楊德龍：外資為何普遍崇尚價值投資？

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊德龍

　　從全年來看，外資還會加速流入A股市場，預計全年外資流入A股的資金量可能會達到6000億元左右。

　　近期A股市場的走勢已經逐步地脫離了底部的束縛，放量上行，接近3000點整數關口。在1月2日，我提出“2019年十大預言”，第十條就講到，今年隨著利空因素的逐步消除，A股市場將出現恢復性上漲，上證指數有望重回3000點之上。

　　現在滬指已經逐步接近了3000點的小目標，距離3000點近在咫尺，初步驗證了我的判斷，更重要的是和我之前預期一樣，現在市場出現的幾大利好因素基本上都已經兌現。

　　第一中美貿易談判進入到最後的階段，七輪磋商進展順利，川普表示3月1號推遲徵收新的關稅，這樣雙方達成框架性協議的可能性越來越大，大大減輕了之前市場的擔憂。

　　第二，中央對於股市的定位，提到戰略高度，提出股市是國家核心競爭力的重要組成部分之一，這樣未來對於股市的重視程度以及支持力度都會加大，這無疑會極大地提振投資者的信心。

　　第三，央行實施的寬鬆貨幣政策現在已經逐步兌現，1月份信貸投入量超過3.2兆元，創出天量，這對於我國實體經濟以及股市等資產市場都會形成很大的支撐。而央行1月份即開啟了全面降準，預計後面還會有降準，來向市場釋放流動性，為經濟發展提供足夠的流動性支持，同時為企業提供更多的信貸支持，幫助一些暫時遇到困難，但經營仍然較好的企業提供足夠的資金支持。

　　第四，在政策方面，A股市場正受益於更寬鬆的政策和監管支持，今年以來特別明顯。

　　周三，證監會主席易會滿首次亮相，設立科創板以及試點注冊製的具體方案已經得到了部署，證監會的各位領導以及上交所的負責人對於大家關心的問題進行了詳細的解答。科創板是今年資本市場的大事，設立科創板並試點注冊製是重要的資本市場的改革。現在已經明確了大家之前的擔憂的一些問題。

　　第一，科創板不是誰想上就能上，一定是嚴格把關，讓真正有技術含量的初創型的科技企業才上市，對於一些只有商業模式創新，或者是並沒有真正科技含量的公司，是無法在科創板上市的。

　　第二，不會出現市場擔心的大批量集中上市從而對二級市場造成巨大的資金分流作用。上交所負責人表態，現在並沒有出現大量的申報，交易所也會根據市場的承受能力來決定上市的數量和節奏。我一直強調注冊製並不意味著大量擴容。

　　第三，在發行機制方面，科創板進行了創新，依賴市場各方特別是機構投資者來進行詢價。上市之後，前五個交易日放開漲跌幅限制，五個交易日之後漲跌幅限定為20%。這樣的話有利於推動新股上市之後的價格盡早回歸到均衡價格。

　　近兩年，外資大量流入A股市場進行底部布局，而最近備受市場關注的MSCI中國A股大盤股納入因子從5%提升到20%的谘詢結果有望公布。不久的將來，富時羅素、標普道瓊斯國際指數也會逐步納入A股，並不斷提高A股的納入比例。A股市場的國際化程度越來越高， A股的投資風格已經發生了很大的改變，外資大量流入A股市場，最主要的原因當然是A股經過三年的下跌之後，估值上處於歷史大底的位置，藍籌股的估值具備極大的投資吸引力。

　　第二點就是A股現在已經是一個流動性非常好的市場，不僅A股的成交量巨大，是港股的幾乎五倍以上的日成交量，除此之外，滬港通、深港開通之後，資金流進流出的途徑也已經完全打通，這對外資來說是非常重要的。第三點，A股經過制度改革之後，現在無論是分紅制度或是停複牌制度都越來越規範，這有利於吸引外資配置。

　　外資在2018年流入A股高達2942億。2019年以來，外資持續大規模流入，甚至是在加速抄底。我在“2019年十大預言”中明確指出，今年外資會加速流入A股市場。據統計，截至2月26日，今年以來北上資金淨買入達1113億元，較去年同期303億元的規模同比大增267%。外資大量流入A股市場，對於A股市場的投資風格會帶來很改變。外資普遍崇尚價值投資和基本面研究，資金流入的股票多數都是一些優質的白馬股，其中大部分都是我提出的“白龍馬股”的概念——白馬加龍頭，而一些績差股和題材股是無法進入到外資的法眼的。

　　外資現在在A股市場的佔比還不大，僅為3%左右，但是隨著A股納入到三大國際指數體系，外資對A股的配置會越來越多，配置需求會增加。預計未來五年外資流入A股的資金量可能會達到5兆，這樣的話外資在A股市場的佔比會超過10%，外資的投資風格會對A股市場形成極大的影響。這對於普通投資來說，也是一個非常好的借鑒意義。拋棄垃圾股、題材股，積極擁抱優質藍籌股也是我一直以來的建議，現在逐步地深入人心。

　　最近A股市場快速上行，左側布局的一些資金，包括外資，有一些獲利了結，單日出現淨流出的現象，這也是實屬正常。從全年來看，外資還會加速流入A股市場，預計全年外資流入A股的資金量可能會達到6000億元左右。從長期來看，中國經濟增長活力依然較高，整體的城市化進程和發達國家還有一定的差距，未來經濟通過轉型升級、鼓勵創新、提高研發投入、保護知識產權，中國經濟有望跨越中等收入陷阱，進入到真正的發達經濟體的行列，這必然伴隨著A股市場的重大機會。

　　未來十年將是A股市的黃金十年，這也是我今年初提出的重要觀點，現在已經得到了越來越多人的認可，建議投資者堅持價值投資理念，做好公司的股東，真正擁抱A股市場的黃金十年！

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)