專項地方債下半年放量發行增加3倍 拉動4.3兆基建

　　增加3倍！專項地方債下半年放量發行

　　至少拉動4.3兆基建投資

　　■本報記者 張智 北京報導

　　地方債發行再次加速。

　　近日，銀保監會下發《中國銀保監會辦公廳關於商業銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》。該通知指出，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用《中國銀監會關於加強商業銀行債券承銷業務風險管理的通知》的相關規定。

　　“從信用級別上看，國債一般認為是無風險債券，如果銀行承銷地方債也被認為是參照國債，地方債發行規模將繼續擴大，發行量將繼續增長。”中國人民大學國際貨幣研究所李虹含表示。

　　一位接近銀保監會的人士表示，該通知放開了監管對銀行一些非審慎指標的“管制”，給予銀行更大的經營自主權，有利於引導銀行嚴格約束預算法實施後的地方融資行為，能在國家財政一盤棋的債券管理政策導向下扶優限劣，降低銀政合作和債券投資風險。通知下發後，銀行承銷地方債意願或增強。

　　地方債發力，特別是地方專項債加速發行，將對基建投資有提振作用，後續基建投資可能會一改此前頹勢而企穩並溫和反彈。

　　據了解，進入8月以來，地方債發行速度較上半年有明顯提升。在華創證券分析師周冠南看來，這對基建是個利好，下半年或迎來基建高峰。

　　發債加速

　　進入8月以來，發債速度明顯上升。

　　數據顯示，僅8月31日當天，浙江、山東、湖北就發行了超過1200億元巨額的地方政府債券。截至8月底，地方政府債券累計發行約3兆元，其中實施了3年多的地方政府債券置換存量債務（下稱“置換債券”）發行基本結束，債務置換計劃任務完成。

　　根據Wind數據顯示，今年8月，地方債發行額達8829.7億元，較7月增長16.65%。華創證券債券研究報告表示，按用途劃分，8月新增債為4865億元，置換債或再融資債為3965億元；按新增債類別劃分，一般債發行1051億元，專項債發行3814億元。從單月發行節奏看，供給逐步放量，中下旬供給量顯著放大，佔8月新增債總額度的86%。

　　1-7月累計，全國發行地方政府債券21679億元。其中，一般債券16047億元，專項債券5632億元；按用途劃分，新增債券7942億元，置換債券或再融資債券13737億元。

　　按照年初設定的近4兆元發行計劃以及財政部要求，還有近1兆元的地方政府債券將主要集中在9月完成，其高職項債券需要在10月底前完成發行。

　　“2018年專項債發行額度為13500億元，在額度完全使用情況下，8、9月至少需發行9297億元，10月需發行約2700億元。按財政部此前要求，9月專項債仍至少要發行5500億元；若將一般債發行剩餘額度按照9、10月平均分配，9月新增債總量接近6000億元。從絕對量看，地方債剩餘額度主要集中在東部地區和中部地區。”周冠南對《華夏時報》記者表示。

　　事實上，從7月23日國務院常務會議開始，調子發生了重大變化，財政政策上提出了“更加積極”。對於地方債、地方融資平台等看法也發生了重大變化。

　　8月14日，財政部印發《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》，要求加快專項債券發行進度，各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。

　　按照計劃，2018年國家計劃發行的“專項地方債”額度是1.35兆，其中上半年發了3000多億，剩餘的1兆左右的額度，加上地方平台從銀行的貸款，成為撬動更大的民間投資的杠杆，預計能啟動更多大項目，來拉動經濟，保證就業。

　　不過，專項債發行難度較高，要求項目融資與收益實現平衡，對地方財政提出更高的要求。

　　在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，地方債發行提速背後，積極的財政政策可能使資金需求重新回升。

　　拉動基建

　　加速發債的背後，是上半年疲弱的基建投資。

　　數據顯示，今年1到7月，全國固定資產投資增速只有5.5%，創下了12個月以來的新低。下半年發債的加速，掀起了基建的小高峰。

　　事實上，在上半年基建投資不振的大背景下，7月底中共中央政治局會議要求下半年穩投資，尤其是加大基礎設施投資領域補短板力度。在此次通知之前，基建已經開始復甦。

　　7月17日，國家發改委重新啟動了全國軌道交通建設規劃審批工作。7月30日，國家發改委召開主任辦公會，審議通過了吉林省長春市第三期城市軌道交通建設規劃；8月13日，太原在回復公眾時表示，太原軌道交通申報基礎指標均已全部達標，已經將新規劃提交到國家發改委待批，地鐵1號、 3號線規劃落地指日可待；8月14日，總投資約為950億元的《蘇州市城市軌道交通第三期建設規劃（2018~2023年）》，獲得國家發改委正式批複，蘇州方面表示，力爭2018年年底開工建設6號線、S1線，2019年開工建設7號線、8號線，預計到2024年左右，4條線路全部建成。

　　地鐵只是一個方面。據了解，在中央層面政策的基礎上，各省市也加大了基礎設施補短板的投資力度，加快了交通、生態環保、民生等方面重點項目的建設速度。

　　江西省日前召開加大基礎設施領域補短板推進重大項目建設工作會議，推進電力、天然氣、鐵路、綜合交通等領域的基礎設施建設力度。廣西則頒布政策加快高速公路和普通公路的建設速度。四川省也加快了鐵路建設速度，計劃到2022年，鐵路總裡程達到6000公里以上，在現有運營裡程基礎上增長25%。

　　“近期國家政策放鬆，下半年基建投資有望迎來反彈，預計政策層面對於農村基建、生態環保等領域的支持力度將進一步加大，結構優化增強了基建投資的韌性，抵消房地產投資下行風險，拉長工程機械行業景氣周期。”東吳證券分析師陳顯帆撰文表示。

　　在各項政策的支持下，特別是在資金來源較為寬鬆的背景下，預計下半年基建投資會有明顯的恢復性增長。“據測算，8-12月新增專項債流入基建資金總量約7200億元，由此拉動的基建總投資可能達4.3兆元，但考慮到施工進度問題，不會全部計入當年基建投資。”國盛證券固定收益分析師劉鬱表示，考慮到專項債帶來的增量基建投資，預計後續基建投資可能企穩並溫和反彈。未來3年基建投資實際增速的中樞應在5%附近。

責任編輯：張國帥