兩篇罕見的看空報告，催生了本輪牛市最大的日跌幅。
3月8日，上證指數開盤跳空低開2%，此後全天萎靡不振，最終收盤達4.4%。
此前一天，業內兩家龍頭券商分別對中國人保和中信建投，發布罕見的“看空"報告，引發場內高度關注。相關個股今日開盤、收盤均報跌停，連帶相關板塊同時大跌，助攻市場調整步伐。
作為常年的“多頭”，賣方（券商研究所）報告通常隻唱多不唱空。但此輪中信證券、華泰證券的分析師卻罕見發布兩份看空報告，引發投資者臧否不一。肯定者稱要維護賣方研究的”啄木鳥功能“，否定者則對報告發布節奏和市場影響頗有非議，認為難脫影響市場之嫌。
無疑的是，此次事件後，賣方研究的市場關注度和話語權大增。市場傳說的“看重基本面、輸在起跑線”恐要改觀。
01
兩份報告，近百跌停
3月8日晨間，此前高歌猛進的證券板塊突然下跌，尤其以年內漲幅破百的中國人保、和破兩百的中信建投情形最為激烈。
兩隻個股都是跌停開盤，又在上午陸續打開跌停，但至午後又先後再次觸及跌停，最後被牢牢封死。
與此同時，兩市收盤有近百隻個股跌停或頻臨跌停，前期熱絡氣氛為之巨變。
這一突變，或許與兩份罕見的研報關係密切。
3月7日，中信證券分析師童成墩等發布一篇關於中國人保的研報，震驚四座。研報罕見的對中國人保給出“賣出”評級。報告認為A股顯著高估，預計合理估值區間為每股 4.71-5.38 元，預計未來一年潛在下跌空間超過 53.9%。
稍晚些時候，華泰證券證券分析師沈娟等也發布了一份關於中信建投的研報。也是一份看空的報告！華泰證券分析師認為，中信建投估值顯著高估，下調至“賣出”評級。報告給出的對應目標價在13.86-17.33 元/股區間，而3月7日中信建投的收盤價為每股31.16元。
報告中看空的觀點主要包括：中信建投估值遠高於同梯隊券商和國際投行；市值體量超越基本面地位，透支成長預期等。
02
高位“狙擊”
事實上，兩隻個股均為本輪上漲行情的人氣股，且年內的漲幅都極為可觀。兩份看空報告的橫空出世，宛若夏天裡兜頭一桶涼水，透，心，涼。
有意思的是，兩份看空報告，都提到了相關個股估值高的觀點。截至3月7日，中國人保、中信建投漲幅分別達到138%、258%左右。這只是近期A股市場火熱的縮影。
近期A股市場行情火熱，年內截至3月7日，市場三大指數上證指數、深證成指、創業板指漲幅分別達到24.56%、33.68%、35.34%。但是有一個年初編制的指數更紅火，截至3月7日業績暴雷指數年內漲幅達到48.86%，遠超上證綜指表現，上證指數同期漲幅僅19.74%。
業績爆雷指數是由Wind於2018年1月30日發布，主要包含了2018年年報預警因資產減值測試或者經營不利出現大幅度虧損的公司。這樣的指數在年內漲幅如此，足見市場風險偏好的提升。
而且這次專業投資者和研究機構似乎不打算坐視這種情形發展。
幾天前，上海半夏投資李蓓發布《基本面這個大笑話？》一文，指出，“最近妖股的活躍程度，沒有節操的程度，日內和日間的波動的激烈程度，在過去10幾年都屬罕見。天地板，地天板，前一天漲停第二天跌停，層出不窮。”
緊接著，就是兩篇看空報告的出爐。
03
賣方慣例何以打破？
追溯此前十年，A股市場明確提出看空意見的報告，屈指可數。此次，一天內兩份個股看空報告發布，行為確屬罕見。
賣方研究從來被投資者視作唱多的代表，其中的緣由有很多。
最主要的原因是，A股市場是個單邊的多頭市場（幾乎沒有大體量的做空工具）。投資者多數以持有上漲為掙錢路數。對於賣方研究而言，和公募、私募、保險資管等機構客戶，多數是有持股的。照顧投資者情緒，”大聲吆喝看多、小聲交流看空”是研究機構的常態。
此外，當前券商研究員數以千計，大家都有意識與上市公司維持好的關係，因此，少數刺耳的話，也符合研究員本身的訴求。
另外，此次出頭的中信證券和華泰證券，都是年輕人才擔綱，為了精進非銀金融領域的研究和影響，做個破例者也是可以理解的。
04
看空也是“啄木鳥”
與A股缺乏做空機制不同的是，海外的做空市場已經較為成熟，當中一度讓市場風聲鶴唳的做空機構便是最具特色和代表性的群體。
做空機構，有人認為它是 “啄木鳥”，有人認為它是嗜血大鱷。雖然，自沽空機構出現市場，就始終充滿爭議。但業內也不否認，沽空行為的存在，是能一定程度上能起到市場清潔的作用的。像渾水、香櫞、格勞克斯、匿名分析等做空大鱷，亦都是因為成功發現並清理市場“垃圾”而聲名大噪。
綠諾科技便是讓渾水一戰成名的“棋子”。2010年11月，渾水發布一份長達30頁的研究報告，針對在美上市的綠諾科技列舉系列證據直指其欺詐，揭發其偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金買奢華房產等行為。次日綠諾科技的股價隨即應聲大跌15.07%，第8天直接被停牌，第23天被迫摘牌退市。
無獨有偶，2011年2月1日，Citron Research（香櫞）質疑中國高速頻道財務造假。2月3日，渾水發布了做空報告，導致其股價重挫累計超過90%。4月，該股被納斯達克暫停交易，5月直接退市。此後該股還被美國SEC追訴。
香港交易所行政總裁李小加也曾提及，沽空機構如果能經過自身努力發現公司存在的問題，是有利於某些股票價值重估的，也可以幫助監管機構找出“有縫的蛋”。
“美國股市多年牛長熊短，這一方面的原因就是有了做空工具，市場有合理的定價機制，這樣才能形成良性的資本市場。”凱納資本合夥人陳曦表示。
“一個成熟的資本市場，做空是應有的制度安排。這樣才不會導致劣質公司，被某些機構（遊資）肆意拉升股價。那些信息披露違規、財務造假、欺詐上市等等的違法、違規行為，股價就應該一落千丈甚至退市。在市場中沒有劣幣驅逐良幣的現象，投資者才能有信心、市場才能行穩致遠。”業內人士表示。
05
A股話語權會越來越集中於機構
而無論如何，機構在A股市場的話語權會越來越大，尤其是資本和人才集聚的龍頭機構。
凱納資本陳曦認為，發布看空報告是一個分析機構應該做的且正確的事情。這也是內地券商研究走向成熟和國際化的標誌。理性投資才是一個好的資本市場本來應該的投資方式。
“A股的話語權毋庸置疑應該是掌握在機構手裡的”，陳曦認為，或許只是在當前的市場階段，遊資會是市場活躍的一股力量。但最終當這波市場的喧囂和噪音過去後，基本面才是決定股價的決定性的因素。
而A股3月8日的大跌，似乎從一個側面佐證了這個道理。
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