A股現金分紅是什麽水準 創業板現金分紅家數佔比領先

　　A股迎來現金“分紅季”！

　　Wind數據顯示，截至3月25日，滬深兩市共有545家公司發布2017年年報，其中有435份年報宣布進行現金分紅，佔比達到79.81%。

　　是不是很意外？

　　是不是跟市場上上市公司現金分紅少、“鐵公雞”多的感覺不一致？

　　但是，數據不會說謊！

　　權威數據顯示：2014年-2016年，我國上市公司現金分紅率（分紅金額/歸屬於上市公司股東淨利潤）穩定在30%以上，處於國際中等水準。

　　其中，2016年度，滬深兩市有2053家公司現金分紅，佔比約67.27%，分紅金額8307.77億元；1128家上市公司連續5年現金分紅，佔比43.2%；1415家上市公司連續3年現金分紅，佔比46.7%。

　　2017年度，滬深兩市有2451家公司實施現金分紅，佔比為70.3%，分紅金額9792.79億元。

　　現金分紅水準逐年穩步提升

　　我們再把時間軸拉得更長一些。

　　2005年股權分置改革前，上市公司現金分紅比例居高不下。股權分置改革後至2008年引導措施頒布前，國有上市公司控股股東不再單純依賴現金分紅獲得投資回報補償，其行為導向由账面價值最大化轉向市場價值最大化，現金分紅比例明顯下降。

　　2008年以後，證監會加大了現金分紅工作監管力度，上市公司現金分紅家數佔比從2008年的53.21%提高至2016年的75.87%，現金分紅比例從2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。

　　2005年-2016年A股上市公司整體分紅情況

　　哪些板塊最愛現金分紅

　　在現金分紅家數佔比上，創業板一直保持領先，中小板居中，主機板最低。

　　在現金分紅比例上，2014年-2016年中小板明顯高於主機板，但2017年主機板逆轉反超，而創業板前後波動較大。2009年-2010年創業板分紅比例超過50%，或與開板初期超募資金較多，大股東又處於鎖定期、通過現金分紅套現的動力較強有關。2010年之後至2013年，受企業盈利情況、超募資金存量減少的影響，分紅比例逐年下降。

　　2005年-2016年上市公司現金分紅家數佔比（分板塊）

　　2005年-2016年上市公司現金分紅比例（分板塊）

　　（注：2014年創業板有8家虧損企業進行了分紅，整體現金分紅比例為46.14%。剔除後，創業板現金分紅比例為32.17%。）

　　什麽樣的企業最愛現金分紅

　　在現金分紅家數佔比上，民企高於央企，央企又高於地方國企。特別是2008年後，民企分紅家數升幅明顯，顯示受監管政策影響較大。在現金分紅比例上，央企在2008-2013年保持領先，但2014-2016年地方國企表現更好，民企居中，央企相對表現不佳。

　　2005年-2016年上市公司現金分紅家數佔比（分所有製）

　　2005年-2016年上市公司現金分紅比例（分所有製）

　　哪些行業最愛現金分紅

　　在現金分紅家數佔比上，2008年之前傳統行業顯著高於新興行業，2009後被新興行業反超，且差距有逐步擴大趨勢。在現金分紅比例上，2008年-2013年傳統行業整體高於新興行業，但2014年後明顯下滑整體低於新興行業。

　　2005年-2016年上市公司現金分紅家數佔比（分行業）

　　2005年-2016年上市公司現金分紅比例（分行業）

　　（注：2006年有22家新興行業上市公司分紅超過上年淨利潤，其中有2家虧損企業分紅。2016年有79家傳統行業上市公司分紅超過上年淨利潤，其中有35家虧損企業分紅。）

　　我國總體處於國際中等水準

　　權威機構通過與美、歐、亞太地區2014年-2016年主要股票市場公司分紅數據比較發現，A股市場現金分紅家數佔比高於境外平均水準，現金分紅比例低於境外成熟市場，與新興市場持平。股息率處於國際中等水準，高於部分新興市場。

　　現金分紅家數佔比國際領先

　　2014-2016年，A股上市公司現金分紅佔比均超過70%，顯著高於境外主要市場平均水準。以2016年數據為例，A股上市公司分紅家數佔比（75.9%）僅低於中國台灣（76.3%），領先於巴西（71.4%）、美國NYSE（66.4%）和日本（65.6%），遠高於英國（52.5%）、德國（48.6%）、法國（37.6%）和美國NASDAQ（36.2%）等境外成熟市場。

　　2014年-2016年上市公司現金分紅家數國際比較

　　現金分紅比例低於境外成熟市場，高於部分新興市場

　　2014-2016年，A股年均現金分紅金額佔淨利潤33.34%，與美國NYSE（62.5%）、德國（59.1%）、法國（57%）等境外成熟市場存在較大差距，與英國（38.9%）、香港（36.81%）、美國NASDAQ（35.6%）和日本（32.4%）基本持平，但高於印度（24.1%）和韓國（20.9%）等新興市場國家。

　　2014年-2016年上市公司分紅比例國際比較

　　股息率處於國際中等水準

　　2016年，A股上市公司股息率為2.55%，低於香港（3.7%）、法國（3.69%）、德國（3.18%）、英國（5.55%）等成熟市場，與韓國（2.5%）持平，高於印度（2.1%）、日本（1.9%）、中國台灣（1.8%）。

　　A股上市公司總體估值偏高，在一定程度上拉低了股息率。值得注意的是，同其他成熟市場相比，美國NYSE和NASDAQ的股息率也不高，分別為2.66%和1.2%。

　　2014年-2016年上市公司股息率國際比較

　　香港中資股分紅水準略好於A股

　　2014年-2016年，香港中資股平均股息率和現金分紅比例分別為3.64%和35.97%，略高於A股市場的2.33%和33.34%，接近香港市場平均水準。但上市公司現金分紅家數佔比57.71%，低於A股市場的72.93%。這與香港上市公司行業構成、投資風格和市場發展程度有關。香港市場的機構投資者佔比較高，對分紅更為關注，對上市公司提升分紅水準起到了促進作用。另一方面，香港市場整體估值低於A股，導致其股息率高於內地市場。

　　如何根治“鐵公雞”

　　新時代證券首席經濟學家潘向東認為，應該盡快通過降低代理成本、防止利益侵佔等為核心的內部或者外部治理機制的完善，形成維護中小股東利益機制，才是增加上市公司進行股利分配的內在動力，才可能夠根本上消除上市公司“鐵公雞”們一毛不拔的頑症，引導價值投資的理念和目標，使得資本市場長期穩定健康發展成為現實。一是法律層面上盡快完善相關制度制定。二是盡快完善退市制度，通過市場化手段形成企業分紅的倒逼機制。三是建議降低現金分紅稅率。四是建立對具備分紅能力但長期沒有分紅上市公司的追責機制。

　　北京大學法學院教授郭靂建議，完善相關規則、抑製可能弊端，有必要重視和處理好監管規則與公司經營自主權、再融資需求與現金支出之間的關係，抑製大股東利用現金分紅進行利益輸送，努力降低雙重征稅對公司紅利政策的影響。同時，逐步探索健全上市公司差異化的分配政策，強化披露加說明的義務，同時發揮好證券交易所、中小投服中心等的作用，切實提高對廣大中小投資者的保護。

　　南開大學金融發展研究院負責人田利輝認為，監管層應該甄別成長型公司和穩定型公司，給予多元化的現金分紅比例標準，防止一刀切的強製分紅規定影響高增長性公司的發展。此外，還需要大力加強投資者教育，打擊坐莊操縱等行為，防止不良機構在年度分紅之際通過炒作送紅股等方式誤導市場和掠奪中小投資者。

　　國浩律師（上海）事務所律師朱奕奕建議，增強對“鐵公雞”公司的監管，可考慮對這類公司增加其他約束條件推動公司分紅。同時，可以考慮將“分紅”事宜強製納入公司章程，規定如分紅政策、分紅表決制度、分紅契約設計等內容。

　　中國證券報（ID：xhszzb）記者日前從證監會獲悉，證監會下一步將繼續完善上市公司現金分紅相關監管規則，強化現金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴格監管，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

責任編輯：郭春陽