記者 陸慧婧 方麗
整改通知落地，7000億短期理財基金正式踏上整改之旅。
今日，華安旗下兩隻短期理財基金同時公告稱，基金將在本次運作期到期後暫停下一運作期運作，不再接受申購申請。暫停運作以後，基金管理人將根據監管要求和實際情況，決定後繼運作的相關安排。
短期理財基金在2012年短期限銀行理財產品出現空檔期時應運而生，後因收益率相比貨幣基金沒有明顯優勢，在貨幣基金可T+0快速贖回之後，流動性更是明顯處於劣勢，之後短期理財基金規模逐漸縮水，去年貨幣基金發展受到監管限制，規模又一度短期膨脹。此次隨著監管檔案正式頒布，這類基金未來也將宣告轉型或清盤。
固定組合類短期理財率先整改
華安月安鑫、華安月月鑫短期理財債券基金今日齊齊發布暫停關於2018年第7期運作期到期後暫停下一運作期運作的公告，這也意味著相比“匯添富模式”短期理財債基，固定組合類短期理財基金、也即“華安模式”短期理財債券基金率先整改。
華安月安鑫在公告中稱，華安月安鑫短期理財基以“運作期滾動”方式運作，2018年第7期運作期為2018年6月21日至2018年7月19日，根據中國證監會關於落實《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的監管要求以及《華安月安鑫短期理財債券型證券投資基金基金合約》的相關規定，本基金在2018年第7期到期後將暫停下一運作期運作，不再接受申購申請。
基金份額持有人可在2018年7月18日這一到期贖回開放日贖回或轉換轉出本基金基金份額。未提交贖回或轉換轉出申請的本基金A類和B類份額，將在本運作期期末發起自動全額贖回。
基金暫停運作以後，基金管理人將根據監管要求和實際情況，在履行相應程式後，決定本基金後續運作的相關安排，詳情以屆時公告為準。
華安月月鑫短期理財債券基金發布的公告也與華安月安鑫類似，值得一提的是，華安月月鑫短期理財是2012年首批成立的短期理財債券基金，首募規模接近200億元，今日隨著暫停運作公告正式發布，也宣告曾經風光無限的短期理財基金迎來轉型命運。
事實上，固定組合類短期理財債券基金先行整改也是源自監管要求。“通知規定，未完成整改前，固定組合類理財債券基金不得開放申購和進入下一封閉運作期。因此固定組合類短期理財基金得盡快公告，短期理財類的還可以再等等。”一位基金公司產品部人士在看到上述公告時如是說。
部分基金公司已接到正式通知
上周末，關於短期理財債券基金的整改通知已在業內流傳，多方人士透露，上周五，監管層已將相關整改通知發到證監局。本周三，北京基金公司已經接到轄區證監局《關於規範理財債券基金業務的通知》，並要求即刻實施。不過，上海地區部分基金公司則表示，截止昨日18點，仍未收到正式通知。
深圳一家基金公司運營人士透露，這兩天召開了督察長會議，口頭通知了關於短期理財基金的整改精神，但是沒有收到正式檔案，不過目前相關整改計劃已經要正式實施。“相關短期理財基金的整改精神，跟此前業內傳出的細則是一致的，我們在上周末就開始討論整改方案，今天也開始討論如何落實這一新規。”
據記者了解，《關於規範理財債券基金業務的通知》將短期理財債券基金分為固定組合類理財債券基金、短期理財債券基金兩類，均需變更條款是——投資範圍和投資比例至“百分之八十以上資產投資於債券”，這一改此前短期理財債券基金重點布局銀行定期存款及大額存單、債券回購和短期債券等資產的格局。另外，對前者采取攤余成本法計量仍“留了余地”——需要滿足相關規定；後者則需要整改為按照市值法計量資產淨值。
同時通知還規定，要平穩有序的完成短期理財債券基金的整改，基金管理人需要一個月內上報整改方案，並且每個月都要報告短期理財基金規模、配置情況、投資者情況及進展等。未完成整改前，理財債券基金應確保規模有序壓縮遞減，投資範圍和投資比例也要逐步向好調整至合規範圍。
也有基金公司選擇暫時觀望
儘管通知指明了未來短期理財基金的轉型路徑，但除了固定組合類理財債券基金按照監管要求，臨近開放期只能先行發布暫停運作的公告之外，其余擁有“匯添富模式”短期理財債券基金的基金公司仍希望再觀望觀望。“畢竟轉型後的產品特徵差異比較大，為了不使規模迅速縮水，大家還是希望再等等。”北京一位基金公司產品部總監表示。
多位基金公司產品部人士認為，通知中也提到了基金轉型與其他基金合並、終止基金合約等幾個方案，但也沒有說得特別明確，是否存在其他可能。綜合基金公司人士意見，提出的第一種整改方案或是轉型為傳統的攤余成本法貨幣基金，畢竟短期理財基金和攤余成本法貨基收益特徵上十分相似；第二種整改方案或是與傳統的貨幣基金進行合並；第三種則是“華安”模式的短期理財基金轉型為攤余成本法短期理財基金。
“轉型成貨幣基金或與貨幣基金合並估計不太現實，這兩類方案與現在嚴格控制貨幣基金規模增長的監管政策相衝突。”上述北京基金公司產品部總監稱。
在上述北京基金公司產品部總監看來，即使將固定組合類短期理財基金轉型成攤余成本法短期理財基金也不太好做。“這類基金在估值上沿用攤余成本法，投資債券等資產必須買入並持有到期，計價模式不得採用傳統貨幣基金收益以份額結轉，收益必須體現在淨值上，類似銀華日利場內貨幣基金的計價模式，不固定為1元面值主要還是讓投資者理解這種產品還是有風險的。但這類定期開放的短期理財基金每到開放期資金大進大出，也很難管理。”
也有上海基金公司產品部總監指出，沿用攤余成本法的短期理財基金，投資範圍要求80%以上投資債券，不同此前的短期理財基金可以大比例配置存單等貨幣市場工具，很多銀行客戶需要重新授信，機構投資者不一定能接受。
“采取攤余成本法有諸多要求，需要百分之八十以上的資產投資於債券、封閉期長達90天等，這類有封閉期的基金吸引力不大，除非收益上有很大優勢。”一位深圳基金公司人士直言。
一位深圳基金公司人士透露，公司這兩天一直都在針對短期理財基金的整改方案進行討論，暫時還沒有確定方案，不過大思路還是按照整改要求將旗下部分短期理財基金轉型為“市值法”計量資產淨值，基本轉型為一隻開放式債券型基金。
“未來基金公司對短期理財基金采取的轉型方案得根據具體情況分析，部分規模較大的短期理財基金如果立刻轉為市值型產品，會面臨規模可能迅速縮水，可能在這一個月內先暫時觀望，然後壓縮規模，轉型動作估計得等到整改進入後半階段再進行。而一些規模很小的短期理財基金可以直接清盤。”上述北京基金公司產品部總監稱。
相關報導：大規模整改在即短期理財債基才擴容又陷尷尬
資管新規落地，曾經頗受投資者歡迎的銀行理財、貨幣基金受到影響。各類資管機構誰也不會放棄餘額理財這塊規模龐大的“蛋糕”，沉寂多年的短期理財基金因其與貨幣基金近似的投資範圍受到資金青睞，半年間規模增長3300多億元。但是，短期理財債券基金面臨新的整改指引，確保規模有序壓縮，投資範圍和投資比例也要逐步調整至合規範圍。理財債券基金上半年的繁榮或僅為“曇花一現”。
上半年A股震蕩加劇，避險情緒蔓延，在此背景下，短期理財基金受到資金追捧。根據天相投顧數據，54隻短期理財基金規模合計達到7124.93億元，比去年底大增3341.55億元，規模增幅約九成，其中25隻基金規模翻倍，多數基金規模突破百億元。廣發理財30天產品上半年規模增加370億元至685.52億元；易方達月月理財債券的規模也達到了409.25億元，上半年增量也超過301.58億元。此外，光大添天盈、民生加銀家盈月度、大成月月盈、匯添富理財30天等多隻產品規模均在幾百億之上，同期規模增量亦較為明顯。
華南某基金公司管道負責人表示，短期理財債基規模大增跟銀行非標資產轉表轉化資產流出有較大關係。“資產新規對期限錯配、資金池等做出嚴格限制，銀行在資產端的投向相對短期，收益率也會下滑。在去杠杆、嚴監管的大背景之下，如何承接這部分資金，銀行並未拿出好的辦法，龐大的資金出現了一定分流。”
另外一家大型基金公司人士表示，今年市場震蕩加劇，機構對低風險理財產品的需求旺盛，短期理財產品增長迅速，一部分是銀行理財轉出來的資金，另一部分是有低風險需求的機構資金。從業績表現上看，上半年短期理財債基收益率在2.1%~2.4%，預期年化收益率能達到4.3%~4.5%，略高於貨幣基金。而在貨基發展受限之後，基金公司也非常重視此類產品衝規模的作用。
然而，短期理財基金整改還是如約而至。資管新規要求產品投資的金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量，采取攤余成本法估值的短期理財基金的運作模式很難延續。雖然上半年規模擴張明顯，但這類產品轉型很快到來。
記者了解到，基金公司收到的短期理基金整改指引明確，未來短期理財基金將分為固定組合類理財債券基金和短期理財債券基金兩類，兩者的投資範圍和投資比例都將變化—————“80%以上資產投資於債券”，一改短期理財債基重點布局銀行定期存款及大額存單、債券回購和短期債券等資產的原有格局。另外，前者在滿足相關規定後，可采取攤余成本法計量；後者需要按市值法計量資產淨值。
上述大型基金公司人士告訴記者，在整改未完成之前，短期理財基金要有序壓縮，每半年至少下降20%，這類基金規模以後是“隻減不增”。“這對短期理財基金規模影響比較大，以後可能將逐漸退出市場。”據其推測，隨著短期理財基金整改工作的推進，這部分存量資金或將向兩個方向分流：一是普通債券型基金，一是未來的市值法貨幣基金。
另外上海一家公募基金人士告訴記者，資管新規之後，針對短期理財產品這塊巨大的蛋糕，各大資管機構都在積極布局，但目前似乎尚未找到有效的替代品。公募基金方面，除了積極跟銀行管道溝通、爭取更多的業務合作，也有多家公司在申報或者發行類似貨基和銀行理財的短債、中短債基金，這或將成為短期理財的一個新戰場。
銀行力推基金公司扎堆布局短債基金異軍突起
市場震蕩不已，固定收益產品被看好，短債基金這個小眾品種正在異軍突起，尤其引人注意。
近期，多家基金公司紛紛推出短債基金，新發及上報短債基金的數量超過了過去10年的總和。
基金公司銀行大力推薦
銀行管道一改以往不太推薦債券基金的作風，積極推薦短債基金。興業銀行將短債基金當做銀行理財的替代品，宣稱年化收益率超過5%、持有7天贖回費為零；招商銀行將一款短債基金納入其私人銀行短期限產品重點推薦名單。
在銀行及基金公司雙重力推之下，短債基金銷售成績喜人，5月份成立的平安大華短債基金首發規模15.85億元，光大保德信超短債基金首發也有24.46億元。存量短債基金二季度末規模比一季度增長明顯，大成景安短融基金二季度末規模11.80億元，增長68%；嘉實超短債比一季度增長了兩倍多；而金鷹添瑞中短債的規模達到63.6億元，比一季度增長了3倍。從收益率上看，大成景安短債、嘉實超短債、金鷹添瑞等短債基金今年以來的收益率均超過3%。
基金公司人士將短債基金二季度的規模增長歸結為資管新規下，銀行理財產品的缺乏。“資管新規要求期限錯配的存量理財產品規模不能新增，而銀行自己的淨值型產品進度偏慢，加上權益類市場情緒低迷，攤余成本法貨幣基金受到風險準備金規模200倍的限制，短債基金脫穎而出。長遠看，銀行布局淨值型產品還需要2~3年時間，即便布局完成，基金公司也有自身的投研優勢，短債基金仍有競爭能力。”華南一位基金公司產品部總監解釋布局短債基金的原因。
“行裡出過內部通知，資管新規後現有的理財產品不再新增額度。”上海一位銀行理財經理透露現在銀行理財產品確實供應不足，短債基金收益率還不錯，也會向客戶推薦。但畢竟不如理財產品穩健，不是所有客戶都能接受短債基金，多數客戶只是作為大類資產配置的需要配置一部分，購買金額在5~10萬。
上海一位基金公司電商部總監表示，正在考慮發行短債基金。“考慮發行短債基金並非來自銀行管道的定製需求，而是公司內部評估認為這類產品比較受市場歡迎，畢竟股票市場不好，其他類型的產品也很難賣。”
與貨幣基金相比各有優勢
在深圳一位基金公司固定收益投資總監看來，短債基金可以看做貨幣基金的有限替代，畢竟兩者的投資範圍、久期還是存在不同。“儘管同為短期限固定收益類產品，但短債基金與貨幣基金還是有較大的差異。貨幣基金以投資銀行存款、同業存單、回購為主，短債基金80%以上資產投向債券；其次，貨幣基金久期為120天，短債基金久期基本在1年左右，一些超短債基金久期縮短至不超過270天。綜合比較看，貨幣基金是現金管理工具，短債基金久期短，比普通的債券基金波動小，在債券牛市中可能跑不過普通純債基金，熊市時則較為抗跌”。
“現階段短債基金收益率比貨幣基金收益高，銀行願意推薦。事實上，超短債和貨幣基金在不同市場階段各具優勢：在流動性逐步轉向寬鬆的過程中，短債基金收益率略好於貨幣基金，貨幣政策平穩的情況下，短債基金收益率和貨幣基金接近，但在市場資金面由寬轉緊的時候，短債基金收益率不如貨幣基金。總體上，貨幣基金流動性更好，攤余成本計價法也更容易為投資者接受，短債基金整體競爭不過貨幣基金，但在特定時期，銀行也願意賣。”北京一位基金公司銷售部人士表示，其公司旗下已有一隻短債基金，目前沒有繼續上報的計劃。
實際上，短債基金多的發展並不順利。2007年，易方達月月收益、諾安中短債、博時穩定價值、泰信中短債等多隻短債基金曾批量轉型，市場上僅剩下嘉實超短債一隻短債基金。“短債基金發展不起來主要是很難與貨幣基金拉開差距。”上述華南基金公司產品部總監稱，現在短債基金的發行熱情能否形成趨勢還不好說，仍要看債券市場的整體行情。“公司準備再報一兩隻短債基金，而不會報太多，因為很難判斷產品獲批時債市會如何。”
“資金面緊張的時間畢竟較短，從長期來看，短債基金收益率比貨幣基金高，淨值波動也更明顯。今年上半年債券市場迎來小牛市，短債基金可以獲取年化5%左右的收益率。但若以高等級短久期信用債作為主要配置，短債基金一般年化收益收益率在4%左右，不如理財產品目前5%左右的收益率。不過，未來隨著銀行理財轉為淨值型產品，封閉期較短的理財產品不能配置非標，短債基金優勢又會顯現出來。”上海一位基金公司固定收益投資總監稱，上半年債券收益率已下行很多，下半年債券市場收益率能否繼續下行仍不確定，是否要布局短債基金仍需觀察。
券商資管：淨值型固收產品成新風口
資管新規落地之後，淨值型固收產品儼然成為券商資管的新風口。在調整的過程中，券商和銀行也暫時成為了合作夥伴。
根據新規要求，銀行理財面臨破剛兌的壓力，以前保本型和預期收益型產品都要終止。對於銀行來說，一方面，傳統理財難以為繼，但是客戶需求仍較大；而同時銀行管理淨值化產品無論從系統、人力、經驗上都相對不足。
此時，銀行將合作的對象瞄準了具備研發優勢的券商資管。“我們從去年四季度開始跟幾家大銀行合作固收產品的代銷。4月份資管新規落地之後，這種合作的需求明顯變大。”華東一家中型券商資管負責人告訴記者，“目前淨值型固收產品是一個風口，其他業務如ABS等都不太好開展，各家機構都非常重視，效仿的也很多”。
從中國基金業協會官網披露的券商資管產品備案資訊數據也能看出一絲端倪。數據顯示，今年6月券商新增備案資管產品僅有43隻，其中混合類產品不到5個，絕大多數的券商資管備案的均為固收類產品。
華南一家中型券商人士告訴記者，銀行這類淨值型固收產品符合監管要求，採用的是淨值型而不是攤余成本法，主流產品都是一年定開淨值型固收產品，每年開放一次、淨值化運作、投向主要為標準化債券資產。
雖然是券商資管業務新的發力點，但各家券商重視程度還是存在一定差別。在採訪中記者發現，中型規模的券商對該類產品更為關注，在推廣上也更為賣力，有的券商和銀行的合作規模已經達到30億元甚至更多，但一些規模較大的券商資管卻不太有興趣。
“我們的固收規模很大，但短期理財確實不是我們的發展重點。”一家大型券商資管人士坦言。另一家大型券商人士也表示，公司並無相關短期理財產品的推出計劃。
值得注意的是，這種情況的可持續性究竟有多長仍存在疑問。“資管新規落地後，銀行都在忙著處理存量產品，如果其在研發上跟上來了，那麽券商資管受到的衝擊就會比較大。”上述華東中型券商資管負責人表示，屆時券商資管和銀行就會從合作關係變成競爭關係。
責任編輯：陶然
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