作者：陳健 黃淑慧
自2018年11月5日有關設立科創板並試點注冊製的消息公布以來，科創板規則征求意見稿等相繼出爐，進一步激發了創新型公司以及投行、PE/VC等機構的熱情。無論是創新企業還是機構，都在緊鑼密鼓地籌劃著，隻待上市申請的受理視窗打開。
中國證券報記者了解到，當前創投、券商等機構正在抓緊研究，根據相關政策調整資源投入，並梳理儲備的科創企業情況；與此同時，科創企業對登陸科創板表現出極大的熱情，輔導備案消息不斷傳來。業內人士表示，一些進入上市輔導期的科創企業，在加緊籌備科創板上市申報工作，其中部分企業是首批或初期上市的熱門對象。
機構抓緊篩選項目
中國證券報記者了解到，多家創投、券商目前已篩選儲備了一批科創企業項目，正在根據科創板落地情況加緊推進相關準備工作。
毅達資本總裁、創始合夥人尤勁柏告訴中國證券報記者，近期該公司根據科創板征求意見稿的具體標準，已經在芯片半導體、高端製造、生物醫藥、資訊技術等領域優選了一批具備先進核心技術壁壘、產業自主性強、有潛在進口替代能力、研發投入較高的儲備項目。
“自宣布設立科創板以來，興富資本就對30多家已投企業進行了逐一分析，篩選出了數家適合在科創板上市的企業，並分別與這些已投企業進行了深入交流和研討。目前，有三家已投企業是比較符合科創板條件的科技創新型企業，成長性高，企業規範運作已滿三年，計劃在2019年提交科創板IPO申請。”興富資本創始合夥人、董事長王廷富對中國證券報記者表示。
王廷富認為，科創板試點注冊製，對價值型的創投機構是實質性利好。注冊製順利實施後，優質企業IPO的可預期性將大大增強，創投機構對於已投企業通過IPO退出也可確定清晰的時間表。另外，科創板以注冊製為核心的配套制度，有望改變以往博取估值價差的盈利模式，真正進入到以成長價值為投資核心的階段。
尤勁柏認為，科創板將對創投機構帶來三重影響：一是科創板強調創投機構的投資市值定價、質地背書功能，品牌創投機構的投資對項目吸引力增強；二是退出管道更加通暢，原來單一上市標準變為多重標準，為原來只能謀求境外上市的企業打開了境內資本市場，對於手握大量優質資產的創投機構來說是重大利好；三是長期來看，科創板有利於建立創投機構與科技投資的良性循環。
券商也在積極行動。華東某券商投行有關負責人指出，公司已經儲備了不少科技創新企業，目前正在對儲備項目進行篩選，做申報的前期準備工作，後續擬對照科創板的發行上市條件，成熟一個申報一個。
中國證券報記者了解到，申萬巨集源、國金證券等券商均已儲備了相關企業，以期在科創板推出後申報企業時搶佔一席之地。
除了項目儲備，從科創板規則征求意見稿來看，券商投行業務流程、模式等將迎來重大改變。光大證券投行總部並購融資業務相關負責人張嘉偉向中國證券報記者介紹，從投行業務執業角度來看，電子化的審核流程對於項目申報受理及問詢回復會更加便捷，但同時對項目底稿的要求會更嚴格；科技創新谘詢委員會的設立，對於企業科技創新性的定位將更精準，但對投行人員科創板項目的選擇能力提出了更高要求，有關行業相關性的問題可能會前置到項目承接階段。
國金證券投行相關負責人表示，目前各券商投行的底稿電子化系統還未普及，科創板將促使投行加快業務電子化進程。公司投行電子化系統建設正在進行中，部分業務類型底稿電子化已上線；同時，公司也要加強在報送時點對相關工作底稿的覆核。
“盡職調查與資訊披露方面，電子化的審核流程及透明化的資訊披露要求，加大了中介機構的盡職調查和資訊披露壓力，投行業務人員要充分把控好項目風險，做到勤勉盡責。”張嘉偉表示。
在承銷業務方面，某排名靠前的券商投行人士坦言，取消直接定價，改為市場化詢價定價，更加考驗券商的定價與承銷能力，未來承銷能力強的券商將逐步顯現業務優勢；同時，隨著注冊製的推進，股票供給增加，將改變目前國內投行“重保薦”情況，逐步過渡至“保薦承銷並重”。公司作為綜合實力較強的券商，未來也需要不斷鞏固和加強自身承銷能力。
科技企業躍躍欲試
科創板的漸行漸近，點燃了不少科技創新型企業籌劃上市的熱情。一些企業透露，公司希望把握科創板的政策紅利，通過資本市場融資也是公司發展的客觀需求。
對於有望登陸科創板的公司，市場各方人士從多個維度進行“挖掘”。首先，科創板的定位是“面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，重點支持新一代資訊技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業”。
其次，上交所公布的科創板上市規則中，在市場和財務條件方面引入“市值”指標，與收入、現金流、淨利潤和研發投入等財務指標進行組合，設定了5套差異化的上市指標，按圖索驥亦可以篩查出符合上市門檻的公司。中金公司首席策略分析師王漢鋒在研報中表示，目前粗略測算，滿足科創板上市條件的新三板企業超500家。
第三，從近期與券商簽訂上市輔導協定的名單中，亦可以發現不少潛力選手。據證監會官網資料，僅在上海轄區，2018年四季度以來，就有安集微電子、優刻得（UCloud）、聚辰半導體、賽赫智能、中微半導體、瀾起科技、睿昂基因等十餘家新興科技類企業進入上市輔導期。
業內人士認為，那些來自新興科技行業，且已經進入上市輔導期的公司呼聲最高。其中得到地方政府支持的企業更是受到關注。受科創板提出的影響，諸多省市正積極關注本地的創業公司及科技企業。
以上海為例，1月3日，上海市委書記李強實地調研了部分科技創新型企業，並主持召開座談會。參加此次座談會的12家企業，除了已經上市的公司，其余皆被市場視為有望登陸科創板的熱門企業。
這些公司中有一部分已進入上市輔導期。以優刻得為例，作為國內領先的第三方雲計算服務商，其在上一輪融資完成後的估值達到150億元。該公司於2018年10月與中金公司簽署上市輔導協定。2019年1月10日，集成電路設計公司瀾起科技亦與中信證券亦簽署了輔導協定。
科創板相關檔案征求意見稿的頒布時間，超出了部分企業的預期。有公司透露，圍繞著上市這一主軸，相關職能部門正在加班加點推進相關工作。
1月30日，《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的實施意見》等10個檔案公開征求意見。證監會公布的檔案征求意見截止時間為2月28日，上交所公布的檔案征求意見截止時間為2月20日。中金公司認為，借鑒以往經驗，各項規則征求意見截止日至正式版本發出一般至少間隔1-2周時間，按此估測，科創板規則正式發布的時間最快將在今年全國兩會召開前後。
此前，上交所有關負責人表示，預計一季度可以完成受理系統技術上線，若屆時相關規則正式發布，則可受理企業申請。
市場化改革縱深推進
業內人士表示，從科創板規則征求意見稿中，可以看到科創板在制度設計上對現在的市場制度進行了一定程度的突破，更加市場化。
投行人士王驥躍撰文稱：“科創板注冊製更重要的意義，並不是讓少數適格公司享受資本市場紅利，而是整個資本市場改革的試驗田。科創板注冊製全套制度體現出了三大轉變，即重審核輕發行向嚴審核重發行轉變、投資者從散戶為主向機構為主轉變、通道型投行向綜合型投行轉變，必將推動中國證券市場轉變，並將對市場產生巨大影響。”
王廷富表示，作為創投機構，最關注企業在科創板發行的定價水準和未來科創板的流動性問題。科創板規則征求意見稿既考慮了現有國情，又充分體現了市場化改革的決心，對中國資本市場未來的健康發展有非常重大的意義。
對於一些細節，不少專業人士提出建議。比如一些投行人士提出，經過此前一輪資本寒冬和估值泡沫收縮，是否還按照前一輪融資後的投後估值來作為科創企業的市值評估方法，亦是實踐中需要面對的問題。
尤勁柏也提到，科技類企業達到科創板規則征求意見稿的“通用上市條件”並不是非常難，“能否成功登陸科創板”的核心難點在於是否符合“符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業”這一核心條件的認定標準和方式。目前看來，這仍有待於科創板實際審核實踐加以驗證。
“科創板規則征求意見稿中，未考慮以前曾實施過的新股存量發行制度。新股存量發行是成熟資本市場的發行機制，儘管在我國五年前實施時出現過一些問題，但仍有其存在的必要性和合理性，希望科創板在發展成熟後可以妥善設定新股存量發行制度。”王廷富表示。
有券商研究人士指出，科創板推出還需要考慮做好四方面準備。制度層面，除了目前證監會發布的科創板相關政策和上交所發布的科創板規則征求意見稿，後續可能還需要頒布其他政策；企業儲備，不僅是前一兩批，要做好企業持續上市儲備；券商業務準備，券商在科創板業務上與以前有很多不同，承擔的風險和法律責任更大，需要做好業務準備；投資者投資理念引導，形成良好的科創企業股權投資文化，減少投機性。
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