/E 24X，增持。

　　信託和租賃維持高增長，證券和財務公司有望改善。1）中航信託17年淨利潤16.3億元，同比+25%，信託管理規模達到6489億元，較年初+37%，其中集合信託佔比小幅提升至53%（16年末為52%），主動管理佔比高於行業平均，行業去通道對公司業績影響極為有限。2）中航租賃17年淨利潤10.2億元，同比+28%，息差穩定且總資產規模保持較快增長，看好18年業績持續增長。3）受經紀和資本中介業務拖累，17年中航證券淨利潤同比下降20%，投行業務實現較快增長，證券承銷收入同比+51%；4）受息差縮窄影響，財務公司17年淨利潤同比-4%，資產規模基數擴張將帶動18年業績改善。

　　引戰提升資本實力，產業投資邁入新時代。1）公司子公司中航投資擬增資擴股引入戰略投資者，規模上限高達110億元，引戰將全面提升公司下屬金融子版塊資本金實力，同時為公司產融結合加碼奠定基礎。2）公司與集團協同投資步伐顯著加快，18年2月公司與中航工業和中航科工共同出資設立融富航空工業基金管理公司，主要投資航空工業軍民融合產業項目；軍民融合深化背景下，公司依靠股東優勢，有望在軍工產業投資、產業基金管理等領域拔得頭籌。

　　歡迎聯繫：劉欣琦18621898966/高超18601923202/齊瑞娟18610093755/嚴哲銘15510104643/曾廣榮15122409675

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