MSCI年內首次擴容，能否成為A股行情催化劑？

《財經》記者郭楠吳海珊丨文陸玲丨編輯

A股震蕩之際迎來了MSCI的首次擴容。

台灣時間5月14日凌晨5時，MSCI宣布將新興市場指數中的中國大盤A股納入因子從5%提高至10%。與此同時，將26隻中國A股納入MSCI中國指數，其中首次納入了18隻創業板股票。納入之後，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中所佔比重分別達到5.25%和1.76%。這一決定將於5月28日收盤後，正式生效。

根據MSCI公布的計劃，市場普遍預測，2019年三次擴容將為A股帶來超過4000億元增量資金。

“MSCI如期擴容，表明中國資本市場對外擴大開放的步伐並未停止。MSCI擴容，除了為A股帶來增量資金以外，也會對A股的投資文化造成潛移默化的影響。” 銀華MSCI中國A股ETF基金經理周大鵬對《財經》記者表示。

不過，就在同一天，數據顯示，北上資金淨流出超過100億元。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，這主要是短期內受到中美貿易談判影響帶來的避險情緒上升。同時他也表示，如果中美貿易談判一直懸而未決，未來可能會成為MSCI考慮納入中國A股步伐的一個考慮因素。

國內公募基金也在近兩年加速布局MSCI指數基金，從規模上來看，仍需等待時間的檢驗。

超4000億資金三步入場

根據MSCI公告，MSCI今年將在5月、8月、11月分三步將A股的納入比例從5%提高到20%。

根據此前公布的第一步納入計劃，MSCI會把指數中的現有中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股。

詳細來看，MSCI中國A股大盤指數將納入26隻A股股票，總量升至264隻；MSCI中國A股中盤指數新增29隻股票，剔除5隻股票，最終包含173隻成分股；MSCI中國A股在岸指數新增109隻股票，剔除3隻；MSCI中國A股在岸小盤股指數將增加503隻成分股，剔出49隻，大部分新增個股來自符合條件的中國創業板指數；MSCI中國全股票指數將新增66隻個股並剔除10隻。

此次納入之後，MSCI將在2018年8月和11月分別擴大A股納入因子至15%和20%。多家機構預計，2019年將為A股帶來超過4000億元增量資金。

東興證券預計，5月、8月及11月MSCI擴容將分別為A股帶來177.7億美元、171.73億美元、288.32億美元的增量資金，合計人民幣4279億元。招商證券預計，納A擴容的三步走將分別帶來增量資金約191億美元、179億美元和309億美元，2019年內累計帶來增量外資約4550億人民幣，其中被動資金約910億元，主動資金3640億元。

2019年年初，證監會副主席方星海預測，今年外資流入A股的資金量有望達到6000億元。

招商MSCI中國A股國際通指數基金經理白海峰表示，A股納入因子增加至10%，跟蹤指數將受益外資持續流入。被動資金一般在生效日附近的幾個交易日執行。預計A股納入因子增加至10%將有約200億美元的資金（包括主動和被動指數）進入A股市場，其中被動資金約40億美元的資金將在5月底左右進入A股市場。

但是5月14日截止收盤，北上資金淨流出105.8億元，其中滬股通單邊淨流出69.99億元。章俊表示，這主要是受到中美貿易談判的影響。

實際上在2019年，北上資金淨流入加大。港交所第一季度業績報顯示，北向交易2019年第一季度平均每日成交金額創季度新高，較2018年第四季度高出67%。2月份及3月份創下多個單日紀錄新高，3月4日成交金額創下單日紀錄新高，高達人民幣750億元。

從單日成交額來看，滬股通平均每日成交額207億元，相比於2018年第一季度的109億元幾乎翻番。深股通平均每日成交額178億元，2018年第一季度為81億元。

國盛證券首席策略分析師張啟堯則認為，MSCI納入時點與外資入場節奏並不密切吻合。一方面，影響外資短期流入或撤離的因素有很多，並且外資的構成十分複雜，包括主權基金、對衝基金、共同基金甚至部分繞道香港的“假外資”等，MSCI不能完全左右其的入場節奏；另一方面，MSCI指數跟蹤資金的結構也決定了其入場節奏不會完全與MSCI納入時點吻合。

此外，張啟堯還表示，MSCI、富時等國際指數的納入，是過去2-3年外資流入A股市場的重要推手，很多投資者試圖通過測算MSCI、富時等指數的納入規模以預測外資的流入體量，但實際上這種估測準確性較差。

華安基金指數與量化投資事業部高級總監許之彥對《財經》記者表示：“根據過去的經驗，買入的時點可能提前也可能延後，規模可能略有差異，但大體上會保持一致。隨著外資不斷進入A股，也會給資本市場帶來有利的影響，例如之前已經明顯改善的停牌問題。”

MSCI基金有待時間檢驗

外資洶湧而來，國內的MSCI主題基金也紛紛成立。

根據天天基金網，目前國內MSCI主題基金共有47隻，大多數成立於2018年之後，其中華安中國A股指數增強、銀華MSCI中國A股ETF、招商MSCI中國A股國際通規模較大，均超過20億元。

“我們繼續看好指數成分股的長期投資價值。”白海峰表示。

白海峰認為，A股納入系數從5%提高至10%，238隻現有成份股增加至264隻，將涵蓋A股市場眾多優質的大中盤藍籌股，主要集中在A股主機板和創業板的金融、地產、消費和科技四大板塊，上述四大板塊中長期投資價值顯現。

章俊對《財經》記者表示：“雖然傳統上外資傾向於持有權重股、大白馬股，但是如今成長性股票也成為外資的選擇。”這是因為一些權重股已經達到中國監管方允許外資持股的30%的上限，比如一季度大族雷射已經因此被停止交易了一次；同時外資對A股的研究越來越深入，成長性的公司更加受到外資青睞。

白海峰認為，預計MSCI將A股納入因子提升至20%，將為A股帶來約1000億美元的增量資金，隨著“互聯互通”的快速發展，及A股納入MSCI指數體系，未來外資包括中大型機構投資者或將直接瞄準納入標的進行投資。

當前，影響全球市場的最大變量無疑是中美互加關稅。作為國內最大的MSCI相關ETF基金經理，周大鵬表示，在A股風險規避情緒再度抬升的時候進行建倉，是相對理想的時點，相對於創業板、中證500等板塊，MSCI中國A股指數的PB-ROE具有吸引力，符合外資機構的投資理念，是較好的配置對象。

理想很豐滿，現實很骨乾。觀察過去一年MSCI主題基金的規模變化，與國內迅猛發展的指數基金相比，增速明顯落後，多數基金出現贖回。

一位大型公募基金指數投資總監對《財經》記者表示，A股納入MSCI也才一年時間，過去的指數基金也經過了長時間的培育才逐漸發展起來。

許之彥也表示，時間的維度還不夠，還需要經過投資者的檢驗，同時也需要很多外部條件，例如指數基金最核心的流動性問題，還有專業化的推廣、市場環境等。

國內指數產品競爭加劇，作為基金公司在指數產品上布局的重要一環，也有MSCI產品主動下調基金費率。4月20日，易方達將旗下MSCI中國A股ETF的管理費年費率由0.5%調低至0.15%，託管費年費率由0.1%調低至0.05%。

上述大型公募基金人士表示，調低費率的產品規模並不大，可以帶來一定的廣告效應。