阿膠沒人吃了？東阿阿膠12年高增長神話一夜崩盤

A股股民們萬萬沒有想到，東阿阿膠這個濃眉大眼的藍籌股，業績也開始暴雷了。

東阿阿膠預計2019年半年度淨利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%-79%。

15日，東阿阿膠股價一開盤就封死跌停。截至收盤，報35.42元，跌幅達9.99%，市值已縮水25億元。

不少網友們議論紛紛：曾經的殺手鐧漲價沒用了？東阿阿膠12年高增長神話就此終結了？

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業績驟降近八成根源何在？

東阿阿膠日前發布2019年上半年業績預告表示，2019年1-6月，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.8億元至2.1億元，較上年同期的8.6億元同比下降75%-79%。

對此，東阿阿膠稱，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下遊傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

儘管公司說的天花亂墜，但也不能掩飾一個事實：曾經的藍籌股，被譽為“藥中茅台”的東阿阿膠高增長神話破滅了。

提起東阿阿膠，股民們都不陌生，其淨利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續十二年保持持續增長，且淨利潤年複合增長率20%以上，其中的殺手鐧就是漲價。

有統計顯示，2010年以來，東阿阿膠已經十多次上調產品出廠價格，調價產品涉及東阿阿膠、複方阿膠漿、桃花姬阿膠糕等多個重點產品，其中尤其以核心產品東阿阿膠調價次數最多。

可以說，東阿阿膠被稱為“藥中茅台”並非空穴來風，然而，漲價效應開始失效了。

據了解，從2015年-2018年的業績情況來看，公司淨利潤增幅分別為19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈現出逐年收窄的趨勢。

同樣值得關注的是，A股神話貴州茅台今年上半年雖然營收淨利雙增，但增幅均出現回落。

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官方數據顯示，2018年全國社會消費品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現個位數增長，其中可選消費的增速自2018年下半年開始減速，必選消費相對企穩。

“可選消費”又被稱為“享受型消費”，而東阿阿膠等滋補品正屬於享受型消費。

有分析人士稱，東阿阿膠業績下滑可以說是折射了消費降級的一面，換成大白話就是，有錢人變少了，阿膠已經吃不起了~

東阿阿膠2018年前三季度相關數據也證實了這一點。當期應收票據及應收账款高達22.42億，比2017年底增加了近12個億。導致現金流減少至-11.7億元，同比減少-166.47%。

而應收账款猛增潛台詞就是存貨多，銷售乏力，意味著東阿阿膠確實不好賣了。

另外，東阿阿膠面臨的市場環境亦開始惡化。

由於東阿阿膠漲價示範效應，吸引了更多的企業進入阿膠行業，競爭者越來越多。

在淘寶網上隨意一搜，價格只有東阿阿膠一半的阿膠產品比比皆是。

（淘寶網上阿膠價格差距很大）

競爭加劇，在一定程度上也影響了東阿阿膠的銷售情況。

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爭議纏身的東阿阿膠

事實上，即使是在過去高速增長的12年裡，東阿阿膠一直伴隨著各種爭議。

眾所周知，東阿阿膠以補血、止血、養眼、抗疲勞等多種功效受到了眾多消費者的追捧，而東阿阿膠價格更是順勢不斷上漲。

但在2018年的春節前，國家衛計委12320衛生公益熱線的官方微博發布了一篇關於阿膠的文章，不支持消費者在過節的時候購買阿膠，並表示阿膠就只是水煮驢皮，而驢皮的主要成分就是膠原蛋白，並沒有外界誇的那樣功效。

醫學媒體丁香醫生也指出，水煮豬皮、牛皮也能得到類似膠原蛋白，但這種劣質蛋白質在多數國家僅被視為添加劑，不能因為工序神秘就覺得藥效好。

消息一出，網友們爆了，關於阿膠是否只是膠原蛋白成為當時網友們爭論熱點：

雖然這則消息很快被刪除，其後官微也表示歉意。但在此次致歉微博中，國家衛計委對阿膠的效用未做任何評論。

暫不提孰是孰非，較之阿膠功能，阿膠價格更受關注。

不少小夥伴們還依稀記得，最早的時候，阿膠價格也不過才一百多塊錢而已，但如今已經上千元。

據不完全的數據統計，從2006年開始到目前，東阿阿膠提價了18次，算下來每年提價1-2次。原本東阿阿膠的價格每斤大約在80元左右，而現在已經上漲到了3000元每斤。

這個漲幅高達37倍！遠遠超過房價~

關於不斷提價的原因，東阿阿膠表示，由於國際市場的驢皮需求量不斷上升，導致供應緊張，市場價格飆升。在原料緊缺、價格上漲的情況之下，提高產品售價就成了東阿阿膠保持穩定利潤的必然之舉。

山東阿膠行業協會2016年初統計，阿膠年總產量在5000噸以上，按這個數據計算，需要驢皮400萬張左右。

（圖據公司官網）

而實際上，當時國內供應總量不足180萬張，國家統計局發布的《中國統計年鑒2018》顯示，2017年中國驢存欄量為267.78萬頭。可見，驢皮原料緊缺同樣為製約公司發展的重要問題。

然而，對於漲價的鍋，毛驢們表示最多背一半。

因為2018年東阿阿膠研發投入佔總營收比例僅為2.7%，行銷費用佔總營收比重卻高達21%。

可以說，公司得到的利潤用於廣告行銷等支出，消費者為阿膠支付的高溢價，也是在為公司投入的廣告費用買單。

綜上所述，目前的東阿阿膠正面臨著兩難處境：

銷量難增，因為消費者對漲價的敏感幅度越來越高，再說市場上有這麽多代替品，沒必要吊死在一棵樹上；

漲價已不可為繼，業績頹勢已現，繼續漲價只會形成惡性循環，畢竟，漲價帶來的收入增長已經無法覆蓋銷量降低導致的收入減少了。

編輯|梅婧 審核|劉珂