投資周期短、收益高的影視娛樂行業，近幾年一直漂浮在資本的風口上——《戰狼2》投資1.5億票房56.79億；《美人魚》投資3.3億票房33.92億;《捉妖記》投資3.5億票房24.38億……每天都在上演“砸錢—撈金”的神話。
然而，再美的故事中也會有一個悲劇角色。
近日，第一財經獨家獲悉，由上海淨璽投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱“上海淨璽”）擔任管理人，由華策影視旗下子公司華策天映文化傳媒(天津)有限公司（下稱“華策天映”）擔任管理顧問以及劣後級投資方的“淨璽-湧聚1號華策娛樂契約型私募基金”（下稱“湧聚1號”），出現較大幅度虧損。由於導致虧損的詳細資訊不明，公司也遭遇投資人質疑。
“我們希望華策方面公布底層協定，給三個節目各投了多少錢，和電視台是怎麽的簽合約，資金具體是如何使用，具體是怎麽虧損的。” 湧聚1號投資人趙先生對第一財經記者說。
對此，第一財經致函華策方面，華策天映回復稱，2018年，受大環境影響，綜藝市場遇冷，節目收益未達預期，再加上電視台回款周期漫長和不確定，隨著基金到期日的臨近，華策天映多次與基金管理人協商解決，決定墊付播出平台還未結算回來的款項，最終在以華策天映為主的劣後資金補貼下優先級投資人，隻出現了輕微的投資虧損。
事實上，當太多熱錢湧入這行業就會在極度瘋狂之後回歸理性。去年，歷經三四年快速增長的綜藝節目市場開始出現下調，今年，影視行業更是整體降溫，資本相繼撤場觀望。
據媒體報導，在今年的上海國際電影節的論壇上，博納影業集團股份有限公司創始人、董事長兼總裁於冬直言：“一味靠資本市場融資，不斷地去找股民拿錢，來抬高產業的門檻，這是不健康的發展。”
今年，隨著國家稅務總局對影視行業稅收秩序的整頓，整個行業一夜入冬，6月4日華誼兄弟、唐德影視雙雙跌停，15家影視股跌幅超過4%，整個影視股市值蒸發超百億。
另外，監管層也對於影視行業的資本進入頒布了限制政策。要求上市公司募集資金應服務與實體經濟、符合國家產業政策，主要投向主營業務。募集資金原則上不得跨界投資影視或遊戲。
初衷很美好
記者從相關管道獲取的一份名為《淨璽-湧聚1號華策娛樂契約型私募基金優先級份額推介材料》（下稱“材料”）顯示：湧聚1號成立於2016年8月5日，基金管理人為上海淨璽，基金總規模3億元，第一期8000萬，期限2年；基金收益分配采取“固定+浮動”的方式，其中，固定收益率預期為8%/年，浮動收益為基金淨收益額35%。
根據投資人提供的基金合約顯示：該基金主要以股權、債權等方式進行互聯網影視、影視宣發等文化類項目投資，且聘請浙江華策娛樂科技有限公司（下稱“華策娛樂”）擔任管理顧問的契約型基金。而為了給湧聚1號增信，華策娛樂認購不低於800萬B類份額。
通俗來說，就是上海淨璽負責對基金的日常運營管理，華策娛樂作為管理顧問以及劣後級投資方負責向上海淨璽推薦投資項目及負責相關投資項目的製作、發行等工作。項目投資完畢，華策娛樂要向上海淨璽支付投資回款及補償款；足額支付後，原投資協定即行終止。
材料也顯示：資金用途為利用華策娛樂在管道、規模以及國際化方面的優勢，選擇優質成熟的網絡劇、網絡大電影、網絡綜藝項目進行投資以及優質影視劇的宣發項目進行投資。
而通過參與相關影視劇項目宣發，上映後以優先回款方式獲得收益退出，或者將影視劇產品版權賣給互聯網影片平台（愛奇藝、樂視等）後退出。
根據材料顯示：湧聚1號並不單純投資於某個項目，而是一攬子項目，並對具體投資比例進行了限制：單個項目投資額度不超過基金總規模的25%；單筆資金不超過擬投資項目的30%；網絡劇佔比不超過影視基金總規模的40%，小成本電影采取一事一議的方式。
一期擬投資項目的項目包括網絡劇《說英雄》、《表演系的故事》、《帕沃熊》以及網絡綜藝《中國好玩巴》、網絡電影《拾荒者》和院線電影《新永不消逝的電波》，投資額為7100萬。
中途卻換角兒
投資人劉先生對第一財經說，他是2016年8月正式認購的該基金，認購金額400萬。但隨後又被告知湧聚1號不僅要更換管理顧問，同時還更換了首期投資項目。
劉先生提供的資訊顯示：由華策天映替代湧聚1號項下華策娛樂的角色，主合約中凡涉及華策娛樂之處，均變更為華策天映，但基金名稱不變。
而根據華策影視年報顯示：華策天映是華策影視的控股子公司，也是華策影視旗下以綜藝節目製作為主業的平台。
在2017年年報中，華策影視也稱，湧聚1號投委會由5名委員組成，其中華策天映委派3名。考慮到華策天映出資額佔劣後級份額投資人出資總額的66.67%、在該基金投委會中佔多數席位及在該基金日常經營管理中擁有決策權，華策天映將該基金納入合並財務報表範圍。
另外，一份名為《淨璽-湧聚1號華策娛樂契約型私募基金相關情況說明》顯示：在電影行業回報率逐步收窄的巨集觀背景下，為了保證投資收益率，淨璽資本與華策影視管理層經過慎重討論後決定，在湧聚1號投資大方向不變的前提下，對各領域投資比例進行調整，即增加一部分綜藝節目投資。
由此，新的管理顧問華策天映推薦的第一批儲備項目包括綜藝真人秀《我們17歲》、體育競技類綜藝節目《冰上星舞》和電影《新永不消失的電波》宣發等，其中，前兩者均在電視台播出。
對此，第一財經致函華策影視，其子公司華策天映回應稱，基金原是以投資網絡劇及電影為主，後經市場評估分析認為，網絡劇及電影風險較大，為最大限度保護投資人權益，雙方商議將投資範圍放在綜藝領域。2016年綜藝市場較好，當時備投綜藝項目有些甚至獲得了電視台的保底承諾，有些第一季已經實現了較為可觀收益，第二季盈利的可能性較大，因此，公司向基金管理人建議變更投資顧問和備投項目。
“基金管理人也將相關情況正式發函給所有投資人進行說明，並給予投資人自由選擇退出或繼續投資的權利，最後只有一位優先級投資人退出。為最大限度降低投資人風險，華策天映認購了最大10%的劣後B級份額，同時華策天映多次和基金管理人聲明，綜藝項目投資亦存在風險，華策天映對基金最終收益不做任何保本保收益的承諾，這在華策天映與基金管理人之間簽訂的所有法律檔案中均有體現。” 華策天映回復稱。
在說明中，上海淨璽也認為，這些儲備項目均較為成熟，製作班底實力強，投資周期較短，預計每批投資項目回款周期在8-12個月左右，部分項目具有優先分配收益權。
市場遇冷後虧損
然而，結果卻並非如此。
“項目本該新年7月份到期，後來一直拖到9月份，就說是項目虧損了，讓我們簽‘生死協定’我400萬本金進去，最終就只能拿到332萬。”劉先生說。
“其實，投資者並不是不能接受虧損，我們都是理性投資，都知道投資有風險的，關鍵是要詳細告知究竟哪裡虧損了，如何虧損的，原因是什麽，虧損以後是如何算出目前的回報，即便是虧損，也要虧的明明白白的。”劉先生說。
該投資人所謂的“生死協定”，就是一份名為《“淨璽-湧聚1號華策娛樂契約型私募基金” 財產處置及分配征求意見函》（下稱意見函）顯示，該意見函關於基金虧損僅一句話：因管理顧問向基金推薦的投資標的收益情況不佳，導致基金虧損。該意見函要求優先級投資人選擇A或者B項的財產分配方案。
而投資人趙先生也對記者表示，希望華策方面公布底層協定，給三個節目各投了多少錢，和電視台是怎麽的簽合約，資金具體是如何使用，具體是怎麽虧損的。
“因為虧損了，所以我就在業內到處打聽，才知道這裡面的水又多深，比如說，真人秀節目一般第一極都是虧損的，後面幾期才開始賺錢，”趙先生說。
對此，華策天映則表示，2018年，受大環境影響，綜藝市場遇冷，節目收益未達預期，再加上電視台回款周期漫長和不確定，隨著基金到期日的臨近，華策天映多次與基金管理人協商解決基金到期結算相關事宜，雖然法律上華策天映與基金管理人簽署的所有的法律檔案上沒有約束華策天映必須在基金到期日將項目回款支付給基金，但本著對基金對投資人負責任的態度，華策天映與基金管理人商議華策天映可墊付播出平台還未結算回來的款項，讓基金能如期結算退出。
“根據播出平台出具的結算依據，華策天映與基金管理人進行了項目回款結算，並將播出平台出具給華策天映的相關結算依據以及最終的結算報告全部提供給基金管理人。在以華策天映為主的劣後資金補貼下優先級投資人隻出現了輕微的投資虧損。”華策天映表示。
“在我方要求下，基金管理人與各投資人逐一商議，最終除一位優先級投資人選擇在2018年12月31前退出，其余投資人均選擇在與基金管理人簽署正式協定之後3個工作日拿到應分配結算款的方式退出基金。根據基金管理人反饋給我方的情況，在確認所有優先級投資人均已全部溝通完畢並認同解決方案後，我方與基金管理人於2018年9月14日簽訂正式基金結算退出協定，並於當天將依據播出平台提供結算依據而應付給基金投資回款全部支付到基金託管账戶，基金管理人也於當天將相關款項依據基金分配原則支付給投資人。”華策天映回復稱。
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