2018地方債發行規模約4.3兆 明年額度有望提前下達

　　進入12月，地方債發行腳步明顯放緩。

　　截至12月17日，僅有兩筆地方債準備發行，分別為2018年雄安新區建設一般債券（一期至二期）與2018年雄安新區建設專項債券（一至三期）。發行日期為12月19日，發行總金額為300億元。

　　時代周報記者梳理中央國債登記結算有限責任公司資訊披露發現，今年地方債的發行呈現出年初低開、二季度提速、8月達到高峰的趨勢：7月開始攀升（7569.54億元），8月達到頂峰（8829.70億元），9月開始下降（7485.46億元），10月大幅降為2560.31億元，11月則遽降為459.4133億元。

　　12月13日，中共中央政治局召開會議研究2019年經濟工作時指出，明年要繼續打好三大攻堅戰。“未來的經濟運行面臨更多的不確定性，包括內部的結構調整和深化改革，三大攻堅戰也進入關鍵時期。地方債發行方面，在近年來逐漸規範的基礎上，明年的政策可能會更靈活。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受時代周報記者採訪時明確表示，“明年地方債的發行規模或略有擴大，但關鍵還是取決於明年的經濟與投資增速。如果民間投資放緩，地方政府將承擔更重的責任。”

　　值得一提的是，據全國人大網消息，12月14日的十三屆全國人大常委會第十七次委員長會議上，委員長建議，12月23-29日的十三屆全國人大常委會第七次會議審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額的議案。

　　上海財經大學鄭春榮教授在接受時代周報記者採訪時分析指出，地方政府債務限額需在每年3月全國兩會的全國人大通過後才能下達，這導致每年前兩個月地方政府發債額度幾乎為零，“全國人大如果授權提前下達部分新增地方政府債務限額，可以讓地方更早發行債券，讓地方債發行額度在12個月份中更為平均，減少對市場的衝擊”。

　　地方債發行規模遽降

　　地方債發行突然驟減，與地方政府專項債發行節奏放緩以及全年新增地方債額度基本用完息息相關。

　　自8月中旬開始，今年的地方債發行迎來井噴。

　　今年8月以來，財政部連發《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》（以下簡稱“意見”）等三份檔案，在前期政策的基礎上，進一步放鬆地方債發行限制要求，明確要求地方政府今年新增的1.35兆元專項債券要在10月底發放完成。

　　時代周報記者梳理發現，自《意見》頒布不到兩個月的時間內，多個地方政府已經提前完成任務。截至9月30日，一般債發行量達到年內新增限額的地區已有北京、浙江等17個；專項債發行量達到年內新增限額的地區則有廣東、陝西等14個。

　　到10月底，財政部數據顯示，1-10月份全國地方政府類累計發行新增債券21190億元，發行置換債券和再融資債券19364億元。發行的新增債券中，新增一般債券7983億元、佔當年新增一般債務限額8300億元的96%；新增專項債券13207億元，佔當年新增專項債務限額13500億元的98%—2018年地方債發行已近尾聲，全年地方債發行規模約在4.3兆元。

　　時代周報記者查閱中央國債登記結算有限責任公司資訊顯示，11月份仍有債券發行的9個地區是遼寧、內蒙古、湖北、貴州、江西、四川、湖南、寧波市和大連市。其中，湖南省的地方債發行額度最大，其發行的專項債券（十一期）和一般債（三期）金額共計146.467億元。時代周報記者查閱其資訊披露檔案發現，湖南此次所募集資金投向，均為償還2018年到期的地方政府債券本金。

　　趙錫軍接受時代周報記者採訪時指出，基於上半年的固投增速放緩，“7·31”中共中央政治局會議之後，中央在巨集觀政策上進行了調整，地方債發行逐漸寬鬆，“但下半年來，市場的信心和預期略有不足，導致今年的地方債發行規模或與去年4.36兆元的地方債發行規模大致持平”。

　　撬動投資規模或超兆

　　新增專項債是地方融資的重要管道，從目前專項債的發行種類來看，土地儲備專項債券發行佔比較大，而從已發行專項債來看，募集資金多用於市政建設、交通運輸、保障性住房建設安居工程等基礎設施建設領域。

　　隨著四季度基建投資開始發力，地方債發行的積極效應已經顯現。此前有專家測算，全年新增專項債中將有數千億“輸血”基建，在杠杆作用下，預計撬動的投資規模或超兆。

　　10月基建投資（不含電力）增速為6.7%，較前3個月的-1.8%、-4.3%和-1.8%，已有大幅提升。交行金融研究中心、上海證券、光大證券、招商證券等機構均預測，11月和12月的整體投資有望連續兩個月保持回升勢頭。

　　同時，受限於政府隱性債務約束，未來基建投資反彈幅度有限。國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春表示，預計11月份固定資產投資同比增速穩定在5.7%。交行首席經濟學家連平則認為，雖然房地產投資增速或略有下降，但基建投資的政策支持力度加大，增速可能上升，加之製造業投資保持穩定增長，這將帶動11月整體投資增速繼續回升至6%。

　　除了給地方政府的基建設施帶來穩定的資金來源，今年地方債發行所產生的積極效應還體現在減少了地方政府的支出和收入之間的資金缺口。“從總體上看，目前的地方債在可控範圍之內。從巨集觀調控角度講，僅靠中央發行國債是不夠的，還需要發揮好地方政府的作用。地方債很大程度上是由地方政府主導的。”董登新向時代周報記者強調。

　　市場約束是防風險關鍵

　　財政部數據顯示，截至2018年10月末，全國地方政府債務餘額184043億元，控制在全國人大批準的限額之內，但如何做好地方債風險防範、建立健全的兌付機制仍是地方債發行的關鍵。

　　11月15日，中國人民銀行、財政部與銀保監會聯合發布《關於在全國銀行間債券市場開展地方政府債券櫃台業務的通知》，明確經發行人認可的已發行地方債，以及發行對象包括櫃台業務投資者的新發行地方債券，可以在銀行間債券市場開展櫃台交易。央行表示，這將為中小投資者提供更多投資選擇，有利於提高居民財產性收入。

　　“可以看出，在支持和規範地方債發展方面，政府從政策層面頒布了很多配套措施，”董登新向時代周報記者介紹說，“比如，此前允許全國社保基金理事會投資地方債、地方債可以在滬深交易所掛牌，現在又允許開展銀行櫃業務。可以說，從一級市場到二級市場的傳導上，已經為地方債打開了發展空間，在一定程度上體現了中央政策的導向，即支持地方政府合理通過地方債進行融資，開展地方基建項目。”

　　與此同時，防範地方債風險的腳步仍在向前。

　　“早在2014年，國務院43號文便明確提出，要防範和化解地方政府債務風險，對地方政府債務規模實行限額管理，將地方政府債務分類納入預算管理，也包括將積極推廣PPP模式等措施，”趙錫軍表示，“但在監管層面的加強並不是解決問題的根本，此前的城投債信用危機已經說明，地方政府發債的同時必須考慮自身的財政狀況及償還能力。”

　　趙錫軍進一步指出，提高地方債的流動性，進一步打通一級市場與二級市場的傳導，有利於更好地展現地方債風險，讓投資者自己做選擇，“通過建立良好的市場機制，能讓地方債保持相對穩健的發展。除了財政部門預算和債務額度的約束，市場給地方債管理施加的外部約束，更是防範地方債風險的關鍵所在” 。