“出道”一年赴美上市，瑞幸咖啡未來市場前景幾何？

（圖片來源：全景視覺）

史凱/文就在星巴克股東貝萊德（BlackRock）以1.25億美元領投瑞幸後的第五天，中國咖啡業初創企業瑞幸咖啡(luckin coffee)攻佔到了星巴克的老家。

美國東部時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公布了瑞幸咖啡（luckin coffee）提交F-1表格（即非美國本土公司的注冊上市公告）的信息，瑞幸向美股上市遞交首次公開募股（IPO），將在美國納斯達克交易所上市，股票代碼“LK”。

“出道”一年多的瑞幸咖啡，近來屢屢被爆出其正在尋求美國上市的傳聞，但瑞幸都沒有回應，而這一次，此事終於有了實錘。

上市後能否持續增長

注冊上市的公告顯示，瑞幸咖啡擬最多募資1億美元，瑞士信貸、摩根士丹利將成為瑞幸承銷商。但其在招股書中未透露發行價格區間、發行量等信息，提到的1億美元募資金額總額也只是佔位符。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受經濟觀察網記者採訪時認為，從品牌、品質、規模來說，瑞幸在美國上市沒問題。上市後，將會使瑞幸咖啡在整體產業布局方面無論從質量與速度都會提升。

總部位於廈門，“出道”一年多的瑞幸咖啡2018年1月試運營，而後在中國門市布局的速度之驚人，截至2019年3月31日，共有2370家直營門市，截至4月15日，瑞幸咖啡在全國入駐城市達40座。截至2018年底，瑞幸銷售杯量8968萬，消費客戶1254萬。除此之外，瑞幸咖啡在年初公布的2019年發展目標稱，今年將新建門市超過2500家，總門市數超過4500家，並稱將成為中國最大的連鎖咖啡品牌。

在朱丹蓬看來，瑞幸咖啡一旦其門市數量拓展至4500到5000家時，整體規模效應就得以顯現了，從而會疊加品牌效應，最終收貨各方面紅利，達成整體經濟效益，而目前需要通過融資快速建立起規模化的品牌效應。

一路布局和擴張的同時，瑞幸咖啡分別完成了為數千萬元的天使輪融資、2億美元的A輪融資、2億美元的B輪融資以及1.5億美元B+輪融資。4月18日完成的1.5億美元B+輪融資，是在2018年11月完成2億美元B輪融資的基礎上，額外獲得的共計1.5億美元的新投資。其中，星巴克股東貝萊德（BlackRock）作為領投投資財團所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投後估值29億美元。

而此次赴美上市旨在為企業戰略布局鋪路，招投書還顯示，瑞幸已與世界第三、法國第一糧食輸出商路易達孚（Louis Dreyfus）達成協議，雙方將成立合資企業，在中國建設和運營咖啡烘焙工廠。與此同時，作為完成此項合作的前提，在瑞幸咖啡完成 IPO 後，路易達孚將以等同於公開招股價格，定向發行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。

瑞幸將把通過首次公開募股和路易達孚定向發行募集到的資金用於一般企業用途，其中可能包括門市網絡擴張、客戶獲取、研發、銷售和行銷、對公司技術基礎設施的投資、營運資本以及其他一般和行政事務。

競爭激烈但有優勢

自瑞幸咖啡“出道”以來，中國咖啡市場迎來爆發期。多個咖啡品牌都在場景體驗、產品、渠道等各方面進行調整升級，並角力打造更加細分的咖啡市場。

在業務層面，星巴克聯姻阿里巴巴推出外賣配送“專星送”業務；湃客咖啡推出“湃客咖啡館快閃店”，並稱今年銷量目標是1億杯。

從業績來看，在星巴克保持盈利狀態，毛利率連續5年愈50%的同時，全家湃客咖啡也已連續4年銷量翻倍增長，並且毛利率與星巴克相媲美。

在門市布局方面，星巴克目前在全國已經有3800家門市，且平均每15小時就會在中國新開一家門市。湃客咖啡表示2019年預計全家便利店將擴充至3000家，屆時也會實現湃客咖啡的100%全覆蓋。

而瑞幸此次招投書顯示，據 Frost & Sullivan（利沙文）報告，截至2018年底，以門市數量和銷售咖啡杯數的兩個維度來看，瑞幸咖啡在中國市場排名第二。

在朱丹蓬看來，其他本土品牌對瑞幸咖啡的競爭衝擊不會太大，與國外品牌競爭儘管會有交集但重合度也不會太高。從整體競爭維度來看，目前整個中國咖啡市場正處於一個不飽和狀態，目前中國咖啡市場通過了新生代人口紅利的疊加之後，在不斷地擴容，可以包容容納多品牌、多場景、多渠道、多消費層次的咖啡玩家的進入，不同的品牌有其不同的一個場景、不同的屬性與不同的優勢。瑞幸咖啡更多的是突出降低咖啡體驗者體驗成本的特點，同時縮短流速、周轉率，更加增強便利性。

《2019年中國咖啡市場發展數據報告》對瑞幸咖啡的預測稱，瑞幸咖啡2019年咖啡銷量如果能達到4.4億杯，可以和目前星巴克（中國）4億杯左右的年咖啡銷量一較高下；2020年咖啡銷量如果能達到5.7億杯、單店年銷量達到10.4萬杯，可以追趕上目前星巴克（中國）4億杯左右的年咖啡銷量和11.3萬杯的單店年銷量；2021年將實現盈利，有了淨利潤，就可以使用PE值（28-50）來進行估值預測，2021年瑞幸咖啡相對完整的、具有可能性的估值可變區間為132億元—3140億元（19億美元—462億美元）。

業界分析認為，在美股上市後，瑞幸咖啡在中國消費市場升級和移動互聯網兩方面概念加持方面具有一定優勢，很可能被資本市場看好，同時能避免競爭對手的擠壓，並可能獲得更大的競爭優勢，且通過上市後的資金優勢進一步擴大市場，通過規模優勢降低成本擴大收益。

朱丹蓬認為，從資本端、產業端、消費端綜合來看，瑞幸的盈利模式、運營模式以及可持續發展能力還是很樂觀的。