盤和林：房地產將不是被“放水的田”

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　貸款市場報價利率機制改革，房地產將不是被“放水的田”。

　　央行貸款利率市場“降息”引發市場關於房貸利率下降猜測，25日央行發布公告，靴子正式落地，意味著房地產將不是被“放水的田”。

　　據中國人民銀行網站消息，今天央行公告稱，自2019年10月8日起，新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的貸款市場報價利率為定價基準加點形成。加點數值應符合全國和當地住房信貸政策要求，體現貸款風險狀況，合約期限內固定不變。首套商業性個人住房貸款利率不得低於相應期限貸款市場報價利率，二套商業性個人住房貸款利率不得低於相應期限貸款市場報價利率加60個基點。

　　8月17日中國人民銀行發布公告，宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。20日，中國人民銀行副行長劉國強在國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上表示，房貸利率由參考基準利率變為參考LPR，而據央行授權全國銀行間同業拆借中心公布的新貸款市場報價利率首次報價顯示，1年期LPR為4.25%，較貸款基準利率低10BP，較原LPR降6BP；五年期以上LPR為4.85%，對此市場中出現了“降息”的解讀。

　　從貸款利率首次報價數字直觀的來看，不論是一年期還是五年期以上利率，相較於原基準利率及原市場報價利率都有所下降，因此直觀上釋放的是融資成本下降的積極信號。不過從現實意義來講，“降息”的理解並不夠準確，因為銀行各類貸款利率是可在市場報價利率基礎上“加減點”生成，所以在現實借貸過程中，真實借貸利率存在著一定的自由浮動空間。

　　但是值得注意的是，之所以完善貸款市場報價利率機制，其目的是為了精確引水“入田”。央行副行長劉國強在20日舉辦的國務院政策例行吹風會上明確表示，完善貸款市場報價利率目的是為了將更多信貸資源流向小微和民營企業，而針對最近的房貸利率上普遍上漲的房地產行業，則堅決表態“不會下降”。25日央行迅速發布公告，進一步實錘了房貸利率不會下降。

　　本質上來說，此次改革貸款市場報價利率是我國利率市場一個重要節點，對於利率決定市場化和完善利率的傳導機制都具有積極意義。因此從理論上來講，改革完善的貸款市場報價機制是可以實現資本的定向放水，將信貸資源更多的配置到實體經濟。

　　但是從現實考慮，利率傳導機制有效性的前提是一個相對完善的利率市場化體系。首先需要的是一個公平、公正、公開的報價環境，這是利率市場化的根本所在。其次，鬆緊適度的“利率”規製，也是疏通融資渠道的重要條件。從國際經驗看，這兩者都會導致利率倒掛，市場主體行為扭曲和資本市場配置效率的失效。

　　而資本最終是否會真正流入到實體經濟領域，還要依賴於利率結構調整和利率市場監管的後利率市場化工作。由於市場化後的利率更加具有不確定性，並且管制更加的複雜，因此資金很可能並非流向目標行業而是其他可迅速升至的行業，這也是實行利率市場化國家普遍出現的問題。

　　而這也正是目前引發市場關於房貸利率下降猜測的重要原因，不過需要強調的是，房貸利率保持基本穩定，是國家對房地產行業堅持的基本態度。目前關於個人房貸利率的具體公告還沒有公布，因此除了“加減點”的自由浮動空間，後續還有可能發布房地產行業貸款利率的具體的政策或者指標約束，以保持房貸利率的平穩。

　　事實上考慮到當前整個宏觀經濟環境狀況，即使未來貸款市場報價利率仍有下調的可能，下調的空間也不會很大，並且從行業領域來說，也絕不會是房地產行業。一方面，雖然貸款利率和市場利率是兩個不同的概念，在短期內可能因為經濟政策原因，變動趨勢不盡同，但是就長期而言兩者總體上變動趨勢是一致的，因此在保持人民幣匯率基本穩定的目標下，未來貸款下調空間不會很大。

　　另一方面，從提振經濟和防範金融風險的角度看，調整信貸資源結構是此次貸款市場報價利率的重要目標，而實體經濟和房地產領域之間信貸資源的不平衡，是此次信貸結構調整的重要領域，因此可以肯定的是，貸款利率即使下調，從行業上講也不太可能是房地產領域。

　　因此，總的來說，此次貸款市場報價利率機制改革，是否意味著間接的“降息”，很大程度上還是依賴於銀行現實操作，而是夠可以做到精確引水“入田”，則依賴於貸款利率結構的調整和後期的場監管，但是考慮提振宏觀經濟和防範金融風險，可以肯定的是，房地產將不會是那塊被“放水的田”。此次央行的公告也再次證明了“不以房地產刺激經濟”這一政策的剛性。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)